汇添富策略增长灵活配置混合(009715) - 基金经理

2024三季度，上证指数上涨12.44%，深证成指上涨19.00%，创业板指上涨29.21%，恒生指数上涨19.27%，恒生科技指数上涨33.69%。9月24日央行、金管局、证监会推出一揽子政策，政策利好刺激下市场放量大涨。行业层面，非银金融、传媒、房地产、计算机涨幅居前，石油石化、公用事业、煤炭等前期涨幅较大的周期行业居后。由于政策推出突然，此轮行情上涨速度过快，我们在9月底错过了最好的加仓时机，但我们认为最悲观的时候已经过去，我们将积极寻找新的投资机会。在基金运作上，我们希望选择：1）产业趋势带来的快速成长的资产；2）具备长期股东回报的优质资产，以期为投资人创造回报。具体操作上，我们依然从个股选择上则寻找一些长期看能够具备股东回报的资产：1）在内需中韧性相对较强，且长期看具备良好股东回报、盈利优秀、估值性价比高、竞争优势显著的互联网龙头；2）在新兴科技行业，我们看到人工智能行业快速兴起，提升全社会的运行效率，我们从中选择了具备较强成长性AI算力和AI端侧的龙头厂商，另外我们对自主可控的主线也保持重视。

2024上半年，上证指数下跌0.25%，深证成指下跌7.10%，创业板指下跌10.99%；市场波动较大，年初市场快速下跌，节后市场又迎来快速的反弹，此后则处在震荡中，5月开始国内消费、生产快速回落，出口仍维持高位，市场又迎来回调。从结构上来看，市场的主线较为清晰，上半年表现最好的4条主线为稳定类高股息、资源、出海和AI；具体到行业层面，表现最好的行业有石油石化、煤炭、有色和电力及公共事业；从风格来看，大市值、高盈利的股票表现突出，高贝塔和中小盘因子表现较差，也反映了市场减量博弈的特征。在基金运作上，我们希望选择：1）产业趋势带来的快速成长的资产；2）具备长期股东回报的资产，以期为投资人创造回报。具体操作上，由于5月开始国内消费和生产均快速回落，往下半年看出海也开始面临诸多不确定性，因此我们首先保持了较低的仓位，从个股选择上则寻找一些长期看能够具备股东回报的资产：1）资源，大宗商品多数为美元计价的硬通货；2）在新兴科技行业，我们看到人工智能行业快速兴起，提升全社会的运行效率，我们从中选择了具备较强成长性AI算力和AI端侧的龙头厂商，另外我们对自控可控也保持重视；3）在内需中韧性相对较强，且长期看具备良好股东回报、盈利优秀、估值性价比高、竞争优势显著的互联网龙头。

2024年第一季度，市场波动较大，1月和2月初经历了快速下跌后，之后迎来反弹，其中上证指数上涨2.23%，深证成指下跌1.3%，创业板下跌3.87%。其中以石油、煤炭、有色为首的资源板块表现占优，AI板块也迎来较大涨幅，价值风格表现强势，小盘成长股跌幅最大。我们希望在以下几个方向寻找结构性机会，以期为投资人创造回报：（1）科技创新仍是第一生产力，AI是如今最有希望的科技创新方向，而产业会在波动中持续推进，我们将持续寻找机会；（2）中国供应链整个体系的技术竞争力、交付效率和产品品质，在出海的时候形成降维打击，中国品牌和中国制造业的出海值得期待；（3）长期看内需仍然具备强大的潜力，只是在偏好和结构上可能会和过去发生一些变化，我们希望找到未来的消费龙头。报告期内，本基金在结构方面做了较大调整，从重点布局半导体行业，扩大到整个成长性行业。增持了：（1）AI应用和硬件端的龙头厂商；（2）盈利优秀、估值性价比高、竞争优势显著、具备长期价值的细分行业龙头；（3）资源品。减持了估值较贵及增速无法匹配估值的标的。

2023年，市场震荡调整，国内经济弱复苏，海外高通胀，美联储持续加息。全年来看，哑铃型的特征较为明显，表现较好的主要是红利类资产和代表科技创新的TMT板块，同时小盘风格超额显著。从季度维度的策略来看，半导体和电子制造业主要是两轮主线，一个是上半年的AI行业，一季度开始，我们看到人工智能行业正在发生巨变，产业规模迅速膨胀，从底层算力建设，到基础大模型研发，再到上层应用改造，都在快速推进中，有望重塑我们的生活，因此我们在组合中也进行了相关布局，有一定正贡献；另一个则是8月底开始的华为回归主线，我们通过精选个股，也获得了一定收益。整体来说，我们的基金净值在全年实现了一定正收益。科技股的魅力在于能看清大的方向，但中间的波动大，每次有机会的逻辑和细分行业不同，因此我们也将努力做好深入的产业研究、前瞻的策略制定、紧密的个股跟踪，力争为投资人创造回报。