长安鑫悦消费混合C(009959) - 基金经理

2024年3季度市场先抑后扬。7月到8月上旬，美国就业等宏观数据走弱，引发美国衰退预期升温，导致美股下跌，全球资金交易最为拥挤的美股AI方向调整剧烈。对A股市场的影响，表现为海外科技映射股下跌、有色金属、石油石化等方向下跌。8月公布的经济数据，显示国内经济进一步走弱，内需不足成为突出问题。前期强势的红利股也遭遇回调（如银行、煤炭、火电等），核心原因是在对经济基本面极度悲观的情况下，风险偏好极度压缩，即便是需求端较为稳定的红利股也是风险资产。风险偏好进一步下降的情况下，资金整体减配权益资产。9月公布的海内外经济数据，整体呈现仍然是外强内弱的态势。9月下旬，A股出现反转，主因美国进入降息通道和中国政策转向。9月18日美联储议息会议超预期降息50个基点，正式开启降息周期，9月24日，在国新办金融支持经济高质量发展会议上，央行、金融监管总局、证监会出台一揽子金融政策，开启A股市场的转向，9月26日的政治局会议加以确认。本基金的选股策略是聚焦老龄化、大众消费、出口、红利和稀缺成长。三季度，我们主要减仓了创新药，增加了“以旧换新”政策发力的方向，如汽车、家电和两轮车。9月底，由于政策转向，我们增加了顺周期的公司如白酒、酒店等。9月底A股涨幅巨大，4季度震荡概率较大。未来A股的中期走势取决于未来国家政策的力度和发力的方向。我们对未来的政策保持积极的关注，从而适时来调整我们的持仓品种。我们依旧主要基于业绩增长的持续性进行筛选，自下而上选择消费与医疗保健的成长股。另外关注人工智能应用的积极进展。

春节前市场快速下跌后见底，随即大幅反弹，之后在3月份至4月市场进入横盘整理阶段，5月市场对政策端抱有期待，且在北向资金持续流入的共同助力下，市场活跃，小步攀升。但是当地产政策宣布之后，且在外围局势动荡之下，活跃的资金选择撤退，6月成交量逐渐低迷，指数回撤较大。上半年市场风格极致，红利板块和以AI为主线的科技板块表现亮眼，其他板块表现并不突出。我们确定本基金的选股策略是聚焦老龄化、大众消费、出口、红利和稀缺成长。1季度，我们对组合进行了较大幅度的调整。基于老龄化的医药持仓占有较高的仓位。消费方面，我们对白酒做了大规模的减持，增加了小零食、纺织服装、汽车等大众消费。出口主要聚焦在医药和轻工方向。成长方面增配了减肥药、饮料、人工智能应用等个股。本基金的净值在一季度跟随市场有不错的表现，但是2季度，消费板块和医药板块都有较大的回撤，导致本基金净值回撤也较大。由于市场极致的行情演绎，我们适当的降低了仓位，更换了部分公司持仓。从持仓结构上看，基于老龄化的医药持仓依旧占有较高的仓位。医药板块大幅回撤的主要原因是：（1）今年上半年A股市场整体红利风格占优，医药板块二季度业绩整体表现不突出，而科技线主要是以能体现业绩大幅增长的AI方向占优。因此今年的市场风格更重视能业绩兑现的方向。（2）2024年二季度，可替代药物目录政策、比价小程序等让市场对医疗板块的未来的政策走向产生一些不确定性担忧，导致市场大幅度抛售了医药资产。首先，我们持有较多的中药股票，虽然这轮回撤幅度较大，但是我们依旧认为中药目前是国家政策鼓励的方向。未来会把中药的持仓聚焦到老龄化的中药品种上。其次，我们对创新类的医药资产进行了减仓。在当前特别重视现金流的市场风格面前，我们决定降低组合的风险暴露，对减肥药板块的核心个股，我们进行了加仓，仍然看好减肥药这一大单品的未来空间。另外，我们增加了血制品的持仓，血制品具有类资源属性，静丙的需求在疫后爆发，带动了血制品板块的景气度，属于稳健的底仓品种。消费方面，我们依旧以大众消费为主，包括汽车、调味品、两轮车等。我们认为内需消费龙头公司竞争力突出，依旧能通过提升份额获得一些成长性，且现金流好，具有分红价值。未来想提升消费公司ROE的主要路径一方面是创造更符合当下消费趋势的产品，另一方面是出海。目前我们出海方向配置不多，以医药、轻工、电子为主，未来会在这个方向加大布局。我们计划保持当前持仓结构，依据公司基本面变化调整组合结构，主要基于业绩增长的持续性进行筛选，自下而上选择消费与医疗保健成长股，另外关注人工智能应用的积极进展。

2024年1季度市场探底回升。春节前市场快速下跌后见底，随即大幅反弹，之后在3月份进入横盘整理阶段。1季度我们对组合进行了较大幅度的调整。我们确定长安鑫悦基金的选股策略是聚焦老龄化、大众消费、出口、红利和稀缺成长。从持仓结构上看，基于老龄化的医药持仓占有较高的仓位；消费方面，我们对白酒做了大规模的减持，增加了小零食、纺织服装、汽车等大众消费；出口主要聚焦在医药和轻工方向；成长方面增配了减肥药、饮料、人工智能应用等个股。我们认为宏观经济可能进入低增长时期，但低点已过，逐步进入企稳复苏阶段。政策驱动的投资和消费持续推进，也将在今年产生效果。我们认为2024年市场可能整体振荡向上，2季度处于横盘整理、筛选和强化主线的积极蓄势阶段。我们计划保持当前持仓结构，依据公司基本面变化调整组合结构。主要基于业绩增长的持续性进行筛选，自下而上选择消费与医疗保健成长股。另外关注人工智能应用的积极进展。

2022年10月市场见底回升，市场普涨；2023年1-2月在经济复苏的预期下以白酒为首的消费核心资产大涨，但是随着社零数据逐渐走弱，市场预期开始偏悲观。二季度消费龙头因为前期超涨回撤较大，而稳健型的中药公司业绩较好，在二季度有较强的表现。在此期间，我们的组合超配了中药板块，因而在此阶段取得了超额收益。4月开始人工智能板块全面上涨，幅度大，并开始扩散，我们只少量参与，但持续关注。7月-8月医药板块因政策压力而回调较深，基金净值回撤较大。考虑到医药板块政策的不确定性，因此我们减持了医药的仓位，增配了消费板块。我们增加了组合的弹性,主要选择了一批困境反转标的,同时减仓了黄金珠宝，认为黄金珠宝板块可能是阶段性景气度高点。四季度开始我们从盈利的持续性、现金流的健康度和分红的稳定性等方面考虑，增持了部分低估值的大众消费公司和医药股票。全年市场以宽幅震荡为主，我们的组合在择时上需有所加强以避免净值的大幅度波动，更重要的是要优选符合当下时代趋势的股票。另外我们长期是以成长股为主，自上而下形成研究方向，自下而上主要基于业绩变化筛选个股。对低估值高分红的股票的重视度不足，我们会在2024年的组合投资中加强对价值风格的股票配置。