前海联合添瑞一年持有混合C(011291) - 基金经理

回顾2024年上半年，国内权益市场表现差强人意，固收方面中美利差走扩，海外主要国家进入降息周期。权益市场方面，A股在上半年表现一波三折。市场先是在宏观数据支撑下逐步上行，后又在企业盈利预期下修后开始回落。资金集中于红利和大盘类资产，小微盘和成长赛道的表现持续较差，市场风格分化逐步拉大。固收市场方面，一季度市场对于经济增长预期较为悲观，再加上年初降准降息落地资金面宽松等因素，10年期国债收益率一度下行至2.23%低点。随后央行多次提示长端利率风险，地产政策工具频出，10年期国债收益率小幅回调后围绕2.3%低位窄幅震荡。6月半年末资金面平稳，二季度经济数据有所走弱，长端利率再度向下运行突破前期低点至2.21%。在此背景下，本基金2024年2月前维持低股票仓位，有效控制回撤；3-5月重仓红利及资源类股票，给净值带来正贡献。债券方面基于流动性考虑，主要持仓利率债品种，可转债持仓以有估值保护的偏债转债为主，附以一定弹性标的增加组合收益。

回顾2024年一季度，1-2月宏观经济数据强于预期，外需出口以及设备更新等带动工业生产持续向好，尽管3月份因为春节后陆续复工可能形成一定拖累，但一季度经济“开门红”可期。海外方面，美国通胀率缓慢改善，就业率难进一步强劲，降息预期反复但难再延后。在此背景下，2024年一季度A股市场波动较大，明显分化，大盘指数显著跑赢中小盘指数，主要是雪球、融资等流动性风险导致小盘股大幅回落；行业上低估值价值类板块显著跑赢医药、电子、军工等成长板块，但成长板块中也分化明显，通信表现明显偏强，与三大运营商表现强势有关。本基金在2024年1月严格把控回撤风险，控制了仓位。在后续市场的强劲反弹中，由于前期持有较多高股息标的，因此表现不佳。在2月调整了股票持仓结构，以上游资源类标的为主，并通过基础研究精选具有成长性的标的为辅。2024年一季度债券收益率持续下降，可转债市场表现不佳，债券持仓以国债及有估值保护的偏债型可转债为主，附以一定弹性标的以求增加组合收益。

回顾2023 年，国内宏观经济从年初的“强预期强现实”逐步转向年末的“弱预期弱现实”，市场表现反映出投资者对经济发展的不确定性。在地产周期下行的大背景下，内需难以接棒经济，而外部又面临“逆全球化”、技术制裁等多项挑战。债券市场方面，全年收益率震荡下行。年初经济基本面复苏未超越市场预期，债市收益率高位震荡；年中复苏不及预期致使债券收益率回落，债券市场明显上涨；年底经济再度转弱，债券收益率再度转为下行。权益市场方面，年初由于“强预期强现实”，主要宽基指数均上涨，之后则由于国内经济指标表现较弱，以及美国银行危机、债务上限等海外风险因素持续影响，大盘指数震荡下行。可转债市场方面，经历过上半年的上涨，下半年受企业盈利及宏观数据影响，指数震荡下行。本基金于2023年1月在基金合同约定范围内较精准地大幅加仓光伏，获得了不错的收益，但在后续的TMT行情中相关持仓较低，下半年则基于宏观及产业分析，及时降低了股票仓位；债券仓位全年以流动性较好的国债为主，可转债除受益于债券收益率下行的偏债可转债外，对偏股型可转债标的进行了减仓，因此较有效地控制了回撤。

回顾2023年三季度，中国工业企业利润同比增速出现拐点，8月份规模以上工业企业利润同比增速为17.2%，经济企稳回升动力值得继续观察；宏观政策呵护态度较为清晰，年初至今四度降准，MLF与OMO非对称调降使资金结构更为合理，央行呵护流动性意愿强；海外加息或趋于尾声，等待更明确的信号。在此背景下，股票市场在三季度微跌，债券收益率低位震荡，转债市场跟随调整。本产品提前反应，在基金合同约定范围内降低了股票仓位，相对有效地控制了回撤幅度。