民生加银康宁平衡养老目标三年混合（FOF）A(009884) - 基金经理

受监管层强力政策的推动，三季度末期股票市场大幅拉升，上证综合指数季度上涨12.44%，沪深300指数上涨16.07%，创业板指数上涨29.21%。相比较而言，债券市场虽然季度小幅上涨，但在季度的后两个月持续下跌，中债—综合全价（总值）指数季度上涨0.26%。三季度中证偏股基金指数上涨了12.45%，中证纯债基金指数上涨0.23%。风格方面，成长风格基金涨幅大于价值风格基金，中长期纯债基金涨幅略大于短期纯债基金。　　本季度基金主要操作有：在资产配置上，组合在季度末的市场强力反弹中，逐步小幅降低了权益资产的仓位，使组合权益资产的比重不过度偏离配置中枢，以此来控制组合的风险，保持组合清晰的风险收益特征；本季度减持了部分纯债型基金，以满足基金流动性的要求；风格配置上，组合在季度末同步小幅减少了价值风格基金和成长风格基金的配置比重，保持组合相对均衡的风格。　　面对市场的激烈变动，我们将在操作中秉承以风险管控为核心的投资理念，规避因过度主动管理而带来的风险,以相对均衡的配置来应对市场的变化，并通过对组合持续的优化来不断改善投资业绩。我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守契约要求、保持策略的稳定性，努力改善持有人体验。

2024年上半年，市场呈现出股市分化、债市强劲的特征。其中，上证综合指数下跌0.25%，沪深300指数上涨0.89%，创业板指数下跌10.99%，中债—综合全价（总值）指数上涨2.42%。在此背景下，上半年中证偏股基金指数下跌5.34%，中证纯债基金指数上涨2.14%。风格方面，价值风格基金跌幅小于成长风格基金，中长期纯债基金涨幅大于短期纯债基金。　　在2024上半年的运作中，本基金秉承以风险控制为核心的理念，在资产、风格的配置上相对均衡，以适度的分散化来应对市场的不确定性。在资产配置方面，配置了约50%的偏股基金，其余部分主要持有纯债基金。上半年，在多次偏股基金占比低于或者高于50%达到一定程度时，进行了加仓或者减仓操作。在风格配置方面，组合持有的价值型基金与成长型基金各约一半，价值型风格基金在上半年对组合的贡献较大。上半年组合持有的短债基金占比稍高，在债券牛市的背景下，一定程度制约了基金收益率的提升。在基金配置方面，对组合里的基金进行了适度的优化，调出的基金有两只是因为其基金经理调整，其余的是因为基金风格或基金业绩不符预期。上半年基金的收益主要来源于债券基金和价值风格基金。总体上说，该基金上半年的表现符合我们的预期。未来，我们继续以一个相对均衡的组合来应对复杂多变的市场，不断优化组合，努力提升基金的投资业绩。

一季度股票市场先跌后涨，表现较为分化。沪深300指数实现了季度上涨，而创业板指数在年初下跌幅度较大，虽然后期反弹力度较大，但季度收益率仍然为负。相比较而言，债券市场持续走强，季度表现强劲。在此背景下，一季度偏股基金指数下跌，而纯债基金指数取得较大幅度上涨。在风格方面，偏股型基金中价值风格基金上涨，而成长风格基金整体下跌，债券基金中的中长期纯债基金涨幅大于短期纯债基金。　　在操作上，基金经理对个别业绩和风格表现不及预期的基金进行了调整。2024年一季度末前十大持仓，相对去年四季度末变动了2只基金，新进入前十大持仓的两只基金均偏成长风格，是基金经理长期跟踪的基金，其风格的稳定性和中长期获取超额收益的能力均符合基金筛选的要求。组合里配置的基金，都有相对明确的定位，在组合中发挥相应的作用，一旦基金风格与预期不符，会对组合的稳健性产生破坏，影响投资收益。对于发生了风格漂移的基金，基金经理会及时的调整。此外，相对于季度初，组合小幅度降低了偏股基金的比重。总体上，组合在风格上的配置相对均衡。一季度组合收益的来源主要是纯债基金，以及偏价值风格的基金。

2023年，股市下跌，债市上涨，创业板指数跌幅比沪深300指数更大，中债综合全价指数上涨。A股在一季度有所反弹，随后三个季度持续下跌；在宽松货币政策的提振下，债券市场在二季度和四季度涨幅较大。在此背景下，偏股基金较大幅度下跌，纯债基金较大幅度上涨。在风格方面，价值风格基金跌幅小于成长风格基金，中长期纯债基金整体上好于短期纯债基金。　　在2023年的运作中，本基金注重加强风险控制，围绕资产和风格的分散化来构建投资组合。本基金主要配置偏股型基金和纯债型基金，偏股型基金的目标配置比重约为50%，其他部分主要持有纯债基金。在偏股型基金的占比偏离目标配置比重达到一定幅度时，会重新调回到目标配置比重。选择全市场长期超额收益显著、风险控制能力强的基金来进行投资，其中价值风格基金占比略多于成长风格基金，中长期纯债基金占比略多于短期债券基金。相对分散化的配置起到了一定的防范风险的效果，但在2023年偏股型基金相对较大幅下跌的背景下，与市场上大多数养老基金类似，本基金在2023年也呈亏损状态。需要指出的是，本基金A类份额的三年最短持有期结束后于2023年9月份开放办理日常赎回，为了准备开放初期的现金需求，基金的换手率有所增加，这在一定程度上增加了交易成本。未来，基金经理怀敬畏之心，以一个相对均衡的组合来应对复杂多变的市场，力争在控制好组合回撤的基础上，不断努力提升基金的投资业绩。