德邦锐泽86个月定期开放债券(009780) - 基金经理

上半年经济持续转型，整体呈现总需求偏弱、生产旺盛、通胀低位的状态。欧洲和英国主要发达国家地区开启降息，美联储下半年降息预期较高。债券市场二季度利率整体继续呈现下行趋势，尤其是超长债表现优异。4月受政治局会议、央行对超长债收益率的喊话等影响利率小幅上行，随后在经济修复较慢和资金利率宽松的背景下，收益率持续回落。年初以来资产荒行情延续，信用债表现优于利率债，信用利差已压缩至历史低位。总体而言，债券收益率未来可能受到央行新推出的管理工具影响有波动，但基本面仍尚未有反转迹象，预计在低位维持震荡走势。　　报告期内，本基金在跨月和跨季关键时点根据对货币政策以及资金面情况进行预判，选择相应的融资策略，有效控制融资成本，以实现较好的套息收益。

一季度债券收益率整体为下行趋势。主要原因：一是市场对于经济的弱预期较为一致，二是资金面较去年末边际转松，三是年初机构配置压力较大，叠加股市表现欠佳，资金流入债市，共同推动债券收益率下行。从经济基本面和货币政策来看，一季度呈现弱复苏的状态，需求端有回升但幅度并不明显，货币政策短期内预计仍以宽松为主。实体经济融资需求仍然一般，而机构配置压力较大，整体环境对债市仍然有利。从点位来看，目前收益率与资金利率相比，已经处于较低位置，若政策利率不下调，继续下行的空间有限。总体而言，债券收益率尚未有反转迹象，预计在低位维持震荡走势。　　报告期内，本基金在跨月和跨季关键时点根据对货币政策以及资金面情况进行预判，选择相应的融资策略，有效控制融资成本，以实现较好的套息收益。

2023年，经济整体从疫情中修复，其中非制造业及消费恢复较快，但地产和出口对经济形成拖累，使得经济修复更为曲折，通胀也处于较低水平。2023年货币政策两度降息和降准，基调稳中偏宽，公开市场操作弹性加大，MLF余额再创新高，结构性工具持续丰富完善精准滴灌实体。从资金面来看，一季度贷款投放较好，资金面稍偏紧，随着经济修复放缓，资金面逐步宽松，8月后各项稳增长措施接连出台，政府债供给加速，资金面再度趋紧。年底随着财政支出逐渐到位，资金面重回宽松水平。全年债券市场呈现震荡牛市，信用债券演绎资产荒情景。　　本基金在报告期内进行了收益部分再投资，提高了组合杠杆水平和静态收益率，并在跨月和跨季关键时点根据对货币政策以及资金面情况进行预判，选择相应的融资策略，有效控制融资成本，以实现较好的套息收益。

三季度以来经济修复放缓，但8月以来呈现触底回升的特征。从需求端来看，总需求依旧较弱，投资增速继续下滑，但制造业增速小幅上行；消费逐步企稳，地产、汽车及可选消费类上行；出口边际改善。生产端8月加速，制造业和高技术产业较为明显。制造业PMI也连续回升，显示经济有底部回升的迹象。从通胀来看，8月CPI和PPI均上行，四季度预计延续这一趋势。三季度以来，受政策利率意外下调影响，债券收益率下行至年内低位，随后逐步反弹。向后看，短期内债券市场利空因素逐步增多。从经济基本面来看，8月多项政策出台，有助于促进消费潜力释放、地产销售企稳，拉动经济逐步回升，通胀四季度也将持续上行。从货币政策来看，三季度央行超预期降息降准后资金面由偏宽逐步收敛，稳增长压力下预计仍然保持偏宽松的基调，但汇率贬值压力较大，对国内货币政策宽松的约束也较强，近期资金利率也有所上行。　　报告期内，本基金在跨月和跨季关键时点根据对货币政策以及资金面情况进行预判，选择相应的融资策略，有效控制融资成本，以实现较好的套息收益。