长安鑫悦消费混合C(009959) - 基金经理

2024年2季度市场先扬后抑。4月市场继续盘整，5月市场对政策端抱有期待，且在北向资金持续流入的共同助力下，市场活跃，小步攀升。但是当地产政策宣布之后，且外围局势动荡之下，活跃的资金选择撤退，6月成交量逐渐低迷，指数回撤较大。目前市场风格极致，红利板块和以AI为主线的科技板块表现亮眼，其他板块表现并不突出。我们确定该基金的选股策略是聚焦老龄化、大众消费、出口、红利和稀缺成长。2季度，消费板块和医药板块都有较大的回撤，导致该基金净值回撤也较大。由于市场极致的行情演绎，我们适当的降低了仓位，更换了部分公司持仓。具体如下：从持仓结构上看，基于老龄化的医药持仓依旧占有较高的仓位。医药板块大幅回撤的主要原因是，1：市场今年整体红利风格占优，而科技线主要是以能体现业绩大幅增长的AI方向占优，因此今年的市场风格更重视能业绩兑现的方向。2：2024年二季度，可替代药物目录政策、比价小程序等让市场对未来的医疗板块的走向带来一些不确定性，导致市场大幅度抛售了医药资产。医药板块二季度业绩整体表现不突出。首先，我们在4月初已经卖出了药房股，但是依旧持有较多的中药股票，这轮回撤幅度较大。但是我们依旧认为中药目前是国家政策鼓励的方向，未来会把中药的持仓聚焦到老龄化的中药品种上。其次，我们对创新类的医药资产进行了减仓，在当前特别重视现金流的资产的市场风格面前，我们决定降低组合的风险暴露，但是对看好减肥药板块的核心个股，我们进行了加仓。另外，我们增加了血制品的持仓，因为血制品板块类资源属性，静丙的需求在疫后爆发，带动了血制品板块的景气度，属于稳健的底仓品种。消费方面，我们依旧以大众消费为主，包括汽车、调味品、两轮车等。我们认为内需消费龙头公司竞争力突出，依旧能通过提升份额获得一些成长性，且现金流好，具有分红价值。而未来想提升消费公司ROE的主要路径一方面是创造更符合当下消费趋势的产品，另一方面是出海。目前我们出海方向配置不多，以医药、轻工、电子为主，未来会在这个方向加大布局。我们认为宏观经济可能进入低增长时期，但低点已过，逐步进入企稳复苏阶段。政策驱动的投资和消费持续推进，也将在未来产生效果。我们计划保持当前持仓结构，依据公司基本面变化调整组合结构，主要基于业绩增长的持续性进行筛选，自下而上选择消费与医疗保健成长股，另外关注人工智能应用的积极进展。

2024年1季度市场探底回升。春节前市场快速下跌后见底，随即大幅反弹，之后在3月份进入横盘整理阶段。1季度我们对组合进行了较大幅度的调整。我们确定长安鑫悦基金的选股策略是聚焦老龄化、大众消费、出口、红利和稀缺成长。从持仓结构上看，基于老龄化的医药持仓占有较高的仓位；消费方面，我们对白酒做了大规模的减持，增加了小零食、纺织服装、汽车等大众消费；出口主要聚焦在医药和轻工方向；成长方面增配了减肥药、饮料、人工智能应用等个股。我们认为宏观经济可能进入低增长时期，但低点已过，逐步进入企稳复苏阶段。政策驱动的投资和消费持续推进，也将在今年产生效果。我们认为2024年市场可能整体振荡向上，2季度处于横盘整理、筛选和强化主线的积极蓄势阶段。我们计划保持当前持仓结构，依据公司基本面变化调整组合结构。主要基于业绩增长的持续性进行筛选，自下而上选择消费与医疗保健成长股。另外关注人工智能应用的积极进展。

2022年10月市场见底回升，市场普涨；2023年1-2月在经济复苏的预期下以白酒为首的消费核心资产大涨，但是随着社零数据逐渐走弱，市场预期开始偏悲观。二季度消费龙头因为前期超涨回撤较大，而稳健型的中药公司业绩较好，在二季度有较强的表现。在此期间，我们的组合超配了中药板块，因而在此阶段取得了超额收益。4月开始人工智能板块全面上涨，幅度大，并开始扩散，我们只少量参与，但持续关注。7月-8月医药板块因政策压力而回调较深，基金净值回撤较大。考虑到医药板块政策的不确定性，因此我们减持了医药的仓位，增配了消费板块。我们增加了组合的弹性,主要选择了一批困境反转标的,同时减仓了黄金珠宝，认为黄金珠宝板块可能是阶段性景气度高点。四季度开始我们从盈利的持续性、现金流的健康度和分红的稳定性等方面考虑，增持了部分低估值的大众消费公司和医药股票。全年市场以宽幅震荡为主，我们的组合在择时上需有所加强以避免净值的大幅度波动，更重要的是要优选符合当下时代趋势的股票。另外我们长期是以成长股为主，自上而下形成研究方向，自下而上主要基于业绩变化筛选个股。对低估值高分红的股票的重视度不足，我们会在2024年的组合投资中加强对价值风格的股票配置。

我们长期是以成长股为主，自上而下形成研究方向，自下而上主要基于业绩变化筛选个股。二季度消费环境环比一季度偏低迷。因此在二季度我们依旧保留了较高的中药的仓位。消费板块的股价经过二季度的调整后，很多标的具有性价比。进入到三季度，我们认为政策发力下经济各项指标业将开始逐步筑底缓慢回升，同时考虑到医药板块的政策不确定性，因此我们减持了中药的仓位，增配了消费板块。同时我们也逐步降低了高估值标的的持仓比例，因为在弱复苏的宏观背景下，存量博弈的市场中，高估值的标的存在杀估值的风险。主要的方向是：1.我们增配了高端白酒，我们认为白酒行业目前处于挤压式竞争状态，但品牌势能强的公司能获得份额提升的机会。2.我们增配了品牌势能向上的公司，如扫地机器人、纺服品牌的公司，认为这些公司当前收入和净利率都有提升的空间。3.我们在左侧布局一些可能困境反转的消费标的。4.我们减仓了黄金珠宝，认为黄金珠宝板块可能是阶段性景气度高点。5.我们依旧对医药板块保持关注，预计等待三季报业绩后评估政策对医药板块的影响再做相关标的的布局。