鹏华高质量增长混合C(010491) - 基金经理

2024年上半年市场整体呈现震荡为主的特征，经过多番波折，最终指数涨跌互现，分化巨大，整体赚钱效应不佳。上半年上证指数跌0.25%，WIND全A跌8%，沪深300涨0.89%，A股中位数下跌23.7%。风格指数层面，银行占比最高的大盘价值明显上涨，涨13.7%，低波红利涨10.8%。而小盘风格大幅回撤，中证1000跌16.8%，中证2000跌23.3%。整体来看，高股息、高质量策略占优，权重占优，成长、小盘明显跑输。行业表现方面，银行、煤炭、公用事业涨幅居前，计算机、商贸、社服跌幅靠前。  上半年经济周期、国际政治周期和监管周期叠加，投资者风险偏好明显下降，市场波动较大，其中尤其值得重视的是一系列政策出台引导资本市场生态重塑，可能会在中长期的维度对投资者的选股偏好起到深远影响，在这样的背景下，上半年特别是二季度本组合从基本面跟踪出发，对结构进行了相对较大的调整，从业绩增长、盈利质量、竞争优势、股东回报、成长空间等维度对持仓标的进行了动态调整，换手率相较以往大幅提升。

开年以来，由于流动性的冲击，市场波动巨大，在政策发力和关键资金入市之后，市场逐步恢复，预计各个板块方向的性价比可能会很快趋于平衡，然后再根据基本面的变化进行分化，逐步走出全年的主线。    市场冲击之下，组合扛住了流动性的冲击，对所有持仓进行了反复审视，适度提高了换手率，进行了动态调整，如果个股的基本面仍在向上，从业绩增长、产业趋势、技术突破等各个维度还有较大空间的，就继续持有或择机加仓。反之就及时腾出空间调仓。吸取本季度的经验教训，未来也会更加注重交易上的止盈和止损。    我们对2024年谨慎乐观，过程可能会波动较大，但是全年收益预计大幅好于2023年。虽然内外部环境仍有较大的不确定性，但是由于长期的下跌，权益资产的估值性价比处于极具吸引力的位置，同时考虑到基数原因和宏观经济的企稳弱复苏，上市公司整体的盈利有望实现大个位数的增长，整体回报估计好于去年。全年大概率是从熊市转为震荡市，摆脱整体负beta的压制，细分景气板块的弹性可能会更大一些。未来将会关注以下方面的机会。    科技成长方向密切关注AI基础设施、AI应用、医药、电子、军工等，同时结合企业的经营周期来筛选。另外，在周期方向密切关注铜、养猪、船舶等板块。

2023年主要市场指数涨跌分化，北证50、红利指数表现相对占优，分别上涨14.9%、2.7%，创业板指、上证50表现靠后。2023年整体经济弱预期弱现实，微盘股和高股息风格占优，结构上，通信、传媒、计算机、电子领涨，分别上涨25.8%、16.8%、9.0%、7.3%，此外石油石化、煤炭也表现靠前；商贸零售、房地产领跌，同时电力设备、建材和社服亦表现较弱。        全年来看，组合持续保持较高仓位，主要靠自下而上精选个股，总体来说主要的亏损集中在新能源领域，主要盈利来自于科技股和汽车零部件等领域。上半年组合一度在新能源上超额收益明显，三季度新能源等个股补跌阶段性回撤较大，组合及时做了一定的调整，重点调仓了科技方向的部分个股，四季度效果有所体现。        每一次熊市对投资组合和上市公司都是一次重大的压力测试，在压力测试中反复验证，持续跟踪，筛选出未来还有大概率做大的企业并集中投资往往能带来未来很好的超额回报。虽然阶段性压力较大，但组合仍然密切跟踪持仓企业，从基本面出发客观进行调整，有舍有得，进一步聚焦。

报告期内，本组合主要采取自下而上精选个股的策略，找到匹配投资周期基本面加速向上的个股标的，不断跟踪验证，根据变化实事求是动态调整持仓比例，耐心等待基本面的兑现。    虽然过去一段时间，市场走势较弱，缺乏赚钱效应，但是也要注意到政策持续发力，从宏观经济、金融市场、产业政策等各个维度不断出台利好的政策，同时部分数据有边际的改善的迹象。短期看经济复苏效果尚不稳固，但是从估值分位、股债收益差等角度看，很多负面因素在股价里可能得到了较为充分的体现，政策会继续推出来托住下行空间，海外高利率环境也已经对经济产生负反馈，也有边际变化的可能。    总的来说，市场处于底部区域，政策降低了尾部风险，利好的因素正在累积，向下的空间已经比较小，无需过度悲观。同时四季度也是形成24年预期的时候，行业配置和个股表现也可能出现较大的反转波动。虽然短期扰动因素很多，但是整体看当前宏观背景下成长性变的更加的稀缺，由于风险偏好、交易结构、市场风格等因素的压制也增加了成长类个股的赔率空间，是布局长期优质个股的好时机。    从结构来看，顺宏观周期的产业链和科技成长是未来关注的重点。顺周期需要关注政策力度和效果，目前看还需继续观察，但是看长一点，科技成长如国产替代、机器人、智能驾驶、人工智能、数据要素等产业线索长期的空间可能更大。具体看好的方向包括：电子、汽车和医药等。