南方核心成长混合A(009646) - 基金经理

2024年已经过去6个月，年初我们预计今年是宏观经济运行和世界格局走势比较复杂难测的一年，各种利好和利空因素交织，确定性和不确定性兼具，外部世界环境变化莫测，美联储降息节奏难以把握。目前看，内部经济提升初见成效，新质生产力带动高质量发展需要时间，A股整体估值合理局部低估，市场监管和长效机制正在发挥市场作用。在这种大的背景下，我们不能指望指数马上出现明显的反弹，更多的是在不确定性的大环境中增加对于确定性投资机会的把握和提前预判，二季度基金继续在避险资产和风险资产上进行平衡操作，主要增加了部分电子、有色和港股的互联网。首先，看好电子，主要是看好AI时代对于消费电子的创新需求以及部分电子下游景气拐点来临的双重逻辑，而且电子部分股票调整充分、业绩增长迎来拐点，我们看海外半导体指数和物联网指数都出现见底回升，预计A股电子板块同样将迎来需求提升的机会。其次，看好有色，增加了部分周期成长股和国企红利增长，相信合理估值下稳定增长个股能获得持续回报，如果美国降息预期开始发酵，和宏观经济和工业需求相关的金属资源及加工企业将迎来机会。对于出海企业，我们适当降低持仓，主要考虑部分股票涨幅较大，下半年可能受到增加关税的影响，当然从长期角度，我们更看好优秀公司具备出海业务拓展能力的公司，特别是受益于全球逆全球化和发展中国家再工业化的趋势，出海是优秀公司业务增长的必经之路。展望未来，我们对新质生产力发展的前景比较乐观，将对新兴潜力产业和全球比较优势的方向保持持续跟踪，等待市场由悲观转向乐观的时间点。

2024年是宏观经济运行和世界格局走势比较复杂难测的一年，各种利好和利空因素交织，确定性和不确定性兼具，外部世界环境变化莫测，美联储降息节奏难以把握，内部经济提升初见成效，新质生产力带动高质量发展，A股整体估值合理局部低估，加强市场监管和长效机制正在发挥市场作用。在这种背景下，我们在一季度做出较大调整，在避险资产和风险资产上进行再平衡。具体而言，从风险偏好上，重点配置在低估值、确定性增长的板块和个股上，增加组合的稳定性和防御性，从投资风格上，增加了部分周期成长股和国企红利增长，相信合理估值下稳定增长个股能获得持续回报，从投资方向上，重点配置汽车、家电、电子、有色，我们更看好优秀公司具备出海业务拓展能力的公司，特别是受益于全球逆全球化和发展中国家再工业化的趋势，出海是优秀公司业务增长的必经之路。总之，本基金遵循获取确定性持续收益、回避不确定性风险的投资原则。展望未来，我们对新质生产力发展的前景比较乐观，将对新兴潜力产业和全球比较优势的方向保持持续跟踪，等待市场由悲观转向乐观的时间点。

2023年A股股市在年初是充满了乐观预期情绪的，一方面是对宏观经济的快速复苏和消费回暖有信心，另一方面，年初随着OpenAI大语言模型的横空出世，带动了整个AI产业新的变革。我们在上半年也积极布局了与AI产业相关的板块方向，特别是计算机和互联网板块。在A股AI主题热情高涨之时，我们勇于做出前瞻预判，在AI主题鱼龙混杂之时，我们也敢于坚持去伪存真。进入下半年，我们也意识到市场轮动加快、波动加大，同时经济复苏相对疲软，消费持续走弱，外资持续流出，中美产业链摩擦导致部分公司业务受损等因素导致指数持续底部震荡，我们的策略是仓位逐步偏向集中，以计算机、电子、军工科技、高端制造中材料设备类公司为主。有些板块业绩兑现度良好，能有效抵御下跌，但部分计算机和电子股票走势较弱，拖累净值。进入四季度，我们也及时调整，积极布局估值具有安全边际且下游需求仍然处于景气的板块，特别是以高端制造为代表的科技类公司，取得一定相对收益。总体上，我们重仓TMT较重在23年还是跑输了市场的核心原因，相信2024年能够触底反弹，静待产业变革。

近期市场指数处于底部区域，但经济复苏疲软，受制于美债和原油等大宗产品影响，市场风险偏好压制成长股的长期空间，短期更多是主题成长轮动的方式演绎。我们持仓策略逐步偏向集中，通过产业调研，选择了一批业绩今明两年增速确定且产业竞争力明确的个股，从产业趋势和景气度的角度去提高胜率。配置方向主要是我们一直以来看好的高端制造业，以及重点关注数字经济和人工智能的投资机会，目前股票仓位偏高，增加部分底部个股，仓位以互联网、计算机、军工科技、高端制造中材料设备类公司为主。展望后市，毫无疑问，市场的政策底已经出现，市场围绕3000点指数关口情绪逐步转向乐观，场外资金在等待美国加息力度还能持续多久的信号，美国衰退预期带来的出口增速可能阶段性走弱，但我们判断美国经济仍然具有韧性，重点关注美债收益率和美联储的货币政策变化等外部干扰因素。同时，未来重点关注政府的经济增长措施和政策支持方向。目前仍然看好：1.高端制造+专精特新，特别是在半导体材料设备和军工新材料、计算机自主可控等领域的投资机会，该领域需求不依赖于国际形势和宏观经济的变化，2.AI+半导体，AI引领科技创新热潮，半导体可能最为受益，既有周期性逻辑、又有成长性逻辑，同时有国产替代的逻辑，值得特别重视。3.部分竞争格局稳固的行业龙头、白马公司也处于历史相对低估的状态，订单和业绩拐点已经出现，后续如果经济复苏超预期，可能触发一波反弹。