易方达竞争优势企业混合A(010198) - 基金经理

二季度全球经济边际走弱。国际上，发达国家经济虽然韧性较强，但受高利率影响制造业和消费数据边际下行，科技行业特别是AI（人工智能）行业持续景气；国内经济趋势平稳，制造业投资、出口、高新技术产业等增长较好，但房地产、消费数据偏弱。贸易摩擦进一步加剧，光伏、汽车、化工、机械等行业均受到不同程度影响。工业企业利润增速有所上升，受PPI（生产者价格指数）、CPI（消费者物价指数）较弱的影响幅度较低。基于一季度经济数据超预期的表现，春节后股票市场回升趋势持续到五月中旬。但在五月下旬消费数据边际走弱的影响下，市场持续调整。至季末，上证指数收于2967点，下跌2.43%；创业板指数收于1683点，下跌7.41%。市场结构分化明显，AI、消费电子、高股息类资产，如电信、石油石化、大型银行等表现优异，而医药、消费、房地产、新能源、传媒等表现较为疲弱。风格方面，中小市值公司跌幅较大，大市值权重股表现较好。香港市场表现较好，恒生指数本季度上涨7.12%，互联网、通讯、石油石化、高股息类资产均表现较好，消费、房地产、医药继续表现低迷。本基金二季度资产配置上以股票为主。行业配置上，维持了在食品饮料、上游资源、电力设备等行业的配置，增加了电力、通讯、机械、消费电子、石油石化的比例，降低了医药、消费、光伏等行业的仓位。个股方面，增加了竞争力强、估值较低、成长确定性较高或分红稳定的公司比重，降低了基本面低于预期的部分个股配置。港股方面，增持了高股息的通讯行业个股，降低了消费行业公司的比重。中国经济经过两年多的结构调整，房地产占经济的比重较大幅度下降，先进制造业占比在持续上行。随着国家一系列地产政策的出台，房地产对经济的负向影响有望持续降低。我们认为中国经济未来将持续保持较快增长，中国资本市场也有望给投资者带来持续稳定的回报。

一季度中国经济稳步恢复，并呈现出逐月向好趋势。其中个人消费、进出口表现较强，制造业和基建投资平稳增长，房地产投资、商务消费相对偏弱。物价数据相对稳定，并在2月出现了正增长。3月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.8%、53.0%和52.7%，分别创出了近期高点，企业生产经营活动加快，我国经济景气水平回升。海外经济也较为平稳，通胀水平有所下降，经济增长韧性较强。一季度股票市场先抑后扬。受去年四季度经济偏弱影响，市场年初对经济较为悲观，指数单边下行，并在2月初出现恐慌性下跌，上证指数一度跌至2635点。政府果断采取了一系列有力措施，加强资本市场管理、稳定投资者信心，市场出现V型反转。至季末，上证指数收于3041点，上涨2.23%；创业板指数收于1818点，下跌3.87%。结构上，AI（人工智能）、石油石化、家电、有色金属、煤炭、电力等表现较好，医药、电子、房地产、计算机、军工、农业等表现较弱。香港市场也是先弱后强，石油石化、通讯等高分红类行业表现较好，医药、地产趋势较差。本基金一季度在资产配置上以股票为主，保持了较高仓位。行业配置上，维持了在食品饮料、上游资源、电力设备、汽车零部件、医药行业的配置，增加了工程机械、重卡的比例，降低了军工、汽车整车的仓位。个股方面，主要进行结构调整，加仓了在新的经济环境下，竞争优势突出、估值较低、安全性更强、增长确定的个股，同时降低一些不确定性较大、估值相对较高的个股配置。港股方面比较稳定，小幅加仓了部分优势突出、增长确定的个股。

2023年是中国经济疫后复苏的第一年。开年经济恢复的力度较强，但从二季度开始，受错综复杂的国际环境以及地产投资下行、进出口压力加大的影响，经济恢复速度放缓。从全年来看，基建和制造业投资保持较快增长，个人消费整体恢复，地产是影响经济的主要因素之一。为支持经济平稳增长，政府从7月份开始出台了一系列政策，包括发行特别国债、调整地产政策、支持民营经济发展等，取得了一定效果。从国际上看，海外经济整体平稳，高利率对经济的影响在下半年有所显现，通胀水平有所下行。受复杂的外部环境影响，投资者预期较低，股票市场表现较弱。2023年，上证指数收于2974.93点，下跌3.70%；创业板指收于1891.37点，跌幅19.41%。结构上看，全年低估值、高股息的防御性资产如煤炭、电信、石油石化等表现优异，以汽车、医药、AI（人工智能）为代表的成长性资产有阶段性表现，而新能源、军工、软件、消费品、房地产产业链等下跌较多。港股方面，市场持续低迷，2023年恒生指数下跌13.82%，除低估值、高股息类资产外，其他品类均跌幅较大。本基金2023年在资产配置上以股票为主，仓位相对稳定。行业方面，主要在消费、医药、汽车产业链、家电、纺织服装等行业保持或增加配置，降低了光伏、酒店、快递等行业的比重。个股方面主要进行结构调整，选择了竞争优势突出、盈利增长稳定、估值合理的个股进行配置，同时，降低了部分行业趋势或竞争格局恶化、企业经营低于预期的个股比例。港股方面，保持了在互联网行业的仓位，并小幅增加了TMT和化妆品行业相关个股的仓位。

三季度，中国经济逐步企稳。七月份中央政治局会议后，政策力度明显加大。房地产系列政策在全国各线城市相继落地，货币方面先后降准、降息，各行业政策如汽车、家电等陆续出台，基建投资加速等等。在政策刺激下，经济数据开始企稳回升，制造业PMI（采购经理指数）逐月向上，并在9月份超过了荣枯线；工业增加值和工业企业利润增速也逐月回升。不过值得注意的是，目前经济仍在逐步恢复过程中，回升力度尚待观察，企业信心仍然较弱。受复杂的国际环境和国内经济较弱的影响，投资者预期偏低，市场成交量有所下降，股票市场表现较弱。三季度，上证指数收于3110.48点，下跌2.86%，创业板指收于2003.91点，下跌9.53%。结构上看，受益于政策刺激的行业如煤炭、电解铝、石油石化、银行、非银、工程机械等表现相对较强，而上半年主题投资为主的通讯、计算机、传媒等行业大幅回调，新能源行业继续低迷。个股特征上，深度价值类公司持续表现较好。港股方面，受外部环境的影响，港股市场持续低迷。至季末，恒生指数下跌5.85%，结构上低估值、高分红类个股表现较好，其他类均较弱。本基金三季度在资产配置上以股票为主，仓位相对稳定。行业方面，增加了上游资源、互联网、医药、电网设备等行业的配置，降低了新能源的比例，保持了在食品饮料、汽车等行业的仓位。个股方面，以行业内部的结构调整为主。增加了竞争力强、经营周期向上、估值合理的股票比例，降低受经济影响较大或经营周期向下的部分个股配置。港股方面，增加了互联网行业的仓位。在复杂的外部环境下，今年以来中国经济增长面临着许多困难。但随着政府政策的陆续出台，政策效果逐步显现，中国经济向上的趋势更加确定，这让我们对中国经济和中国资本市场的未来充满信心。