国富价值成长一年持有期混合A(010271) - 基金经理

2024年的三季度，股票市场注定在中国资本市场历史上成为一个重要的时刻，市场在九月中旬之前表现十分低迷，投资者悲观情绪日趋弥漫，市场成交量也萎缩到极低的位置，中长期悲观情绪和对长期债券及红利资产的追逐趋于狂热。在九月底宏观政策从货币政策、房地产政策等方面转向更加积极和实效性的支持后，市场出现了戏剧化的大幅上涨，市场表现在短短几个交易日内实现了大幅反转，更重要的是投资者情绪迅速转为乐观甚至狂热，进而导致了市场极致的先跌后直线上涨的行情。  市场情绪短期过热大概率带来更剧烈的震荡，我们仍然认为这只是在长期过度悲观后的一种均值回归，市场的好转只是刚刚开始。中国经济增长速度仍然低于潜在经济增速，中国的强大制造业和巨大的消费市场是经济长期增长的重要支柱，随着更加积极有效和切中时弊的货币、财政等政策逐步产生效果，经济将有望逐步恢复到较好的增长速度，从而为企业的盈利增长提供良好的环境。从中长期的角度，我们将面对的是流动性充足，企业盈利增长处于上行趋势，而估值或仍处在相对底部，全球投资者包括中国家庭仍然大幅低配的股票市场，对未来我们仍然充满信心。  本基金一直保持较高的股票仓位，并在过去几个月中增加了持续下行的成长类公司，同时适度增加了港股市场中优质公司的配置，市场的迅猛上涨对我们的组合较为有利。未来我们将在震荡幅度加大的背景下积极调整组合，寻找估值合理的优质公司，充分分享中国经济未来的增长。

2024年上半年股票市场先扬后抑，总体表现为震荡走势。总体看低估值的大市值公司表现较好，中小市值类和成长类公司表现较为疲软，投资者情绪也较为低迷，市场整体防守心态相对浓厚，股市和债市呈现了明显的跷跷板现象。  本基金在上半年继续保持相对均衡的组合布局，同时逐步增加了对成长类公司的持仓，同时对部分公司进行了波段操作。

一季度股票市场先抑后扬，大市值类公司总体表现较好，小市值类公司出现了明显的下跌。从投资者情绪看，悲观和防守心态十分普遍，对价值类和“红利”类公司的追逐更加明显，成长类公司虽然已经在估值上非常有吸引力，但仍然不被市场看好。我们认为市场的悲观情绪已经达到较为负面区域，今年出现估值和风格上的均值回归仍然是大概率事件，同时预期未来宏观经济逐步企稳后，企业的盈利超越目前悲观预期也是最可能的方向，股票市场在未来的一到三年内出现估值和盈利的同步上行仍然是我们的基本判断。  基金在总体保持均衡的组合结构基础上，从去年四季度就逐步增加对成长类公司的持仓，虽然短期仍将面临市场波动的风险，但这些成长类公司的收益风险比已经非常有吸引力，我们将继续耐心持有并积极关注市场错杀带来的投资机会。

2023年的股票市场先扬后抑，在短暂冲高之后，全年逐步振荡下行，总体看小市值类公司和低估值大盘公司变现相对良好，而中大盘成长类公司估值出现大幅度的下行，市场成交量和活跃度也渐次走低，投资者情绪较为悲观和防守。  本基金在2023年仍然保持了较高的股票仓位和相对均衡的持仓结构，随着市场的下行也逐步增加了对新能源、消费等成长类公司的布局，整体组合仍略偏向中大市值成长类公司，整体组合也承受了较大的波动。基金全年未能战胜业绩基准，同时投资组合的波动也较历史有所加大，作为自下而上的选股投资者，我们仍然持续看好组合中的优质公司，市场悲观情绪所带来的估值下行为逆向投资者提供了收益风险比更具吸引力的机会，我们将继续耐心的观察和增加优质公司的持仓，争取为投资者获取较好的风险调整后回报。