广发睿鑫混合A(010457) - 基金经理

三季度，经济高频数据显示国内经济供需略弱，但政策方面出现了非常积极的因素，极大提振了市场信心。9月，在政策支持下，A股市场有较大的涨幅，沪深300涨幅20.97%，创业板指涨幅37.62%。年初至三季度末，非银、银行、家电、通信、公用事业是涨幅最大的五个申万一级行业，涨幅分别为29.52%、27.91%、26.76%、18.36%、15.06%；而表现较差的五个行业依旧是负收益，分别是综合、纺织服装、轻工制造、医药和计算机。行业间分化较大，也从侧面反映了消费需求端略微偏弱。总体来看，三季度国内市场表现优异，成交活跃，信心提振。海外市场波动加大，三季度美联储降息，引发对美国经济是否硬着陆的担忧，同时利率变化也导致日本股市和汇率波动加大。局部战争有扩大化趋势，总体而言海外仍然存在不稳定因素。三季度，本基金保持70%至76%左右的中性仓位，减持了一些消费板块持仓，增加了一些金融、贵金属等板块的配置。组合整体的行业配置略微分散，保持组合的稳定性,以期攻守兼备。

2024年上半年，国内经济延续复苏向好态势。工业生产、出口等相关行业情况良好，房地产偏弱，但政策在不断支持行业良性发展。PPI跌幅逐渐收敛，消费端略微走弱。海外仍然处在通胀环境之中，全球政局由于局部战争以及各国大选略显动荡。美国一直在交易是否降息，黄金等贵金属价格屡创新高。回顾上半年，全球市场都处在避险以及交易通胀的环境中，国内红利资产表现强势，美股则越来越抱团在AI科技股板块。贵金属、油气类资产价格也在上升。而消费、新能源等板块则出现较明显的回撤。市场风格轮动较快，高股息周期板块表现强劲，小盘股表现偏弱。本基金上半年仓位有些许波动，一季度仓位在80%左右，二季度调整到70%的中性仓位。一季度整体随着消费反弹，本基金略微进行了一些板块调整，增加了一些化工、资源品和汽车，减持了一些白酒。整体持仓在向更加均衡的方向调整，以对冲单一行业的周期波动风险，组合估值进一步下降。本基金在组合构建上更加注重自上而下去分析宏观形势，适时顺势做中观行业调整，并在行业配置上降低单一行业集中度，以期降低组合整体的波动率。在个股选择上，更加重视长期资本回报，并且尽量避免过早左侧参与，对行业周期低谷的判断更加谨慎。个股选择更看重业绩的持续性以及良好的自由现金流，不参与行业景气周期投资。未来，本基金将继续分散行业投资，并严格精选行业个股。

2024年一季度，统计数据显示1-2月，工业生产和服务业生产超预期，主要是外需主导的出口以及春节期间居民出行热度较高，住宿餐饮和交通拉高了服务生产指数。房地产开发投资累计同比-9%，前值-9.6%；商品房销售面积累计同比-20.5%，前值-8.5%，投资端偏弱，地产销售改善不多。三月数据显示经济较前两月有所放缓。海外方面，全球制造业PMI首次超过荣枯线50，各项领先指标显示反弹，并带动全球定价大宗商品上涨。通胀方面，商品上涨引发市场对再通胀的担忧。美联储表态偏鸽派，日本首次加息，结束负利率环境。整体海外经济还是处在通胀预期氛围之下，预计上半年美国通胀会略有缓和。国内A股市场指数表现有所回暖。整体估值已经处于比较便宜的区间。红利资产和上游大宗商品表现优秀，小盘板块表现略逊。报告期内，本基金仓位保持在75%左右，配置方向未进行调整，目前配置在食品饮料、珠宝首饰、医药、家电等板块上。本基金一季度增持了家电，减持了白酒。基金整体的持仓朝着更加均衡的方向调整，组合估值水平有所下降。本基金未来会更加注重企业的安全边际，注重长期竞争力和企业资产定价的研究，减少短期景气度对组合操作的影响。

回顾2023年，全球政经局势还是有不少波动和摩擦，不过这些波折都是小范围可控的，全年整体局势还是比较平稳。虽然海外两大地缘政治纷争不休，在一定程度上影响了航运等市场的短期局势，不过这些摩擦对全球经济市场产生的波动小于2022年，体现在物价波动小于2022年。但是全球通胀水平依旧比较高，美联储在2023年持续加息，来抑制通胀持续走高。全年来看，加息未对美国经济金融体系产生负面影响，经济层面受加息影响出现放缓。2023年是科技史上重要的突破年，通用人工智能崛起，通过训练生成式AI学习已有的数据对象，可以让大模型生成通用的、全新的内容，包括文字、图片、视频等，AI在众多商用领域很快得到推广，并在持续迭代之中。这在全球政治经济等多个领域引起了广泛的讨论，AI未来在人类各个领域的重塑和改造可能会改变未来世界的格局。国内经济在2023年有所反弹，开年复苏斜率较好，消费出行链、地产、基建、制造等都有较好的修复和回升。上游价格下行，给下游盈利恢复了一些空间。二季度复苏逐渐放缓，主要体现在房地产和消费，三四季度经济复苏略微偏弱，不过全年总体态势平稳。国内权益市场在2023年经历调整，全年主线不清晰，风格轮换较快，核心资产表现欠佳，小市值黑马板块表现较好。报告期内，本基金的仓位在75%-85%左右，主要配置在黄金珠宝、食品饮料、新能源、医药、汽车等产业链。本基金的行业分布比较均匀，主要采取自下而上的选股方法配置，所以在个股之间有行业的互补和风险均衡。不过回顾本基金2023年的操作，确实有很多的教训和需要提高的方面。在宏观层面上，年初本基金比较乐观，在整体仓位和资产配置策略上较为积极，而且在对宏观方向的判断上，更多的是采取传统经验进行跟踪判断，对新的变化不够敏感。所以在个股选择上，估值体系偏成长，对高股息低估值板块配置不足。而且有些细分子行业的小市值板块和个股，由于我们对其长期成长性的怀疑，没有进行跟进和配置，也错失了一些投资机会。