华泰柏瑞量化创享混合C(010138) - 基金经理

2024年二季度，A股从小微盘等局部板块的流动性冲击中逐渐恢复平稳状态，短期反弹较多的板块有所回调。从短期经济数据来看，出口、消费、投资等不同领域差异较大，内需和投资相对较弱。海外方面，跨境资金流通仍然活跃，宏观不确定性仍然存在，地缘冲突风险对市场依然有扰动。A股市场表现结构分化明显，市场持续青睐红利、出海等主题，部分科技板块表现强势。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别微跌0.83%和2.14%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别下跌7.41%和6.64%；中小市值指数中证1000和中证2000同期涨跌幅分别为-10.02%和-13.75%。横向比较来看，大市值指数表现稳健，中小市值和成长、科技板块跌幅明显。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略，严格控制了对小微盘的暴露。　　展望未来几个季度，中国经济的韧性仍然值得期待。上半年，出口数据显示出强劲的景气度，许多企业的“出海”战略布局有望持续贡献增长。同时我们认为，未来科技创新的政策支持力度或也将进一步加强。时隔十年，“国九条”再次发布，投资者可能更加重视公司基本面质量的定价，证券市场的定价有效性有望逐步提高。在不出现极端情况的前提下，我们对未来几个季度的A股股票市场持比较乐观的态度，对于A股市场的中长期表现更为乐观。　　量化策略方面，我们看到市场正逐渐回归基本面逻辑。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的质量因子近期表现较好，其趋势或仍将延续，而我们的成长因子可能会继续表现良好；政策面和“退市风波”的扰动减弱后，市场主线正逐渐回归到股票的基本面上；同时，小微盘拥挤的风险得到释放之后，大小市值、各行业股票可能均有机会，量化投资全市场选股的优势有望得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值偏低，较少关注投资标的经营质量的量化投资面临一定挑战，但我们专注于基本面的量化投资超额收益有望得到进一步恢复，或是很不错的买入风格均衡的基本面量化基金的机会。

2024年一季度，A股整体呈现加速调整、下跌后快速反弹走势，中间经历了小微盘等局部板块的流动性冲击。从短期经济数据来看，国内疫后经济复苏依然较慢，出口、消费、投资数据各有分化，政策预期边际增强。海外方面，美联储议息会议表态仍有反复，地缘冲突风险对市场的扰动仍然存在。A股市场表现结构分化明显，金融、地产等板块恢复较慢，科技主题、高股息、资源品等板块表现强势。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨3.82%和3.10%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别下跌3.87%和10.48%；中小市值指数中证1000和中证2000同期涨跌幅分别为-7.58%和-11.05%。横向比较来看，大市值指数表现稳健，中小市值跌幅明显，成长板块出现分化。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略，严格控制了对小微盘的暴露。　　展望未来几个季度，经济的恢复和增长仍然是值得期待的。年初经济数据显示经济基本面已有企稳迹象，3月PMI超预期有助于盈利预期修复，未来科技创新的政策支持力度预计也将进一步加强。此外，我们预计美联储在2024年将进入降息通道，经济发展的外部环境正在呈现积极变化。A股市场在经历了年初的风险集中释放之后，许多股票已处于超跌状态，整体估值很有吸引力，只待投资人情绪的恢复。估值修复本身也可以推动市场的上行，在不出现极端情况的前提下，我们对未来几个季度的A股股票市场持比较乐观的态度，对于股票市场的中长期表现更为乐观。　　量化策略方面，我们预期市场终将迎来基本面的回归。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的估值因子近期表现持续恢复，其趋势仍将延续，而我们的成长因子预期会继续表现良好；政策面和短期资金流动的扰动减弱后，市场主线最终会回归到股票的基本面上；同时，小微盘拥挤的风险得到释放之后，大小市值、各行业股票均有机会，量化投资全市场选股的优势将得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值偏低，小微盘暴露较多的量化投资面临一定挑战，但我们市值中性的基本面量化的超额收益将得到进一步恢复，是很不错的买入风格均衡的基本面量化基金的机会。

2023年，A股整体呈现反弹后震荡下行走势，市场逐渐从对经济复苏的强一致预期状态切换到对国内经济复苏进度、外部经济衰退风险、产业发展方向等核心矛盾的分歧状态，行情结构以主题博弈为主，AI产业主题贯穿全年。随着部分经济指标出现改善、华为手机芯片的突破，带动相关产业链、行业板块的修复。　　从短期经济数据来看，国内疫后经济复苏依然较慢，“疤痕效应”造成的内需不足问题仍未完全消除，政府出台的稳经济和风险化解政策传导见效仍需时间。海外方面，美联储议息会议“鸽派”表态，市场预期美国经济软着陆概率较大。市场表现结构分化明显，金融、地产、消费等板块恢复较慢，科技主题与高股息等防御板块表现强势。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别下跌11.73%和11.38%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别下跌19.41%和11.24%；中小市值指数中证500和中证1000同期涨跌幅分别为-7.42%和-6.28%；小市值和微盘指数中证2000和万德微盘股指数同期却分别上涨5.56%和49.88%。横向比较来看，大市值与传统行业下跌较多，中小市值相对较强。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。

2023年三季度，A股市场整体表现较弱，主要股票指数呈现反弹再回落的走势，市场热点主要集中在政策博弈与顺周期等板块。　　三季度，在经历了经济快速修复之后，A股市场逐渐从对经济复苏的强一致预期状态切换到对国内经济复苏进度、外部经济衰退风险、产业发展方向等核心矛盾的分歧状态，行情结构先是转向政策博弈，随着部分经济指标出现改善、华为手机芯片的突破，带动相关产业链、行业板块的修复。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨0.60%、下跌3.98%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别下跌9.53%、11.67%；中小市值指数中证500和中证1000分别下跌5.13%、7.92%。横向比较来看，金融与顺周期板块相对较强，部分前期强势的TMT、成长板块下跌较多。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。　　疫情之后，尽管需要付出很大的努力，经济的恢复和增长是值得期待的；此外，中美关系边际缓和，美联储加息可能接近尾声，外部环境稳中趋缓。A股市场当前的整体估值具有吸引力，等待投资人情绪恢复。估值修复本身也可以推动市场的上行，在不出现极端情况的前提下，我们对2023年四季度的A股市场持比较乐观的态度， 对于股票市场的中长期表现更为乐观。　　量化策略方面，我们预期未来的市场风格可能会更加有利于华泰柏瑞量化模型获取超额收益。从因子表现来看，估值因子近期表现持续恢复，其趋势可能仍将延续，而我们的成长因子有望会继续表现良好；政策面和消息面的扰动始终影响较短，市场主线最终会回归到股票的基本面上；同时，大小市值、各行业股票可能均有机会，量化投资全市场选股的优势有望得以更好体现。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值合理，或是很不错的买入风格均衡的量化基金的机会。　　在组合管理方面，本基金还是坚持利用量化选股策略，在努力有效控制主动投资风险的前提下，力争继续获得超越市场的超额收益。