鹏华启航混合 (009984.jj)鹏华基金管理有限公司 | 成立日期 | 2020-09-24 | 总资产规模 | (2024-06-30) | 基金类型混合型当前净值0.7097元基金经理柳黎管理费用率1.20%管托费用率0.20%持仓换手率208.89% (2023-12-31) 成立以来分红再投入年化收益率-8.55% |
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鹏华启航混合(009984) - 基金经理
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| 基金经理 | 任职日期 | 离任日期 | 任职时长 | 年化投资收益率 | 沪深300年化投资收益率 | 总投资收益率 | 沪深300总投资收益率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 伍旋 | 2020-09-24 | 2022-11-04 | 2年1个月任职表现 | -6.56% | -- | -13.36% | -- |
| 柳黎 | 2021-11-24 | -- | 2年8个月任职表现 | -12.48% | -- | -29.97% | 33.84% |
当前基金经理
| 基金经理 | 职务 | 从业年限 | 管理年限 | 详情 | 任职日期 |
|---|---|---|---|---|---|
| 柳黎 | 基金经理 | 8 | 3.9 | 柳黎先生：国籍中国，理学硕士。2016年7月加盟鹏华基金管理有限公司，历任研究部助理研究员、研究员，现任职于研究部，从事投资研究相关工作。柳黎具备基金从业资格。2020年8月29日担任鹏华科技创新混合型证券投资基金基金经理。2021年11月24日起担任鹏华启航两年封闭运作混合型证券投资基金基金经理。2022年11月12日任鹏华优质企业混合型证券投资基金的基金经理。 | 2021-11-24 |
基金投资策略和运作分析 (2024-06-30)
二季度市场度过危机模式，但微盘股在快速反弹后持续走弱，红利、资源品和制造业出海并行成为市场主线，但在5-6月资源品价格和海运费快速上涨后，制造业出海出现分歧，资源品因为价格震荡盘整，红利在弱势市场下成为唯一的主线。 众多投资者将红利股的表现和长债利率下行、主动管理者躺平等同，我们认为或有这个成分、但也忽视了红利股的内涵变化。正如我们在一季报中所陈述的，红利策略其实让投资者再次审视高质量证券的标准，即现金流是否充沛、资产负债是否健康、资本开支是否有效、研发是否高效、是否给了梦想太贵的估值，诸如此类。此外，红利股的内涵实际是动态的，在国九条的正式提出以来，越来越多的企业特别是央国企通过回购和分红提升来进一步回报股东，这样动态、良性的转变，让我们对市场生态的改善保持乐观。 当前我们的经济确实遇到了周期性的困难，第一是产能阶段过剩带来内卷，第二是地产熄火的转型期镇痛。但我们认为这不是腹背受敌、更不是垃圾时间，在制造业的持续升级下，中国经济依然有其韧性和旺盛的生命力。然而从中短久期去看，股票资产依然要围绕核心矛盾去思考布局——制造业产能的快速膨胀，让我们第一要关注有出海能力的增量市场，第二要关注中长期受到约束的优势产能；地产熄火，那么廉价的公共服务可能不可持续，而高品质消费在财富效应消退下势必收缩。但这些核心矛盾都存在潜在变化的可能，因此需要我们积极、动态地去观察市场，特别是估值水位的变化和再平衡。 当前市场情绪低迷，但基于以上对市场和经济的判断，我们依然保持信心，市场动态良性的转变终究会有所反馈。我们在季报期对持仓进行聚焦，并挖掘了一批股东回报动态提升的标的，时值中期业绩披露，我们将进一步根据业绩表现和估值性价比调整，我们坚信价值回归的力量。
基金投资策略和运作分析 (2024-03-31)
今年一季度市场波动极大，市场在二月初筑底后又在春节后迅猛反弹。因为众多投资者把1月份的股市触底归咎于小盘股在DMA量化产品的超额暴露并退潮，而红利策略在过去1-2年超额表现突出，因此关于红利还是微盘的争议甚嚣尘上。 在我们看来，对立且绝对地去看这个问题并不可取，小盘股中也有基本面强劲、估值低估的品种，而很多所谓的“高股息”实际的EPS稳定性也值得商榷。但另一方面，我们认为红利策略给我们提供了一个宝贵的视角，也就是高质量证券的标准究竟如何——此前可能我们过分高估了产能和增长，而系统性地低估了现金流和股东回报。我们可以再去系统性审视手中的持仓是否是高质量的：这个高质量是充沛的自有现金流，是无资本开支必要后的慷慨分红，是无需庞氏的融资故事，是不用给梦想太贵的估值——对基金经理而言，这是这一次红利风格中最珍贵的收获，我们也在基于这样的认知去逐步调整。而在这个年报季中，我们发现越来越多的公司在与投资者相向奔赴，通过回购和提高分红提升股东回报。这样动态、良性的转变，证明红利实际是动态的，而真正的优质成长股，也自然有其固有的投资土壤。 回顾去年年初市场一致预期，现实经历了极为残酷的纠偏；而即使今年年初对于联储降息的预期，也已然大幅修正。一致预期意味着收益率被抹平，少有人走的路、才越走越宽。我们调研企业，发现更多的企业已经感受到新春的温暖，产能利用率持续走高、单月净利润新高，或许，当前无人看好的供给格局良好、顺经济周期方向，才是未来的主线所在？我们当前无法拿出定论，但这个假设的赔率看起来够高；但因为过往产能的快速膨胀，这类机会注定是稀缺的，而供给研究，将越来越成为投资者收益分化的胜负手。 一季度虽然市场波动，但业绩和估值仍然在股价表现中起到重要作用。一年之计在于春，时值业绩期，我们对持仓进行了调整，也储备了一批有潜力的性价比标的，我们坚信此刻的工作将收获回报。
基金投资策略和运作分析 (2023-12-31)
回顾2023年，投资者的年初预判和实际经济运行发生了较大偏差，年初预期的国内复苏、美国衰退几乎完全按照相反路径运行，在美国经济强韧性、利率higherforlonger和国内经济承压、地产和地方债务等风险因素的冲击下，基金中位数虽然不似2022年那般惨烈，但无疑经历了又一年的熊市。期间海外AI的产业进展超出投资者预计，A股也掀起一股映射炒作的热潮，但我们在季报中反复提示，此次AI必然遭遇地缘政治的挑战、遑论商业模式探索中本身要遇到的波折；事实上，股价也是演绎了一波极其剧烈的过山车行情。 我们的组合上半年聚焦在制造业升级的链条上，挖掘制造业黑马居多。我们的策略在23年7月重要会议后发生重要调整——我们开始经济总量对个股的影响因子转向中性偏乐观。一方面，政策层面在地产和化债两个方向均提出清晰的解决路线，而进入12月，随着联储加息接近尾声、中美关系缓和，政策发力的窗口期愈发明确，“先立后破”迫在眉睫。当然经济修复并非一蹴而就，我们也并未有依据转向全面乐观，但再把经济下行继续作为重要的盈利假设，我们认为意义有限。因此我们调整持仓结构，从此前聚焦的中小盘翻石头逐步转向一些调整到位的周期成长股，组合平均持仓市值显著上升。
基金投资策略和运作分析 (2023-09-30)
市场板块在年内继续轮动和切换，三季度也不例外：一方面，股价高位的TMT板块在AIGC应用端并未有超预期落地的背景下，股价持续承压、表现靠后；另一方面，随着7月重要会议对地产和化债的表态边际转变，以及后续细节政策的持续出台，市场对经济企稳的预期有所加强，顺周期、地产链表现靠前。此外三季度末在中东也发生重要地缘变化，对大类资产的影响仍有待观察。 回顾一季报、二季报和中报时我们的判断，我们基本做到了知行合一。第一，我们对总量经济企稳较年初更为乐观，特别是在重要会议“地产供求关系发生重大变化”的表态后，我们认为作为压舱石的地产大概率将逐步走稳，进而带动宏观经济走出低谷；但基于地产高光难再和短期外部环境不确定性的背景，我们更加关注供给端的变化（关注供给大幅出清或者有效优化，规避供给大幅扩张的行业），进而在宏观企稳时才能带动足够弹性。这部分标的分散在电子、化工、机械等多个行业中，目前已部分体现在我们的持仓中。第二，AIGC具备产业基础，但本轮产业浪潮处在逆全球化中，思考需要升维；在伪AI标的大幅回落后，如果对核心算力、核心应用标的去做线性外推和单纯海外对标，实际上都有落空风险。第三，国内制造业升级、走出去正在发生，但我们也要修正观点——在复杂的地缘环境下，国内企业走出去的窗口也在逐步关闭；届时拥有海外产能、具有品牌美誉度且能充分享受全球需求红利的公司将更为稀缺，也更值得我们长期关注。此外，在全球de-risking的大背景下，通胀强度和时间长度或超预期，资源品CAPEX也将维持相当长的高景气（但可能是结构性的），这一领域也值得我们长期关注。 今年市场一波三折，市场信心疲弱，股价对业绩的反应也不似之前剧烈。我们在中报、三季报期间阅读了大量上市公司报表，也已经积累一批有潜力的新标的，这些标的也将随着我们研究工作的开展逐步体现在我们的持仓中。行到水穷处，坐看云起时。我们坚信估值回归和价值发现的力量。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 (2023-12-31)
中国经济当前处在从高速增长转向高质量发展的关键阶段，而随着作为支柱行业的房地产在融资和需求端多项调控下经历快速剧烈下行，国内经济并未出现如预期的复苏，市场信心低迷。我们认为要深刻理解重要会议对地产“供需格局发声重大变化”以及中央经济工作会议中“先立后破”的定调，任何重大问题的破局都需要久久为功、系统作业，而每一轮的经济周期底部总伴随着噪音和情绪。 即使我们对总量经济转向中性乐观，即使我们坚定看多本轮资本市场，我们也认为，在新的发展阶段，过往的投资范式也需要及时迭代、推陈出新，一位地刻舟求剑、画地为牢只会让我们错过更广阔的机会。对此我们的理解如下—— 第一，我们特别关注供给收缩过的行业，以及可以提供差异化供给的公司。过去投资者乐于追逐需求景气度、且往往在景气中去做线性外推，但随着经济发展进入新阶段、资本过剩、实体投资回报下降，高景气往往对应着供给的极速扩张，这导致即使在景气度没有显著下行时，回报率的甜蜜期也在被极致压缩。供给研究，将会是我们未来很长时间的重要课题。 第二，国内制造业升级、走出去正在发生，但我们也要修正观点——在复杂的地缘环境下，国内企业走出去的窗口也在逐步关闭；届时拥有海外产能、品牌美誉度且能充分享受全球需求红利的公司将更为稀缺，也更值得我们长期关注。 第三，国央企科技企业在历史上沉淀了巨量的研发资源，在众多产业链上居于主导地位。随着国资委对于国央企考核的定调，必然有一批国央企将释放出巨大的研发活力，成为培育“新质生产力”的排头兵。但在这里面我们需要去伪存真，去挖掘真正正视股东回报，盈利显著改善的公司。没有国央企的时代，只有时代的国央企。 第四，消费电子行业正在质疑中悄然发生变化。华为归来重启创新，产业链补库存带动部分紧缺环节涨价等均被市场主流视作短期因素；而苹果VisionPro的发布前后市场资金进行了充分博弈。在博弈因素之外，虽然一代产品定价、备货均显示当前对电子大盘拉动有限，但其硬件配置、空间计算能力和完善的开发者环境均显示这是一次重大的产业变革。而据CES观察，AIGC有一定概率成为智能终端的新一代killer-app。相对于AIGC的大国竞争，消费电子G2耦合更深、受地缘政治影响更小，或将带来超预期的投资机会。 两年熊市后股票市场常常被宏大叙事和路边传言扰动，而对微盘和量化策略的神化、对主动管理的质疑几乎到了钟摆的极值。我们坚信，即使是黄金年代也是带着记忆滤镜的，而在极度悲观的时候更应选择乐观，没有什么“这次不一样”，周期的车轮始终滚滚向前。而在当前的估值水位和市场情绪下，我们正在以极其饱满的状态去储备标的，以对波动更高的容忍性去寻找高赔率品种，我们期待未来能与持有人一同分享这一刻努力的果实。
