富国创新趋势股票(009863) - 基金经理

二季度我国经济延续了一季度复苏的态势，在出口的带动下，国内制造业反弹。并且在特别国债落地后，国内的基建有企稳回升的迹象。虽然地产仍然疲弱，但在政策的加持下，部分头部企业的新房销售在6月份有所好转。但我们也观察到进入二季度末，外围因素的不确定性给复苏蒙上了阴影。特别是美国、欧洲的关税影响，使得6月份出口出现一些走弱的迹象。市场的风险偏好受到上述不利因素的影响，在6月份持续回落。虽然外部的不利因素长期对我们的经济有负面影响，但是在二级市场的表现是有阶段性的。6月份以来市场的下跌阶段性反应了这种负面的情绪，我们认为接下来的市场将迎来信心的修复。整个二季度，国内的政策层面在支持科技创新、培育新质生产力方面，连续出台鼓励和支持的政策。比如自动驾驶车路协同领域的鼓励和探索，低空经济持续的鼓励。让我们更加坚定科技创新的方向，是我国经济未来增长的重要引擎，和面对外部不确定性时的破局方向。我们认为上述领域是未来数年市场重点关注和布局的领域。在地产和基建领域，我们看到了政策发力后带来的边际变化，虽然没有扭转大的趋势，但边际的改善已经在工程机械、龙头地产公司的销售方面有所体现。消费领域由于经济后周期的属性较强，目前压力仍然较大，需要较长时间恢复。由此，我们判断接下来科技领域有较好的投资机会。海外科技领域的创新延续了去年以来的高热度，并且从算力领域的技术突破、扩散，延伸到了端侧应用。6月中旬，苹果公司在其全球开发者大会上，展示了手机的AI能力。虽然AI功能有赖于接下来半年到一年iOS操作系统的更新、迭代，目前的AI能力也相对初级，但市场认为苹果生态的强大，以及其AI能力的迭代速度，终将使得苹果在此轮端侧AI普及浪潮中能够拔得头筹。由此，苹果产业链将能够受益。再看国内的AI进展，同样喜人。华为于6月在其开发者大会上，发布了鸿蒙NEXT。这是底层全自研操作系统，具备良好的性能、安全性、跨终端能力。并且，发布会上也展示了该操作系统部分的AI能力。全球巨头在AI应用领域的探索，已经进入到落地的阶段，这将引领终端产品AI化，带动众多硬件产品进入更新周期。本基金目前关注的重点在全球手机龙头产业链，最重要的变化是AI在端侧开始落地。AI领域的投资从聚焦算力开始向整个硬件领域扩散。我们认为上述领域将有不错的投资机会出现。

一季度宏观的波动远小于市场的波动，说明股市的波动更多不是来自于基本面，而阶段性的非理性下跌带来了难得加仓的机会。在经历了短期波动后，市场进入正常状态，本基金认为接下来市场会更加关注基本面，个股进入分化的阶段。宏观角度来看，社融和企业融资增速仍然比较弱，说明企业投资的意愿仍然不明显。cpi2月份转正，但由于春节因素，cpi能否持续仍需要观察3-4月的情况。ppi并未看到拐点。分行业来看，一季度地产销售仍然比较弱势，除了一线城市二手房有回暖迹象之外，全国大盘仍然偏弱。整车行业价格战更加激烈，单车型的生命周期被大大压缩，这给产业链带来了较大的压力，目前仍然看不到价格战趋缓的迹象。制造业中出口环节不错，不少企业感受到了海外订单的恢复。也有众多制造业纷纷出海，布局海外市场。创新领域的鼓励政策较多，比如人工智能，机器人，无人飞行器。目前看到AI算力资本开支领域有明确的增长，带动相关硬件需求比如算力芯片、光模块、存储器、服务器等的增长。机器人产业仍处在打样阶段，产品未最终定型。无人飞行器领域还在政策阶段，距离产业化还需要较长时间。本基金关注盈利见底复苏，同时经营质量好的公司，尽量在中低估值的标的中进行选取。在高速增长的行业中，对估值容忍度提高，更加关注产业前景和所选个股在行业中的地位。综上，本基金看好市场，并积极寻找投资机遇，力争给持有人带来良好的回报。

2023年本基金投资领域主要集中在机械、医药、TMT，主要回避了新能源行业、军工行业。在板块内自下而上选择超越行业增长的个股进行配置，同时兼顾市值空间和动态估值的安全边际。从结果来看，TMT领域受到了人工智能产业浪潮的带动，上半年出现较大的涨幅，但是随后大幅回落。医药和机械领域表现相对比较平淡，特别是医药在反腐后下跌幅度较多。本基金将继续寻找行业和个股基本面变好的趋势，持续布局高性价比的领域。

三季度以来，我们观察到宏观指标的企稳，以及部分指标出现复苏的迹象。综合目前库存指标见底、地产放松政策持续推出的背景来判断，我们认为经济见底回升的概率很大。但是，经济的恢复预期目前看主要是库存周期的影响，是否复苏有更强的力度还需要观察后续的政策变化。从外部形势来看，中美利差所处的高位已经接近06年顶峰，意味着中美经济周期的裂口接近极值。随着国内经济见底企稳，以及美国经济的见顶，我们判断明年下半年中美利差会有所回落。一般来说，A股提前半年左右，所以明年上半年国内市场存在上行的机会，四季度可能将进入布局的时点。从行业层面来看，地产产业链普遍赔率较好，但是存在长期的成长空间下移的风险。我们认为随着经济的复苏，长期的问题可能阶段性淡化，从而带来产业链的投资机会。此外医药行业今年中以来受到事件性的影响下跌幅度较大，目前的性价比较高，预计随着下半年业绩下修之后，明年将迎来盈利的复苏。本基金坚持选择高性价比的个股，重点从见底复苏的行业中进行挑选。在看好市场的判断下，积极寻找投资机遇，力争给持有人带来良好的回报。