广发全球科技三个月定开混合（QDII）A(011420) - 基金经理

三季度，中国经济稳步复苏的趋势不变。在几个重要会议之后，中国政府开始推出更加强力的政策，推动中国经济进一步回升，9月多项财政和货币政策同步推出，助力中国经济高质量发展，市场也给予积极的反应，A股和港股多个主要指数同步上扬。我们认为未来中国资产会越来越有吸引力，更多的海外投资者和场外投资者会继续回流中国资产。海外方面，美联储在9月份宣布降息50BP，这是5年来首次降息，代表美联储正式开启降息周期。同时美国9月新增非农大幅超预期，显示就业市场仍有韧性，打消了海外短期内衰退的担忧，经济软着陆预期再度升温。通胀虽然单月有所反复，整体仍处于回落趋势中，也为美联储后续继续降息提供了支撑。在美联储降息周期开启以及经济软着陆预期升温的背景下，标普500继续走高。其他经济体方面，日本央行在7月意外加息后，进入政策观察期，叠加新首相石破茂对加息持谨慎态度，预计年内日本央行再次加息的概率较低。欧央行9月如期再次降息25BP，同时近期通胀回落相对顺利，经济再度走弱，预计年内还将降息1-2次。行业方面，人工智能和大语言模型领域出现了重要进展。OpenAI发布了新一代模型GPT-o1，在复杂推理任务方面取得较大突破，在部分领域能达到博士生水平。Llama 3扩大了预训练数据规模并提升了多语言能力，综合能力得到较大提升。同时,视频生成技术也有显著进步，其Movie Gen等模型展示了令人瞩目的性能。这些发展标志着AI在多模态处理、推理能力和创造性任务方面迈出了重要一步。操作上，我们增加了中国互联网资产的配置，我们认为中国经济在一揽子政策的助力下会有进一步提升，中国互联网行业会从中受益。在中国科技行业中，中国互联网行业有稳健的现金流，也是在AI时代中受益的企业，我们认为当前中国科技行业极具吸引力，未来这会是持续受益的板块。同时在海外资产配置方面，我们继续减持AI领域部分估值较高的软硬件公司。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为7.94%，C类基金份额净值增长率为7.84%，同期业绩比较基准收益率为9.70%。

回顾2024年上半年，全球人工智能行业发展如火如荼，文生视频等物理模型的推出继续吸引更多人才加入到该行业，3月份召开的英伟达GTC大会是人工智能行业蓬勃发展的新篇章。二季度Anthropic发布了Claude 3.5，在大部分评测指标上都超过了OpenAI最新的模型GPT-4。我们认为，大模型的竞争正往优秀的科技公司集中，未来牌桌上的公司会越来越少，但是竞争下来的公司能力会越来越强。操作方面，在评估这轮科技周期对全球各领域生产要素提升影响的基础上，组合配置更加均衡。一季度组合减持了部分二线公司，因科技行业龙头集中效应越来越明显，二线公司中长期增长空间或将大幅减少；此外，在大语言模型的加持下，机器人的能力大幅提升，组合重点配置了机器人领域。二季度，组合通过相对多元化的配置来分散风险，此外增配了互联网公司相关标的，继续减持部分估值过高的半导体公司和软件公司。

本季度，全球宏观经济表现相对平稳。中国经济企稳回升，各项指标持续向好，产业和货币政策持续发力推动经济动能持续向上。美国宏观经济数据显示经济动能维持一定的韧性，尤其是劳动力市场表现亮眼，1月-2月非农就业数据远超预期；然而，美国本季度价格数据如CPI、PPI的回落速度放缓，美联储官员沃勒等人再次强调将根据数据决定政策，因此美联储今年加息次数可能不及年初预期那么乐观，美债利率短期内难有下行空间。日本央行结束了多年的负利率政策是本季度比较重要的宏观事件之一，该政策将在中长期影响风险资产的估值中枢，尽管短期已经预期充分，但对全球各类资产的估值模型影响也许需要重新定价和考量。产业方面，全球人工智能大模型公司均有亮眼表现，Anthropic的Claude 3 Opus在大部分测评中正式超过GPT-4，OpenAI发布了对于理解物理世界至关重要的文生视频模型Sora，Google Gemini 1.5的长上下文能力也让人印象深刻。除了大模型龙头公司外，垂直赛道也涌现出诸多有潜力的应用，依靠人工智能制作音乐的Suno AI最新版本十分惊艳，使用人工智能模拟人声情绪的Hume也顺利拿到融资。时隔多年， 今年3月英伟达再次在湾区举办线下GTC大会，两万名全球AI行业从业者齐聚圣何塞一起开会、学习、讨论，这或许标志着人工智能行业正带领全世界一起走向新时代。一季度，人工智能如火如荼，全球投资者对于人工智能的热情有增无减。人工智能的发展的确超出市场预期，文生视频、语音合成等方面都有大的突破，预计未来人类社会有望进入一个新的生产力效率提升周期，对全球经济的拉动是全方位的。操作方面，在评估这轮科技周期对全球各领域生产要素提升影响的基础上，我们的配置更加均衡。在人工智能领域，巨头集中效应越来越明显，二线公司的中长期增长空间或大幅减少，所以我们减持了部分二线公司。同时，在大语言模型的加持下，机器人的能力大幅提升，因此我们重点配置了机器人领域。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为9.02%，C类基金份额净值增长率为8.91%，同期业绩比较基准收益率为-1.10%。

2023年，在全球央行快速加息的背景下，全球的通胀成功被压制，同时非常意外地全球主流经济体都没有进入衰退，绝大部分新兴市场也没有出现汇率和债务危机。进入2023年底，全球通胀已大幅回落，劳动力市场也明显降温，而利率高企的货币政策具有限制性，全球央行即将开始降息。 2023年是生成式人工智能（Generative AI）元年，可能也是通用人工智能元年。随着ChatGPT和GPT-4引爆全球，AI已成为科技未来数十年的重要主线。除了OpenAI外，其余大型科技公司和初创公司都在努力争夺新一轮科技主线的门票，水涨船高是一个持续的趋势，最终胜出的企业寥寥无几，但终将占据巨大的市场份额。在大模型还没有出决赛名单的目前阶段，AI算力芯片是除了大模型外最重要的环节。值得一提的是，2023年底大型科技公司发布的Gemini 1.0是首个开始训练的多模态大型模型，这一里程碑宣示着AI步入多模态时代。在这个新时代，AI处理的信息载体不再局限于文本，而是扩展到音频、图像甚至视频等多种形式，而这对AI算力的需求更上一层楼。AI如何改造我们现有的行业让人期待，我们相信有朝一日一定会出现AI原生的软件应用甚至AI原生的消费电子产品，那时AI对全人类社会的生产力将产生巨大的提升，我们会紧密跟踪这一趋势。配置方面，一季度本基金将人工智能作为重点的投资方向，主要配置了算力芯片、云计算、垂直软件应用、网络安全等方向，此外，我们认为中国科技资产也有不少机会，在中国的人工智能和制造业领域进行了一定配置，主要集中在算法、云计算、半导体和制造业板块；二季度，减持了半导体设备和部分芯片公司，增加了工具型SaaS软件和基础设施软件的配置，同时增加了机器人板块的配置；三季度，本基金继续重点配置人工智能，增加了中国互联网、机器人、电信等行业的配置，在细分领域，减持部分硬件公司，例如半导体设备公司、芯片公司，增持了涉及人工智能的软件应用公司，同时增持了中国的科技行业资产；四季度，本基金继续围绕人工智能行业进行投资，此外也配置了A股的运营商国企以及机器人相关标的。