惠升和韵66个月定开债券(010631) - 基金经理

三季度，债券市场波动加大。年初以来对宏观经济的共识造成中长期债券买盘强大，与之相伴的是各类债券期限利差也在“极致”地压缩。7月份央行下调OMO利率后，这一情况愈发明显。9月初开始，在基本面数据公布后，利率重回下行。9月下旬的政治局会议及其配套的政策和预期令市场急速波动，上行幅度超出预期，预期急速变化所导致的波动估计在年内随时可能继续演绎。本季度产品继续保持流畅的融资渠道，积极降低融资成本，为产品净值提供了持续稳定的增长。

2024年上半年，宏观经济政策着眼于高质量发展，经济总量整体保持弱复苏态势，一季度复苏动能较强，二季度出现动能回落。经济总量增长下生产和出口总量较强，但内需不足，消费下台阶的结构性特征明显。把价格特征包含在内，主要体现为名义增长弱于实际增长的特点，名义利率较低的情况下对应着相对较高的实际利率。房地产市场的持续寻底和居民收入预期较弱共同强烈作用于机构的资产负债表，反映到机构债券资产投资上，“资产荒”是大家共同面临的问题。金融政策持续治理资金防空转，禁止手工补息后，传统的主要金融数据再下台阶。宏观特征与微观生态共同促成了债券市场强大的共识，利率曲线“牛平”效应显著。报告期内，本基金保持仓位和久期的稳定，持续优化和控制融资成本，产品取得了良好的投资收益。

一季度，债券利率不断震荡下行，其中超长期债券表现格外优异。以传统地产为媒介的信用扩张模式面临巨大的转折，这一变化也深刻影响着商业银行等金融机构经营管理的盈利模式。基于此，各机构对长期债券利率下行达成了强力的共识，长期债券利率的突破下行是一季度债券市场最大的特点。本季度宏观经济冷热不均，PMI先抑后扬，外需表现优于内需，受全球制造业回暖影响，一季度宏观景气边际有所改善；地产仍然处于中期筑底阶段；化债背景下基建表现不温不火；消费表现出一定的韧性。央行指导平稳投放信贷，相应地，金融数据表现更趋平滑，银行间资金面波动空间缩小，一季度收益率曲线更多的时候呈现“牛平”的特征。本季度产品继续保持流畅的融资渠道，积极降低融资成本，为产品净值提供了持续稳定的增长。

2023年债券市场收益率走势波动较大。2023年1-2月，在疫后复苏极强的预期下，经济景气度快速回升，1-2月债券收益率也跟随上行。而2月底开始，被疫情扰动的积压需求释放完毕，后继新的动能并不充足，地产大周期的问题开始引发市场讨论，地产小阳春过后的数据显示并不旺盛，10年期国债收益率也震荡下行至年内低点。8月过后，随着出行消费带动的经济景气度回升被市场认知，叠加外部汇率方面的扰动，8-11月整体呈现震荡上行，但幅度并不大。11月后，伴随外部汇率压制解除，内部流动性重新归于平衡，叠加政策主要以高质量发展为主题，对刺激需求端表现得相对偏保守，债券收益率重新进入下行通道。报告期内，本基金保持仓位和久期的稳定，持续优化和控制融资成本，产品取得了良好的投资收益。