东方红睿泽三年定开混合C(011032) - 基金经理

本报告期内，市场先抑后扬，沪深300涨幅16%，创业板涨幅29%。从行业上来看，非银、计算机等行业涨幅居前，整个市场呈现反转态势。　　本报告期内，国内政策更加积极，经济、金融、市场方面的提振政策很多，对于止跌上行起了非常重要的作用，市场也积极回应政策信号。国外的经济形势比较复杂，地缘政治风险和美国选举不确定性较大，国内的政策后续仍有空间。　　本报告期内，我继续优化了组合，增加了家电、非银行金融等行业的持仓，减少了处于逆风期行业的配置，整个组合更加均衡。目前来看，市场出现了两个比较重要的变化，第一个是政策更为积极，货币和财政导向都更加积极，而且动作非常快，能够一定程度扭转悲观预期；第二个是市场交易爆量到天量，市场参与者情绪更加积极，市场活跃度进一步增加，可以看出市场情绪低点已过。市场在8月份一度非常悲观，各种悲观的论调都存在，但是我依然相信经济的潜力非常大，人均的GDP提升空间巨大，现在遇到的内卷式竞争都是发展道路的必然，只不过在这个过程中确实感受不佳。展望后续，我需要密切关注财政政策力度和外需变动情况，不过整体来看，方向是比较明确的。只要方向定了，幅度也只是时间问题，这个时间正是机构投资储备标的好时光。从行业来看，我认为出海、高端制造、消费和人工智能都存在较多机会，需要投入更多的精力去研究。

本报告期内，市场波动较大，沪深300涨幅0.89%，创业板跌幅10.99%。分行业来看，公用事业、银行、家电表现较好，计算机、轻工等行业表现较差。　　本报告期内，组合变化较大，主要是减少了消费的配置比例，增加了家电、银行、化工等行业的配置。整体来看，组合比之前更加均衡，组合的整体市盈率较低。对消费配置的降低是比较大的调整，主要考虑还是行业周期问题，行业现在处于下行周期，消费行业的标的尽管很优秀，但是不可避免受到贝塔的影响，适当降低仓位规避风险。

本报告期内，A股市场先抑后扬，上证指数涨幅2.23%，创业板跌幅3.87%，沪深300涨幅3.10%。从行业来看，有色金属、石油石化、银行、家电等行业表现较好，计算机、医药、电子等行业表现较差。　　本报告期内，宏观经济有持续回升势头，PMI数据向好，政策比较积极，管理层对市场关注度较高，市场整体处于筑底的状态。组合做了相应调整，增加了部分资源类配置，减少了电子的配置。　　过去一段时间内，红利类资产表现较好，大幅度跑赢其他类型资产，现象的背后反映了市场逐步走向成熟。从获取投资收益的角度来看，分红是其中的重要一项，随着企业高质量成长机会越来越稀缺，分红的比例会逐步提升。对于投资者而言，分红比例越来越成为投资收益的重要来源。但是从另一个角度来讲，持续的分红能力是非常重要的，而持续性跟商业模式是息息相关的，从某种意义上来看，我们又回到了投资的本质：商业模式、护城河和壁垒等。过去几年随着各种统计学为基础的投资方法表现亮眼，市场出现了比较大的变化，但是随着年初的风险暴露，可能单纯基于概率的投资方式获得超额收益的概率不大。从成长的角度来看，现在高质量的成长是稀缺的，一旦出现投资机会会很快反映到股价上，对于二级市场的投资难度加大，不过好处在于现在也能看到成长的星星之火，这些集中在人工智能、智能驾驶等行业，未来我也会持续保持关注。

本报告期内，市场震荡下行，沪深300跌幅11.38%，创业板跌幅19.41%。分行业来看，红利类资产表现较好，成长性行业表现比较一般。　　本报告期内，本基金更换基金经理，组合做了一定调整，主要是如下几方面：1、降低了跨市场的配置比例，跨市场的配置维持在较低比例；2、丰富了行业配比，主要增加了部分制造业、农业、金融的比例；3、优化了部分行业的股票配置。　　在行业配置和比较上，采用“产业生命周期”的框架，按照行业发展的程度分为：导入期、发展期和成熟期。从二级市场的投资角度来看，最好是投第一和第三个阶段的标的，第二个阶段竞争加剧，利润和估值容易出现不确定性。这个框架的核心在于判断周期的位置，需要长期、持续和深入的跟踪行业。从某种角度来看，不同投资收益的差距也来源于此。我认为这个投资框架依然适合现在的市场，只不过在风险偏好降低的情况下，投资需要更偏右侧一些。