广发医药健康混合A(010110) - 基金经理

9月下旬由于政策刺激等因素，市场迎来短期强冲击力的反弹。由于之前下跌时间够长、幅度够深，短期的赚钱效应吸引了场外资金，故本次强力反弹在情理之中。到底是反弹还是反转，是目前大部分投资者最为关注的问题。我们认为目前的宏观环境暂不足以支撑较为长期的反转行情，而从资金层面来看，增量资金的入场节奏也会随时根据市场调整而变化，潜在的阶段性剧烈调整会影响增量资金的持续节奏。我们认为四季度行情可能会进入震荡区间，操作难度加大。本基金目前持仓结构较为均衡，分布在创新药、中药、院内药械、CXO等多个子行业上，力求通过均衡配置平衡净值表现。

医药行业上半年表现不佳，低估值稳定增长的高股息资产是唯一形成板块效应的上涨资产，此外还有数量极为有限的高增长或事件驱动的个股有一定涨幅，其他资产均呈现较大幅度下跌。年初本基金有一部分CXO和医疗服务持仓，这部分持仓在一季度承受了较大下跌，对净值有一定负向超额影响。由于对创新药资产的持续研究，我们选取到了头部创新药优质资产作为我们的重要持仓，这部分仓位在今年上半年对基金净值产生了较为明显的正贡献。由于大环境的变化，客观上可供选择的长期持仓资产的比例降低，所以本基金在交易层面上继续贯彻核心持仓和轮动资产相结合的策略，一方面重点把握阶段性的核心持仓，另一方面结合板块和个股节奏适当做交易性操作。

今年以来，医药板块整体表现较差，板块跌幅在全部行业中垫底，大部分子行业表现也都较差，只有部分具备个股逻辑的标的有一定正收益。目前阶段，创新药和中药是医药板块中对大环境和政策比较免疫的板块。CXO行业景气度仍在长期磨底的过程中，院内医疗从医疗反腐中逐步恢复还需要一个过程。医疗服务和消费医疗则处在下行过程中，恢复拐点仍需要等待较长时间。基于以上判断，我们在创新药和中药上做了较多配置，对CXO和院内医疗做了一定布局，低配医疗服务和消费医疗资产。

2023年，国内的医药行业，无论是在产业层面还是股价层面，表现都较为起伏。几大子行业中，创新药在产业层面有较为明显的进步，交出了较为亮眼的成绩单。部分药品在国内外的临床数据上表现亮眼，有些还进行了金额较大的海外授权，将项目推向欧美，实现了真正意义上的国际化。我们预计2024年创新药仍有个股阿尔法的机会。CXO行业的订单和收入增速在2023年明显下行，主要原因是美国经济数据强劲导致利率持续在高位，影响了医药生物行业的融资体量。随着2024年下半年降息的可能性逐步增大，CXO行业当前或许处于中周期底部。中药行业估值普遍较低，安全性较好，后续的投资机会可能来自国企挖潜、基本药物目录等因素。医疗服务和消费医疗是目前来看较为艰难的行业，拐点仍待观察。2023年下半年，院内严肃医疗相关的药品和医疗器械受到医药反腐影响，预计影响还会持续。在内需受到一定压制的背景下，出海逻辑是寻找投资方向的一个可能的突破口。从2023年的股票市场来看，医药行业除了需要按照既往的研究范式做深入研究指导投资，还需要在投资策略上做好迎接“游击战”和“遭遇战”的准备，以适应医药行业阶段性的投资特点。我们在2023年提升了多个板块的换手率，以期增强局部收益。