中银证券汇福定期开放债券(010946) - 基金经理

三季度市场波动较大，在经济增速持续下行的趋势下，市场利率不断下探至年内低位，但受政策预期影响，波动开始加大。7月，在银行、保险等机构负债端成本不断下行的背景下，长端利率呈现加速下行，同时银行理财规模持续增加，信用债利差进一步压缩。8月，央行通过预期引导、公开市场净回笼、交易商协会自律调查等对长债收益率进行纠偏，市场情绪趋于谨慎。伴随利率债成交缩量明显，流动性压力下，信用债出现预防性回调，信用利差扩大。9月，随着资金宽松叠加央行操作效应减弱，长端利率重回下行通道，但在美联储货币政策开启宽松后，政治局会议超预期开启政策发力新周期，特别是股票市场代表的风险偏好持续上行，债券市场利率大幅调整。展望四季度，强预期弱现实将持续带动市场利率波动，特别是股票市场上行的节奏和幅度仍存在较大不确定性，随着经济增长压力不断增加，财政政策发力情况是市场的重要关注。报告期内，本产品主要投资于高等级信用债和利率债，以追求获得稳健收益。

2024年上半年，债券市场收益率大幅下行，在经济复苏缓慢，风险偏好未能明显修复，房地产继续下行的态势下，债券市场牛市格局明显。年初以来，随银行存款利率不断下调，市场收益率从去年债券供给放量后的高位开始加速回落。一季度超长期债券下行幅度较大，显现出信贷投放节奏不佳的情况下银行机构缺资产严重。二季度在禁止“手工补息”的政策引导之下，银行机构负债受到扰动，叠加超长债受到央行预期引导的影响出现波动，非银机构成为市场配置的主力，信用利差进一步压缩，资产荒愈发凸显。虽然5月份房地产政策进一步放松，但考虑到下半年经济压力和财政融资环境，随着央行不断调整货币政策框架，以OMO操作利率为主导的新利率走廊机制已经逐步建立，市场利率整体易下难上。本产品主要投资于高等级信用债和利率债，以获得稳健收益。

一季度债市整体表现强劲，经济基本面未显著改善，债市在宽货币预期及资产荒推动下，利差极致压缩。1月份，央行超预期降准，市场对降息幅度加倍的预期继续升温，成为推动利率破位下行的重要因素。叠加政府债发行较去年四季度明显缓和，债市在配置盘驱动下快速下行；2月份，资产荒延续，交易类金融机构通过拉长久期增厚收益，推动长债快速下行；3月初，两会公布的GDP增长目标、赤字率等主要信息与市场预期基本一致，叠加央行表态降准仍有空间，债市延续积极情绪，长端利率大幅下行。而后汇率贬值引发市场对货币政策操作空间逼仄的担忧，多空反复拉锯，债市进入区间震荡。展望2024年二季度，政府债发行加速，地产政策后续不排除继续发力的可能，过于平坦的收益率曲线面临调整压力，短期料将呈现震荡格局。报告期内，本产品主要投资于高等级信用债和利率债，以获得稳健收益。

2023年债券市场利率震荡下行，受经济复苏预期差和政策预期引导，全年呈现高位震荡、下行、调整反弹、再下行的走势。一季度在信贷投放发力和经济复苏的预期下，利率延续22年末上行趋势并高位震荡；二季度经济数据显现复苏放缓，房地产再次成为经济拖累，利率快速下行；三季度在政策释放发力信号、政府债券增量发行和资金在汇率压力掣肘下边际收敛的多重影响下，市场利率出现回调；四季度随着债券供给压力缓解、外部汇率压力减轻和股票市场风险偏好不振的带动下，债券市场再次呈现牛市格局，利率回到年内低位。报告期内，本产品主要投资于高等级信用债和利率债，以获得稳健收益。