太平价值增长股票A(010896) - 基金经理

上半年权益市场围绕3000的指数点位中枢反复震荡，在政策呵护和一季度经济数据的带动下，沪指在5月一度创出阶段新高，但随后快速回落。期间AI、地产链、消费电子等板块相继有所表现，但市场整体的成交量一直在低位徘徊，除了红利风格有较强持续性以外，其他板块均呈现快速轮动走势，反映出弱市之下市场参与者普遍的谨慎心理和防御取向。　　本基金在上半年基本按照合同约定的投资策略运作，大部分仓位配置于金融地产、消费、周期制造业等板块。在一季度中小市值风格快速调整的过程中，减少了在中小市值风格的暴露；在 4 月陆续将周期资源品置换为周期制造业股票；在 5 月地产链快速反弹中，小幅进行了止盈操作；在 6 月市场调整过程中，小幅降低了仓位，同时降低了行业集中度，以期降低组合净值波动。

一季度市场呈现宽幅震荡的走势，微盘股为代表的中小市值风格股票受到的影响相对较大。春节前后随着系列措施的出台，市场情绪转暖，春节后市场快速反弹，基本修复了之前的跌幅。整体来看，一季度以资源品为代表的红利风格表现相对占优，反映了弱市之下市场风险偏好的下降和投资者偏向谨慎保守的投资取向。　　本基金在本季度按照合同约定的策略运作，大部分仓位配置于周期资源品、金融地产、消费等板块。在春节前市场快速下跌的过程中，基于控制净值的回撤的考虑，减仓了中小市值风格股票；在节后的上涨过程中，对持仓较多、涨幅较大的工业金属持仓进行了止盈操作。同时逢低加仓了一些估值在底部的周期制造业公司。　　展望2024年二季度，我们继续看好宏观经济底部复苏的前景和空间。相信随着三大工程、以旧换新等系列政策落地见效，疤痕效应逐渐消退，地产销售缓慢见底，消费信心将逐渐恢复，经济内生动能有望激活。资本市场对经济乏力的定价过于充分，而对于经济复苏相关资产显著低配。站在当前位置，经过多年的调整之后，A股很多优质公司的估值已经极具吸引力，组合将更多的从左侧布局的角度出发，沿着经济复苏受益的方向，积极寻找估值底部、基本面扎实、管理层优秀、业绩具备增长潜力的价值股进行配置。　　概括而言，本基金将继续遵循基本原则：1）将风险控制置于收益追求之上；2）劣质的不碰，高估的不买；3）自下而上择优选股。以企业价值为评估标准，重视风险收益比，均衡配置，期望于以较小的风险承受为代价，来追求超越市场平均水平的收益。

2023年权益市场经过一季度的反弹之后，后续三个季度持续下行，特别是在第四季度，下探的幅度和斜率进一步加深，突破此前连续调整两年之后的低位，市场表现明显低于2022年底的一致预期。内在原因主要是2023年经济复苏的进度和高度逊于年初的乐观预期。全年的主要亮点有二，一是以AI和AI+为代表的相关主题投资；二是以煤炭、石化、央企为标签的稳定红利板块。　　本基金在2023年下半年基本按照既定思路运作，大部分仓位配置于与宏观经济相关度较高的行业板块。但2023年下半年宏观经济复苏的进度环比进一步放缓，重仓配置的相关板块虽然估值水平已经处于相对和绝对低位，但是在下半年依然受到权益市场整体调整的影响。同时在四季度市场调整过程中，中小市值风格出现了逆市上涨，以微盘股指数和北交所为代表，部分个股和板块甚至出现了明显高估的信号。组合在四季度将部分中小股票置换为大市值蓝筹股票，结果过早切换，损失了相对收益。　　本基金将继续遵循基本原则：1）将风险控制置于收益追求之上；2）劣质的不碰，高估的不买；3）自下而上应用“四度选股方法”。以企业价值为评估标准，重视风险收益比，均衡配置，期望于以较小的风险承受为代价，来追求超越市场平均水平的收益。

2023年三季度，市场整体呈现震荡走势，主题性机会难以把握。本基金在本季度大部分仓位配置于经济复苏相关的周期资源品、地产链、消费等板块。在8月之前，上述板块估值有所修复，之后大盘持续调整，部分前期上涨较多的标的出现一定回撤。　　展望2023年四季度，我们对经济复苏抱有较大信心；经过9月份的调整，目前股票市场的估值水平合理偏低，投资机会充沛。本基金将保持高仓位运作，积极寻找投资机会。在具体配置思路上，本基金将继续围绕经济复苏这一主脉络，在周期资源品、传统消费、消费电子、金融地产等板块，选取估值合理、业绩可预期的标的进行配置。　　本基金将继续遵循基本原则：1）将风险控制置于收益追求之上；2）劣质的不碰，高估的不买；3）自下而上择优选股。以企业价值为评估标准，重视风险收益比，均衡配置，期望于以较小的风险承受为代价，来追求超越市场平均水平的收益。