诺安创业板指数增强（LOF）C(010356) - 基金经理

回顾上半年，整体经济形势呈现“外强内弱”局面。内需仍显不足，消费与投资均表现低迷。外需在欧美补库存的拉动下，表现较为强劲，成为最大的亮点。国内这样的经济形势，根本原因在于市场风险偏好比较低，微观主体（企业与居民）都在去杠杆。货币金融数据也佐证了这一点。尽管货币政策宽松，但是信用仍在收缩。物价表现低迷，甚至有通缩之忧。国内长端利率（十年期国债利率）从年初2.5%，目前已下行至2%附近。在这样的宏观背景之下，A股市场整体呈现底部震荡格局。市场结构分化尤为显著。上半年市场风格明显偏向大盘价值股。红利策略大行其道，高股息几乎成为市场唯一的信仰。上证50与沪深300等大盘价值股指数，上半年均实现了正收益。红利指数的收益率更是超过10%。与此形成鲜明反差的是，大盘成长股以及小市值股票成为下跌的重灾区。上半年创业板与科创50指数跌幅均超过10%。中证1000与中证2000等小市值股票指数跌幅更大。创业板指数属于大盘成长风格，上半年跌幅超过10%。本基金跟踪创业板指数，通过优化行业配置，力求超额收益。

2024新年伊始，国内经济迎来了久违的“开门红”。一季度经济增长与物价形势都要好于预期。除了房地产与基建之外，内需消费和对外出口都在逐渐回暖。此前市场担忧的通缩并没有出现。前两年居民储蓄存款飙升的趋势已经逆转，对未来的预期有所改观。市场风险偏好缓慢回升。一季度A股市场呈现V型反转走势，结构分化非常显著。从市值角度来看，大市值股票表现好于小市值股票。其原因显而易见，小市值股票在消化估值泡沫。从风格角度来看，价值股表现好于成长股，红利策略仍然大行其道。A股市场风格显著分化，这与外部环境密切相关。一季度美国通胀意外超预期，导致美联储降息的概率降低。十年期美债利率重归4%之上，并且逐渐向4.5%迈进。A股市场参照的无风险收益率大幅度回升。在这样的市场环境中，成长股受到抑制，价值股受到青睐。创业板指数属于大盘成长风格。因此一季度受到拖累，跌幅超过3%。本基金跟踪创业板指数，力争超额收益。

2023年开始步入后疫情时代。国内全面放开管控以后，市场普遍预期经济会强劲复苏。但实际情况是弱复苏，内需与外需都是如此。尤其是曾经的支柱产业房地产表现疲软。尽管各地政府陆续出台了政策，给房地产松绑，以刺激需求，但收效甚微。央行的货币政策也在逐渐放松，向实体经济注入足够的流动性，但信用需求不足，甚至出现收缩的局面。在强预期与弱现实的经济背景之下，A股市场整体表现不尽如意。但是不乏结构性机会，表现最为亮眼的是高股息和小微市值这两类股票。在低增长与低利率并存的环境中，高股息股票当然受到青睐，这也是投资者防御和避险的需求。在流动性宽松与信用收缩并存的环境中，小微市值股票当然受追捧。2023年初美国OpenAI公司首发了ChatGPT大模型。由此掀起了人工智能的投资浪潮。AI科技股成为全球股市的焦点。映射到国内A股市场，TMT板块在沉寂多年以后，重新崛起。因此TMT股票成为第三大亮点。回顾2023年A股市场，除了高股息、小微市值和TMT股票这三大亮点之外，其他股票抛售压力重重，很多股票的估值水平创历史新低。A股主要宽基指数均有不菲的跌幅。其中以创业板指数跌幅最大，接近20%。创业板指数高居跌幅榜首。其主要原因在于，第一大权重行业新能源拖累了创业板指数。投资者普遍预期，新能源行业产能过剩，面临降价压力，由此导致将来利润滑坡。在此情形下，投资者自然选择卖出。直至产能出清以后，才会重新买入。本基金以创业板指数为基准，在控制跟踪误差的前提下，力求超额收益。在上半年适当提高了TMT行业的配置比例，由此收获了超额收益。

回顾三季度，国内经济形势可以总结为，在困难中蕴育希望。困难之处在于内需不足，地产和消费都比较低迷。有鉴于此，关于地产的各类政策陆续松绑。央行的货币政策逐渐宽松，利率屡创新低。但政策见效需要时间。在低迷的环境中，也看到了一丝曙光。PPI和PMI这两个主要的经济先行指标，已经从低位逐渐回升。 再看外部环境。虽然美联储9月份暂停了加息，但是美国仍在通胀之中，美联储紧缩趋势没有改变。三季度国际油价大幅度飙升，这进一步加剧了通胀预期。美元指数与美债利率一路高歌猛进。受此拖累，全球股市普遍下跌。A股市场也不例外。 三季度A股市场整体表现为下跌行情，但结构分化显著。代表大盘股的上证50指数已经止跌，并且略有上涨。微盘股指数继续大幅度上行。代表科技成长类股票的创业板指数和科创50指数，本季度跌幅高居A股榜首。 创业板指数本季度跌幅超过9%。其主要原因在于，新能源和TMT这两大权重行业本季度均有大幅度回调。本基金跟踪创业板指数。在控制跟踪误差的前提下，力求超额收益。