宝盈盈沛纯债债券A(010139) - 基金经理

报告期内我国宏观经济数据表现有所波动，呈现出供给强、需求弱的格局。出口表现出较强的韧性，制造业投资继续保持高增长态势；但消费、基建、房地产投资表现相对较弱。9月26日政治局会议要求“要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务”。报告期内，房地产相关政策继续优化，央行下调存量房贷利率，两次下调政策利率，降准0.5个百分点。以7天利率dr007为代表的短期资金利率保持平稳下行，以3M、1Y Shibor利率为代表的中长期资金利率也波动下行。报告期内各期限债券收益率大幅波动，国债、政策性金融债收益率曲线变动有所分化，3、5年国债收益率下行幅度较大，而政策性金融债收益率下行幅度较小。3年期、10年期国开债收益率分别下行6BP、5BP，15年期国开债收益率下行10BP。　　报告期内，组合以7年期以内政策性金融债作为配置底仓，采用哑铃型策略，适当参与长期限的利率债交易，提高组合收益水平。

2024年一季度我国各项宏观经济数据有所改善，供给、需求均略好于预期；但二季度有所转弱，显示我国经济仍在曲折恢复中。房地产政策经历了一线城市优化、全面放松等过程，但销售仍未企稳。上半年出口表现较好，制造业投资继续保持高增，消费持续下降。债券市场方面，1月24日央行降准0.5个百分点，释放资金1万亿；2月20日下调5年期LPR利率25BP，两次操作力度均超市场预期。7月份央行对货币政策框架和利率调控机制进行了改革，加强了7天回购利率作为政策性利率的地位。7月22日央行下调了OMO 7天逆回购利率、LPR利率。报告期内，以7天利率dr007为代表的短期资金利率保持平稳，但以3M、1Y Shibor利率为代表的中长期资金利率大幅下行。以3年期、10年期国债收益率为代表的短端、长端收益率曲线在一季度下行之后，二季度有所分化，收益率曲线陡峭化程度加深。　　　　报告期内，组合以中短久期政策性金融债作为配置底仓，积极参与长期限的利率债交易，提高组合收益水平。

报告期内我国各项宏观经济数据有所改善，供给、需求均略好于预期。一线城市的地产政策继续优化、房地产融资协调机制逐步落地、广义财政继续扩张，出口表现出较强的韧性，制造业继续保持高增长态势。债券市场方面，1月24日央行降准0.5个百分点，释放资金1万亿；2月20日下调5年期LPR利率25BP，两次操作力度均超市场预期。报告期内，以7天利率dr007为代表的短期资金利率保持平稳，但以3M-1Y Shibor利率为代表的中长期资金利率不断下行。在年初配置行情的推动下，报告期内各期限债券收益率下行幅度较大，其中3年期、10年期国债收益率均下行25BP，30年期国债收益率下行37BP，30-10年期限利差快速压缩。　　报告期内，组合以10年期以内政策性金融债作为配置底仓，积极参与中长期限的利率债交易，提高组合收益水平。　　展望2024年二季度，名义GDP修复的节奏、利率债的供给节奏、Fed降息的时点均对债券市场造成不利的扰动，短期内组合将以中短久期利率债作为底仓，灵活调整久期，积极寻找波段交易的机会。但从中长期角度来看，债券收益率仍处在下行通道中，组合将在波动中寻找更好的配置机会。

2023年一季度我国疫情防控转段，市场预期高涨，经济快速修复；二季度经济修复动能放缓，三季度政治局会议后随着稳增长政策发力经济逐步好转，四季度新一轮化债约束地方政府支出，叠加地产销售投资低位，经济再度逐月放缓。债券市场方面，央行分别于6月、8月两次下调MLF利率和OMO 7天逆回购利率；分别于3月、9月进行了0.25%的降准，并从9月开始连续超量续作1年期MLF提供长期资金，保持银行体系流动性合理充裕。报告期内3年期、10年期国债收益率跟随经济走势震荡，一季度收益率走高，位于全年高位，二季度经济动能放缓后收益率快速下行，三季度随着经济修复、地方政府债和国债供给压力加大收益率逐步反弹，四季度重新快速下行至历史低位。　　报告期内，组合以中短久期政策性金融债作为配置底仓，积极参与中长期限的利率债交易，提高组合收益水平。