招商增浩一年定期开放混合C(009719) - 基金经理

报告期内，美国降息持续低预期，未来关注美国大选结果；国内方面，央行维持政策利率不变，市场利率定价自律机制通过禁止手工补息方式降低银行负债成本，汇率维持稳定，PMI数据连续两个月位于荣枯线以下。回顾二季度的资本市场，股票市场先涨后跌，万得全A下跌5.32%、上证指数下跌2.43%、红利指数上涨1.06%。报告期内，股票操作上保持相对业绩基准更高仓位，主要是观察到市场的风险偏好从前期低点正慢慢修复；在行业配置上，增配红利、黄金加上电子通信，形成类杠铃策略的配置方案；个股操作上采用止盈止损策略；整体上采用绝对受益思路进行组合管理。债券投资方面，由于市场利率定价自律机制禁止手工补息使得非银资金充裕，债券市场的供需矛盾没有根本解决，信用利差压缩，组合在报告期内通过超配信用债的方式来获得债券收益。

报告期内，美国经济和通胀数据超预期，使得美国降息预期再次降温，带动美债利率上升；国内方面，央行超预期降低LPR，MLF维持不动，汇率维持稳定，进出口数据持续向好，制造业投资旺盛，PMI数据升至荣枯线以上。回顾一季度的资本市场，股票市场先跌后涨，万得全A下跌2.85%、上证指数上涨2.23%、红利类指数表现亮眼。报告期内，股票持仓相对业绩比较基准低配，同时在权益市场大幅下跌阶段进行小幅加仓；行业方向上在金、铜、原油等上游资源品，公用事业，工程机械及创新药等方向进行较重配置。债券投资方面，由于央行超预期降息，加上一季度债券供给较少，债券需求旺盛，利率出现了比较大幅度的下行，信用利差也进一步压缩，组合在报告期内利用信用债的配置来获得债券收益。

报告期内，宏观经济整体呈现高开低走的格局。第一季度受益于疫情结束的良好预期，在消费、出口、地产等的带动下，一季度经济良好开局。从二季度中开始，需求逐渐趋冷，宏观经济开始明显下行。随后，在降息、降准等宽松货币政策的刺激下，第三季度经济逐渐趋于稳定，从低位小幅反弹。第四季度PMI等经济数据小幅回踩，整体保持低位震荡。全年来看，生产好于需求，部分行业产能过剩，居民部门持续去杠杆。消费保持一定韧性，投资较为平稳，出口结构有新的变化，房地产对经济的拖累依然较为明显。报告期内股票市场下跌明显，沪深300指数全年下跌11.38%，上半年两波机会出现在人工智能和中特估，下半年的机会主要在传统能源等高股息资产。沪深300指数已经连续下跌三年，估值水平持续下降，其中市净率等指标为历史新低位置。债券市场全年走牛，受对经济悲观预期和货币政策宽松预期影响，全年十年期国债收益率从2.83%下降至2.55%。关于本基金的运作，报告期内本基金保持大类资产的相对稳定，股票仓位整体保持较低比例，持有结构上相对均衡，报告期内市场出现了AI及中特估方向较为明显的投资机会，进行了适当的仓位偏重，剩余时间段内保持相对均衡的行业配置。具体操作层面，基于对于市场偏谨慎的考虑，报告期内进行较为严格的止盈止损操作。债券部分，由于资产荒的逻辑长期存在，组合以高等级信用债作为基础配置，同时综合运用久期策略和杠杆策略来提升组合收益。

报告期内，美国通胀和就业数据维持高位，美债利率大幅上行；国内方面，央行继续降准降息，汇率区间震荡，房地产拖累仍大。回顾三季度的资本市场，在超预期的降息降准后，债券市场对未来的政策预期开始减弱，叠加债券供给有所增加，债券市场利率先下后上。股票市场整体下跌，红利类指数成为市场亮点，万得全A下跌4.33%，上证指数下跌2.85%、红利指数上涨1.87%。报告期内，权益操作上整体保持谨慎态度，仓位保持中性偏低，结构上不同行业之间进行充分分散，基于对下游需求悲观的判断及上游资源品相对有利的预期，组合在周期行业配置较重；在具体组合操作方面，三季度较为关注市场下行风险，因此对于组合进行更为精细操作，及时进行止盈止损操作。债券投资方面，报告期内进行了债券的仓位的下降和久期的缩短，来应对债券市场可能的调整。