博时军工主题股票C(011592) - 基金经理

三季度市场先抑后扬尤其在最后一周，在稳经济和股市的政策密集出台之后市场迎来了报复性反弹，一周时间上证指数涨幅近25%，一举收复了全年的跌幅。报告期内本基金维持了中性偏高仓位。持仓主要集中在以整机厂为代表的优质龙头军工企业以及具有核心供应商地位的上游军工材料单位的配置，同时提升了低空经济、卫星产业链、信息安全等细分领域的投资比例。受益于市场风险偏好的提升，组合在反弹中体现出了较好的净值弹性。展望四季度，我们认为市场反弹或具有持续性。四季度国内的宏观环境处于经济预期复苏叠加流动性宽松的宏观格局。有利于市场整体风险偏好的持续提升，而军工行业又是受市场风险偏好弹性较大的行业，在总量驱动的反弹告一段落之后，受益于估值弹性较大的军工行业将有望迎来整体估值的全面修复。同时，从行业自身来看，军工行业是一个计划性较强的按行业，从今年四季度到明年全年，军工行业将进入十四五末和十五五规划的开局之年，前期积累的订单有望在未来一年中集中释放，产业周期即将迎来拐点。预期未来一年军工行业有望迎来产业周期和估值周期同时提升的阶段，本基金也将力争把握住相关的投资机会，为投资人获取较好的投资收益。

受市场风格影响，上半年军工行业整体表现依然低迷。报告期内组合维持了主机厂的配置，同时提升了低空经济、卫星产业链、数据链、信息安全等细分领域的投资比例。虽然对持仓结构进行了调整，但净值改善不明显，后续仍需努力。

2024年一季度军工行业整体表现依然低迷，行业龙头公司经历了业绩和估值同时下移‘双击’。 报告期内组合降低了上游军工材料的配置，维持了主机厂的配置，同时提升了低空经济、卫星产业链、数据链、信息安全等细分领域的投资比例。虽然对持仓结构进行了调整，但依然无法避免行业整体下滑趋势，报告期内组合净值出现了较大回撤。展望二季度，从宏观格局来看，预期国内经济动能将逐步复苏并叠加流动性宽松的市场环境，宏观环境整体有利于军工行业的估值修复。当前军工行业无论是动态估值还是指数历史所处分位均处于历史低位，随着行业订单的修复，预计二季度军工行业整体有望迎来估值修复。

2023年军工行业是极为特殊的一年。受反腐事件影响，行业订单延迟导致产业需求不明朗，行业龙头公司经历了业绩和估值同时下移‘双击’。报告期内组合降低了上游军工材料的配置，维持了主机厂的配置，同时提升了卫星产业链、数据链、信息安全等细分领域的投资比例。虽然对持仓结构进行了调整，但依然无法避免行业整体下滑趋势，报告期内组合净值出现了较大回撤。