安信平稳双利3个月持有混合A(009766) - 基金经理

2024年上半年经济数据总体前高后低，近期PMI、发电量和社零数据显示国内经济增长动能边际有所减弱。社融和M2数据也是前高后低，总体依然保持高个位数增长，货币政策延续合理充裕的支持性政策。债券市场对基本面“脱敏”，市场持续围绕“资产荒”逻辑呈现牛市行情，10年期国债收益率下行35bp。具体来看，一季度债券市场围绕 MLF定价，10Y国债围绕2.5%窄幅震荡；2月后在权益市场下行和债券供给偏慢的背景下，债券市场对基本面“脱敏”，“资产荒”成为行情主线，收益率快速下行。4月后围绕“禁止手工补息”和“特别国债”供给的博弈展开，10Y国债一路下行至2.23%。4月下旬后央行多次提及长债风险，带来收益率上行调整；随后特别国债供给节奏偏缓、地产政策出台，市场处于政策观察期，债券市场的谨慎情绪逐步好转，半年末延续下行趋势。　　上半年权益市场震荡分化，中证红利、沪深300指数表现相对较好，创业板指、中证500指数表现较弱，微盘股指数跌幅明显。分行业来看，上半年银行、煤炭、公用事业、家电、石油石化等行业表现较好，计算机、商贸零售、社服、传媒、医药等行业表现较差。我们一直坚持自下而上的投资思路，在充分研究公司商业模式、竞争优势、公司成长空间和行业竞争格局的背景下，结合估值水平，在“好价格”下买入并持有“好公司”，长期获得企业内在价值增长的收益。具体来看，我们继续看好低估值、高盈利、高股息板块的投资机会，主要集中在银行、煤炭、建筑建材、纺织服饰、交运、家电等行业的公司。　　本基金上半年债券资产维持中长久期、高流动性的配置结构。权益方面看好的企业集中在银行、家电、建筑和黄金等行业。

2024年一季度，10年期国债收益率下行约26bp，曲线整体平坦化、中长端信用利差收窄。前两个月，债券市场延续了去年12月的强势行情，政策定力较强下市场参与机构对经济增长预期平缓，降准降息提高货币政策宽松预期、交易情绪高涨，同时在结构性资产荒的综合影响下债券收益率单边下行。3月份，在超长债利率和期限利差处于绝对低位的情形下，宏观数据超预期、稳汇率压力制约了货币宽松空间、预期外的超长期特别国债发行计划冲击使得止盈情绪较强，十年期国债在2.30%附近小幅震荡。　　权益方面，一季度市场震荡分化，其中中证红利、上证和沪深300指数表现较好，分别上涨8.27%、2.23%、3.10%，中证500、创业板指数表现较弱，涨幅为-2.64%、-3.87%。分行业来看，一季度银行、石油石化、煤炭、家电等行业表现较好，医药、计算机、电子、房地产等行业表现较差。　　短期来看，我们认为开年以来市场波动明显，各个指数之间也有明显分化，个股之间的相对投资性价比快速变化，这给了我们自下而上找寻部分优质股票错误定价的机会。拉长来看，虽然近期市场有所反弹，但是从潜在回报率角度，无论是沪深300指数还是中证红利指数的估值还处在历史较低位置，眼下依然是未来3年股票投资很好的投资时点。债券市场方面，资产荒逻辑目前仍然存在，经济基本面修复情况仍有待进一步观察，货币和资金面预计维持整体均衡宽松的格局，利率大幅上行的风险不大，预计在偏低位置区间震荡。　　本基金一季度以中长期利率债和中高评级短期信用债为主，维持中长久期高流动性的组合结构。权益方面，相对均衡地配置了黄金、建筑、银行和化工等行业。

回顾2023年，债券市场在经历年初两个月短期震荡后，呈现出倒N字型走势。2023年3月至8月经济基本面和货币政策先后出现超预期利好，央行两次下调公开市场操作逆回购利率及MLF利率，债券收益率基本为单边下行的“牛陡”行情；2023年9月至10月底在稳汇率、防资金空转及地方债供给超预期等因素的影响下，资金面超预期收紧，债券市场迎来“熊平”的调整阶段；最后两个月，通胀低于预期叠加超预期下调存款利率，宽松货币政策预期升温，资金面同期边际转松，债券收益率短时间再度快速下行。全年来看，10年期国债收益率年末收于2.55%、全年下行27bp，10年国债与1年国债期限利差收窄23bp至0.48%。　　权益方面，2023年全年市场主要指数多数下跌，其中沪深300指数和创业板指数跌幅相对明显，全年分别下跌11.38%和19.41%，而中证2000指数、中证红利指数表现相对较好。分行业来看， TMT、煤炭、石油石化等行业全年表现较好，美容护理、商贸零售、房地产等行业表现较差。　　本基金2023年债券资产维持中短久期高流动性的配置结构，年末增加利率债占比及久期。权益方面看好的企业集中在建筑、银行、黄金、消费等行业。

三季度，10年期国债收益率整体呈现先下后上、区间震荡的趋势，较二季度末上行约4bp，曲线整体平坦化、信用利差小幅走阔。7月份以来，经济基本面延续弱修复态势，货币政策方面央行下调政策利率，债券收益率持续下行。 8月中旬债券收益率下行至年内低位，10年期国债最低下行至2.55%。8月下旬以来，多项稳增长政策陆续落实，地产放松贷款利率下限、首套房认定标准及限购等政策陆续出台，地方债发行提速，同时流动性边际收紧且价格中枢显著上移，债券收益率从低位逐步反弹，短端利率上行快于长端利率、收益率曲线呈现平坦化走势，季末10年期国债收益率为2.67%，较低点上行约12bp。　　权益方面，三季度市场继续震荡调整，上证指数下跌2.86%，沪深300指数下跌3.98%，中证500指数下跌5.13%，创业板指数下跌9.53%。分行业来看，三季度煤炭、非银金融、石油石化、银行等行业表现较好，电力设备、传媒、计算机等行业表现较差。　　我们认为7月的政治局工作会议对稳经济和稳预期有重要意义，后续出台了许多促进经济增长和活跃资本市场的举措。随着各项政策陆续见效，我们对中国后续经济前景和资本市场保持乐观。当前无论是沪深300指数还是中证红利指数的估值都已经处于历史低位，特别是中证红利指数目前PB约0.65倍，股息率大约6%，已经反映了较多悲观预期，我们继续看好低估值板块的投资机会。三季度港股市场也有所下跌，我们逐步提高了一些港股的关注，主要集中在低估值、高盈利、高股息的一些个股。　　本基金三季度以利率债和中高评级信用债为主，维持短久期高流动性的组合结构。权益方面，相对均衡地配置了建筑、银行、黄金、消费等行业。