东方中国红利混合(009999) - 基金经理

2024年3季度，wind显示上证指数上涨12.44%、深圳成指上涨19%、创业板指上涨29.21%、沪深300上涨16.07%、上证50上涨15.05%、科创50上涨22.51%。分行业看，申万一级行业涨幅前五的是非银金融、房地产、综合、商贸零售、社会服务；涨幅较小的行业分别是煤炭、石油石化、公用事业、农林牧渔、银行。　　2024年3季度，指数先抑后扬，前期市场缺乏信心，指数阴跌，季末伴随一系列政策出台，指数持续上涨，季度指数涨幅均超过10%，其中前期跌幅较大的创业板、科创板涨幅超过20%，风格方面，前期跌幅较大的顺周期个股涨幅明显，而红利个股涨幅较少。　　回顾3季度，我们认为经济在各部门出台相关政策后，目标能够完成，短期看经济增长主要抓手仍然依靠出口和制造业投资，地产仍有所拖累，下游消费结构分化，海外市场方面，海外数据有走弱趋势，但仍未出现衰退迹象，预计美国经济或将软着陆，3季度开启降息周期后或仍将持续降息，国内政策窗口期打开。从经济构成来看，投资端受到地产拖累，消费需求仍有待恢复，出口依然表现较好。9月政治局会议超预期，后续政策将逐步落地，经济核心问题仍然是地产问题，未来政策在供需两端发力，信心有望逐步恢复，展望未来，出口虽然表现出一定韧性，但伴随基数提高和地缘等因素，未来能否持续有不确定性，地产投资和消费能否企稳取决于本轮政策力度和对于中长期的信心恢复，我们仍然坚持之前的观点，认为在一系列经济政策的作用下，国内经济有企稳态势，海外降息国内政策工具箱将进一步打开，对于经济我们依然保持相对乐观，对于组合而言，我们仍然坚持一贯的风格，自下而上选择有中长期配置价值的标的，对公司盈利和目前市场定价再平衡，同时从短中长期角度对组合进行盈利估值的再平衡。　　本基金延续此前红利风格，红利资产有明显的低估值高股息稳定现金流的特征，从市场整体情况来看，红利指数能够持续获得超额收益，主要还是其资产属性决定，红利资产大部分集中在成熟行业，行业增速相对稳定，同时竞争格局基本形成，没有大幅洗牌的风险，同时个股的业绩的确定性强、分红能力相对稳定。组合中，我们主要以国企央企作为主要配置，主要由于国企央企作为行业龙头其现金流和盈利能力更为稳定，具备较强的经营安全垫；同时若未来经济增速提升，相关企业集中度也持续提升，总体属于进可攻退可守的选择，同时，在新一轮国央企考核中，企业通过自身盈利改善、提高分红等方式提升价值，增强回报，总体上看我们的组合延续此前的低估值、红利风格，并将在未来一段时间保持稳定。

2024年上半年看，wind显示上证指数下跌0.25%、深圳成指下跌7.1%、创业板指下跌10.99%、沪深300上涨0.89%、上证50上涨2.95%、科创50下跌16.42%。分行业看，申万一级行业涨幅前五的是银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化；跌幅较大的行业分别是综合、计算机、商贸零售、社会服务、传媒。　　2024年上半年来看，宽指普遍下跌，其中主板明显好于创业板、科创板，个股大小分化明显，其中沪深300、上证50有正收益，创业板、科创50跌幅均超过10%。市场结构持续分化，红利类资产表现较好，而传统机构重仓的相关赛道领域、顺周期类行业表现较差。 　　回顾上半年，经济增长完成目标，主要抓手仍然依靠出口和制造业投资，地产仍有所拖累，下游消费结构分化，海外市场方面，美联储暂停加息，海外数据有走弱趋势，后续大概率开启降息周期。从经济构成来看，投资端仍然受到地产拖累，消费需求仍有待恢复，出口依然表现较好。对于组合而言，我们仍然坚持一贯的风格，自下而上选择有中长期配置价值的标的，对公司盈利和目前市场定价再平衡，同时从短中长期角度对组合进行盈利估值的再平衡。我们认为当前时点对于内需相关的顺周期资产估值已经足够便宜，性价比较高，有中长期配置价值，同时对于优质龙头个股我们认为业绩稳定性仍然会保持较高胜率，部分龙头个股风险收益比较高，向下空间有限，在经济弱复苏的趋势下市场底有望逐步形成。

2024年1季度，wind显示上证指数上涨2.23%、深圳成指下跌1.3%、创业板指下跌3.87%、沪深300上涨3.1%、上证50上涨3.82%、科创50下跌10.48%。分行业看，申万一级行业涨幅前五的是银行、石油石化、煤炭、家用电器、有色金属；跌幅较大的行业分别是医药生物、计算机、电子、综合、房地产。　　2024年1季度，指数先抑后扬走出V型走势，1月延续去年年底调整走势，指数创出新低，在一系列政策落地及信心恢复后，指数企稳。风格上延续分化走势，主题轮动，整体市场仍然延续“哑铃型策略”，红利类资产、科技类资产表现较好，而顺周期类资产表现一般。 　　回顾1季度，国内经济数据仍有反复，但部分数据有向好趋势。海外市场方面，美国暂停加息后，经济走弱，2024年大概率开启降息周期。从经济构成来看，投资端受到地产拖累，消费需求仍有待恢复，出口依然表现较好。短期政策刺激加速，后续政策效果仍有待观察。展望未来，我们认为国内经济依然需要内外“两条腿走路”，对内扩大内需，结构构成看消费领域仍然是国内经济重要支柱，对外依然要走出去，产品、品牌、技术有明显优势的企业在出海道路上仍有很大空间。市场来看，2024年一季度仍然延续去年结构分化走势，在经济数据的反复波动，市场没有明确主线的情况下，震荡结构化行情依然将延续，后续我们认为需要经济基本面的支撑。对于组合而言，我们仍然坚持一贯的风格，自下而上选择有中长期配置价值的标的，对公司盈利和目前市场定价再平衡，同时从短中长期角度对组合进行盈利估值的再平衡。中长期角度，对于优质龙头个股我们认为业绩稳定性仍然会保持较高胜率，但我们需要在足够合理的价格配置这些优质公司，未来伴随年报一季报密集披露，我们也将密切跟踪报表变化。从估值角度，我们认为，市场整体估值及部分优质个股已经进入中长期配置区间，风险收益比较高，在经济弱复苏的趋势下市场底有望逐步形成。　　本基金延续此前红利风格，配置上仍以代表红利的国企央企为主要持仓，主要因为我们认为新一轮国资委考核机制，能够促使国企央企进一步释放业绩，同时保持高比例分红，估值具备进一步修复空间。且国企央企通常经营稳健，资金来源充裕，具备较强的经营安全垫；同时若未来经济增速提升，相关企业集中在传统周期、大金融行业，同样有望率先受益，总体属于进可攻退可守的选择。总体上看我们的组合延续此前的低估值、红利风格，并将在未来一段时间保持稳定。

2023年全年看，wind显示上证指数下跌3.7%、深圳成指下跌13.54%、创业板指下跌19.41%、沪深300下跌11.38%、上证50下跌11.73%、科创50下跌11.24%。分行业看，申万一级行业涨幅前五的是通信、传媒、计算机、电子、石油石化；跌幅较大的行业分别是美容护理、房地产、建筑材料、商贸零售、电力设备。　　2023年年全年来看，宽指普遍跌幅10%以上，其中创业板指跌幅接近20%，上证指数跌幅较小，指数经历了冲高回落走势，一二季度表现较好，但伴随经济数据回落及信心不足等因素影响，三四季度指数阴跌，同时市场结构持续分化，TMT领涨，主题轮动，红利、小微盘风格指数占优，而传统机构重仓的相关赛道领域、顺周期类行业表现较差。　　回顾全年，国内一季度在低基数情况下实现了量的超预期回补，二三四季度需求端出现疲弱，海外来看，美国经济数据保持一定韧性，但环比走弱，加息停止，2024年大概率开启降息周期。从经济构成来看，投资端受到地产拖累，消费需求仍有待恢复，出口端出现一定压力。短期出台一揽子相关政策，后续政策效果仍有待观察，未来不排除进一步加码可能。展望未来，我们认为国内经济依然需要内外“两条腿走路”，对内扩大内需，结构构成看消费领域仍然是国内经济重要支柱，对外依然要走出去，产品、品牌、技术有明显优势的企业在出海道路上仍有很大空间。市场情况来看，2023年市场仍然有结构性行情，在经济数据的反复波动，市场没有明确主线的情况下，震荡结构化行情依然将延续，后续我们认为需要经济基本面的支撑。对于组合而言，我们仍然坚持一贯的风格，自下而上选择有中长期配置价值的标的，对公司盈利和目前市场定价再平衡，同时从短中长期角度对组合进行盈利估值的再平衡。中长期角度，对于优质龙头个股我们认为业绩稳定性仍然会保持较高胜率，但我们需要在足够合理的价格配置这些优质公司，从估值角度，我们认为，市场整体估值及部分优质个股已经进入中长期配置区间，风险收益比较高，在经济弱复苏的趋势下市场底有望逐步形成。