浙商智多金稳健一年持有期C(010540) - 基金经理

本基金主要采用股债配置的策略追求稳定收益。　　股票层面：采用自下而上的选股方式构建组合，对优质公司搭建资产定价模型，选择隐含收益率较高的个股。股票组合体现了在管基金经理的研究思考和研究团队的共同智慧。组合不偏向特定的行业，运作相对均衡。我们期望以合理安全边际买入、较高集中度持仓、较低换手率实现收益目标。对于涨幅远超内在价值的股票，我们遵守纪律减仓。　　转债层面：组合对转债投资提出较高的安全边际要求，集中持券，希望以较低的风险暴露取得较好的投资回报。　　纯债层面：组合主要配置高等级信用债、利率债，久期控制在2年以内，以便更好的控制组合整体波动与回撤。　　二季度，智多金在股票、纯债、转债部分都取得了正收益，在股票、转债两块都取得了不错的择券正收益。　　本季度，智多金的股票仓位在30%附近浮动。股票的前十大重仓占股票持仓的85%，体现出我们价值投资、集中持仓的风格。本季度，股票前十大重仓变动两位，我们减仓了之前2月流动性危机时抄底的小盘机械公司，将仓位替换至了现金流吸引力更强的区域型环保公司和港口公司上。我们股票整体持仓的市盈率估值偏低，按仓位加权的自由现金流回报率可观。本季度，我们认识到，真正低估的公司其估值高低与否往往很直观，需要精心调整假设才能勉强算出空间的公司往往令人失望，从而将研究的注意力往低估值且具备护城河的公司倾斜。　　本季末，转债市场遭遇了系统性下跌，我们趁机加仓了一些我们认为偿债能力稳健的转债个券，从而抬升了转债仓位，希望为组合创造更好的持有收益。　　展望2024年下半年，我们对持仓的预期收益率充满信心，对市场回报亦不悲观。　　尽管市场常有波动，我们坚持重视内部记分卡远超过市场先生的评价。长期来看，我们希望能达成投资人和管理人的相互成就。

本基金主要采用股债配置的策略追求稳定收益。　　股票层面：采用自下而上的选股方式构建组合，对优质公司搭建资产定价模型，选择隐含收益率较高的个股。股票组合体现了在管基金经理的研究思考和研究团队的共同智慧。组合不偏向特定的行业，运作相对均衡。我们期望以合理安全边际买入、较高集中度持仓、较低换手率实现收益目标。对于涨幅远超内在价值的股票，我们遵守纪律减仓。　　转债层面：组合对转债投资提出较高的安全边际要求，集中持券，希望以较低的风险暴露取得较好的投资回报。　　纯债层面：组合主要配置高等级信用债和利率债，久期控制在2年以内，以便更好的控制组合整体波动与回撤。　　　　一季度，智多金在股票、纯债、转债部分上都取得了正收益，在股票、债券两块都取得了不错的择券正收益。　　本季度，智多金的股票仓位在30%附近浮动。股票的前十大重仓占股票持仓的79%，体现出我们价值投资、集中持仓的风格。本季度，股票前十大重仓变动较多：两家市场认为的“红利型“的公司接近我们的目标价，我们对他们做了退出；一家互联网公司接近我们目标价，我们做了减仓并换仓到另一家龙头公司；新买入了家电龙头；另外，我们在2月初中小盘公司遭遇流动性危机暴跌时买入了处于底部的机械公司。　　年初至今，红利、大盘指数录得正收益，中小盘、微盘仍录得负收益，市场的分化背后反映因风险偏好快速下降而导致的股票资产的久期压缩。相比于“未来的增长回报”，大家更偏好“当期的分红回报”，把股票当固收做。市场的久期偏好，就像钟摆，在最短的“红利”，偏中等的“价值”，和最长的“成长”之间轮回。当钟摆回摆，久期拉长的时候，“价值”股的行情将有力的带动指数反弹。我们认为市场从估值面、政策面、资金面来看均有支撑基础，我们倾向于认为指数处于超跌状态，有10~20%估值修复的空间。展望2024年后三个季度的行情，我们认为A股大盘指数取得正收益的概率仍然较高。　　智多金是我独立管理的第一支产品，我对它倾注了相当多的精力，上任后即认购，回撤期间亦多有加仓，坚定的和持有人同舟共济。

本基金主要采用股债配置的策略追求稳定收益。　　股票层面：采用自下而上的选股方式构建组合，对优质公司搭建资产定价模型，选择隐含收益率较高的个股。股票组合体现了在管基金经理的研究思考和研究团队的共同智慧。组合不偏向特定的行业，运作相对均衡。我们期望以合理安全边际买入、较高集中度持仓、较低换手率实现收益目标。对于涨幅远超内在价值的股票，我们遵守纪律减仓。　　转债层面：组合对转债投资提出较高的安全边际要求，集中持券，希望以较低的风险暴露取得较好的投资回报。　　纯债层面：组合主要配置高等级信用债和利率债，久期控制在2年以内，以便更好的控制组合整体波动与回撤。

本基金主要采用股债配置的策略追求稳定收益。　　股票层面：采用自下而上的选股方式构建组合，对优质公司搭建资产定价模型，选择隐含收益率较高的个股。股票组合体现了在管基金经理的研究思考和研究团队的共同智慧。组合不偏向特定的行业，运作相对均衡。我们期望以合理安全边际买入、较高集中度持仓、较低换手率实现收益目标。对于涨幅远超内在价值的股票，我们遵守纪律减仓。　　转债层面：组合对转债投资提出较高的安全边际要求，集中持券，希望以较低的风险暴露取得较好的投资回报。　　纯债层面：组合主要配置高等级信用债和利率债，久期控制在2年以内，以便更好的控制组合整体波动与回撤。　　　　在过去的第三季度，智多金稳健一年持有A累计回报-0.06%，跑赢基准0.59%。智多金稳健一年持有C累计回报-0.17%，跑赢基准0.48%。三季度，智多金在纯债、转债部分上都取得了正收益，被股票部分的负收益所拖累，尽管产品在股票上取得了不错的择券收益。年初至今的收益构成亦是如此。　　在过去的一个季度中，我对看错的公司做了认错处理，其中包括前十大的重点持仓公司。彼得林奇曾说“不分青红皂白的卖出正在亏损的股票，是在销毁证据”。对于看错的公司，我做了深刻的自我检讨。在多个令人不适的信号接连出现的时候，仅仅因为公司是行业龙头，就放松对其公司治理的要求，这种心态是不可取的。多个瑕疵汇集在一起，最终令我意识到这可能并不是一笔好的投资。好在组合整体取得了较好的胜率，优秀公司在较不理想的市场环境中仍然为整体贡献了不错的回报。　　截止三季度末，股票仓位提升以及重仓股中某个股票持仓大幅增加，是因为我对该公司的投资方式从以转债配置为主转到以股票配置为主，真正的仓位并没有变化。这一变化是因为智多金产品条款规定了股票中港股30%的上限，为了买到更多优质性价比的港股，必须增加股票整体的比例，同时可以看到转债的仓位是降低的。不必担心，我们并不是变得更激进，仍然在以价值投资的方式运作。　　近期主要股票指数创出年内新低，我们认为不用过于介意市场的状态，长期来看，股票回报趋向于接近企业的内部回报。时间是优秀公司的朋友，基金经理的工作在于识别具有高质量收益增长和优异的资本配置的优秀企业，只要被投公司表现出这些特征，我愿意坚定地持有它们。　　三季报公告之日，正是我接手管理智多金满1周年的纪念日。　　我相信真诚、专业、持之以恒积累的力量。上任伊始，我就自购了智多金产品，在回撤期间亦有加仓，坚定的和投资人站在一起。感恩一路走来所有投资人耐心的坚守和信任，感谢陪伴一位青年基金经理成长，希望我们能携手走过更长的时间，共同沉淀智慧与财富。