广发稳健回报混合A(009951) - 基金经理

三季度，股市表现先抑后扬。前两个月，由于中报业绩相对平淡，股市走势震荡向下。9月24日，央行、金融监管总局和证监会联合发布一系列支持实体经济和资本市场的举措，市场信心得到极大提振，风险偏好急剧转暖，9月最后一周多的时间内，股市大幅上涨。截至三季度末，沪深300指数上涨16.1%，中证500指数上涨16.2%，创业板指上涨29.2%。行业方面，非银金融、房地产、消费者服务等行业涨幅靠前，石油石化、煤炭、公用事业等行业涨幅靠后。报告期内，本基金的股票持仓有所调整，减持了食品饮料、医药等持仓个股，增持了汽车、基础化工、有色金属等行业股票。三季度本基金的权益资产配置相对保守，导致基金净值表现弱于基准涨幅。政策转向有利于宏观预期的转变，即使基本面的改善需要一个过程，但风险偏好的修复足以推动之前估值处于低位的股市一波上行。第一波修复结束后，预计不同基本面的行业和公司将造成后续股价表现的分化。基金经理将动态评估政策和基本面的最新变化，兼顾安全边际、有质量的增长等因素选择投资标的，努力为持有人实现基金资产的稳健增值。

2024年上半年，国内经济延续回升态势。但受制于工业品价格指数相对低迷，1至5月全国规模以上工业企业利润总额同比增长3.4%，弱于经济增长。上半年，A股市场呈现出大盘优于小盘的特征，沪深300指数涨0.9%，中证500指数跌9.0%，中证1000指数跌16.8%。行业方面，银行、煤炭、公用事业等涨幅靠前，计算机、商贸、社会服务等行业跌幅较大。上半年，本基金的股票仓位保持在中性偏低水平；行业结构上，组合减持了家居、饮料、纺织服装等持仓个股，增持医药、有色金属、消费电子等行业股票。组合持仓中的家居、汽车零部件、社会服务等股票表现不佳，导致基金净值有所下跌。

2024年一季度，沪深300指数上涨3.1%，中证500指数下跌2.6%，中证1000指数下跌7.6%。行业方面，银行、石油石化、煤炭等低估值行业涨幅靠前，医药、计算机、电子等行业跌幅较大。报告期内，本基金的股票仓位变化较小，持仓的家居、汽车零部件、电子等股票表现不佳，导致基金净值有所下跌。根据我们的计算，2024年2月5日上证指数收于2702点时，当日A股市场非金融地产的市净率中位数为1.7倍，已经低于2012年12月和2018年10月的水平，A股已进入赔率比较高的区间。估值钟摆的反向运动，将使股市的结构性投资机会逐步增多。未来本基金将重点关注以下几个方向：经营现金流良好、具备高分红意愿和能力的高股息资产；自身竞争优势明显、受益于内循环且有望持续提升市场份额的内需类公司；产业具备全球竞争力、可通过国际化扩张实现持续增长的企业。管理人将继续深入研究行业和公司基本面，加强对投资标的的精挑细选，努力为持有人实现基金资产的稳健增值。

2023年，国际环境复杂严峻，国内宏观经济面临有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱等挑战，但政策稳增长的效力逐步显现；据初步核算，全年GDP增长达5.2%，殊为不易。A股市场在2023年上半年冲高回落后步入震荡行情，全年沪深300指数跌 11.4%，中证500指数跌7.4%，创业板指跌19.4%。分行业看，通信、传媒、煤炭等行业涨幅靠前，而房地产、电力设备、建材等行业跌幅较大。回顾全年，2023年的A股有两大投资主线：一是与AI相关的通信、传媒、计算机等公司阶段涨幅较大，二是煤炭、石化、运营商等高股息板块表现较好。本基金全年股票仓位保持在中性水平，配置的食品饮料、纺织服装、汽车零部件等公司取得一定涨幅，但没有把握住AI板块的投资机会，持仓的家居、社会服务等公司跌幅较大，综合导致基金净值出现下跌。债券方面，本基金配置以久期较短的高信用等级债券为主，债券配置相对稳定。