易方达逆向投资混合A(011649) - 基金经理

2024年第三季度A股主流的市场指数以上涨为主，其中上证50指数、上证红利指数、沪深300指数、中证1000指数、创业板综合指数和科创50指数分别上涨15.05%、4.10%、16.07%、16.60%、26.08%、22.51%。行业方面,申万非银金融、房地产、综合指数表现最好，涨幅均超过30%；而申万煤炭、石油石化、公用事业指数表现相对较差，涨幅均不足5%。分析原因：回顾三季度，国内经济呈现外需走弱、内需磨底的格局。消费方面，7月社会消费品零售总额同比小幅回升至2.7%，必需消费表现依旧好于可选消费；8月维持偏弱走势，同比增速2.1%，可选表现持续弱于必需消费。出口方面，7月出口同比增速回落，8月在低基数的影响下超预期高增。投资方面，7月房地产投资增速回落、新开工面积和商品房销售面积同比增速小幅回升，8月新开工面积同比增速小幅回升、竣工面积增速下降；基建投资增速7月回升，8月则有所下滑，公用事业、水利市政环保行业投资增速略有改善；制造业投资同比降至8月的9.1%左右，设备工器具投资增长是主要拉动，多数行业投资同比增速回落，前期高增的电气、汽车下滑明显。政策方面，央行推出多项政策，包括降准降息、降低存量房贷利率、降二套房贷首付比例等。本基金三季度股票仓位有一定提升。截止报告期末，大部分主流指数的估值分位处于中位数附近。本基金三季度增持的行业主要有非银金融、国防军工、医药生物，而减持的行业主要是纺织服装、电子、建筑装饰。在行业选择上，本基金会更关注和经济相关性不高且估值分位不高的板块；同时在顺周期板块也会布局一些供需格局清晰的子行业或者有较强竞争力的个股。

2024年上半年A股市场整体以震荡为主，中证800、沪深300、上证50、中证500等主流指数涨跌幅都在-5%到+10%之间，但是中小市值指数和偏成长风格的指数表现较差，创业板指数跌幅超过10%，而科创50、中证1000、中证2000这三个指数跌幅超过15%。板块方面，上半年银行、煤炭、公用事业这三个申万一级行业指数涨幅超过10%，是众多行业指数里表现较好的指数，而综合指数、计算机指数、商贸零售指数表现较差。回顾2024年上半年，出口和消费依然是中流砥柱，对经济增长形成支撑；制造业投资则保持平稳，地产投资表现较差，基建投资也不断放缓。具体来看，生产端，规模以上工业增加值维持窄幅波动，1-2月增速超预期回升，3月降至4.5%，4月受五一假期错位影响回升至6.7%，5、6月再度回落；结构上，与出口和制造业投资相关的汽车、电子、电气设备等中游行业拉动明显。消费方面，整体上半年增长低迷，餐饮、商品消费较弱，可选消费弱于必需消费；地产后周期在年初有一波脉冲，汽车等核心商品在年初脉冲后增长乏力，618促销对通讯器材、办公用品、化妆品、家具家电等网购渠道商品有提振。出口方面，整体维持高增，年初持续超预期上行，美国地产修复开启补库，拉动家电、家具等地产链相关产品回升；3月出口同比增速受春节错位影响转负，后续持续回升转正，全球制造业景气持续扩张带动主要市场补库，其中对发达国家出口整体向好，对新兴市场继续保持强劲，东盟仍是第一拉动力；结构上机电产品、汽车、船舶等表现亮眼，劳动密集型产品相对较弱。投资方面，地产投资同比增速仅在1-2月有所回暖，3月后持续下探，仅销售面积在政策的宽松下略有改善，且二手房好于新房，新开工、竣工维度均未企稳。基建投资一季度在国债增发落地的拉动下维持韧性，但二季度有所下滑。制造业投资持续维持高增，上半年同比增速均在9%以上，设备工器具投资继续形成支撑，电气、汽车等行业在二季度增速收敛，纺织、船舶设备、医药、电子等边际回升。今年市场的波动以及风格变化上和以往几年相比更加剧烈，这对长期投资以及自下而上选股来说确实是一个更大的挑战。本基金依然致力于寻找市场未充分定价的好公司，选择风险收益比较高的个股。上半年，本基金的权益仓位略微下降。在行业配置结构方面，相对于年初而言，主要增持了机械设备、电子、银行等行业，主要减持了医药生物、计算机、电力设备等行业。本基金继续保持行业分布相对均衡的特点，致力于在多个行业中找出有竞争力的企业进行配置，而不是集中配置在少数几个行业去获取超额收益。

2024年第一季度A股主流的市场指数以震荡为主，其中上证50指数、上证红利指数、沪深300指数、中证1000指数、创业板综合指数和科创50指数涨跌幅分别为3.82%、10.12%、3.10%、-7.58%、-7.79%和-10.48%。行业方面,申万银行指数、石油石化指数、煤炭指数、家用电器指数表现最好，涨幅均超过10%；而申万医药生物指数、计算机指数、电子指数、综合指数表现较差，跌幅均超过10%。分析原因：回顾2024年一季度，在政策稳健发力的背景下，我们认为宏观经济周期底部已经确立，内生需求筑底、外需渐有复苏迹象。其中生产端，1-2月工业增加值同比增速回升，工业生产在需求回暖、利润修复和先进产能带动下有望保持较快增长。消费方面，1-2月社会消费品零售总额累计同比增速5.5%，较前值回落1.9个点，指向消费仍在低位，与春节消费的较高增速有一定距离；结构看，药品、建材、家电消费增速提升最多。出口方面，1-2月出口额同比增长7.1%，延续了去年四季度以来的改善势头。投资方面，房地产市场开年销售收缩加剧，区域降幅同步放大；1-2月基建投资增速小幅回升；制造业投资增长强劲，下游消费品制造业投资增速显著提升，高技术制造业和中游装备制造业投资高速增长。本基金在2024年第一季度股票仓位保持相对稳定。截止报告期末，大部分主流指数的估值处于1/3分位以下，有一定的保护。本基金一季度增持的行业主要有机械设备、食品饮料、交通运输等，而减持的行业主要是计算机、医药生物、非银金融等。在行业选择上，本基金会更关注和经济相关性不高且估值分位不高的板块；同时在顺周期板块也会布局一些供需格局清晰的子行业或者有较强竞争力的个股。

2023年A股市场整体以震荡下跌为主，其中一季度表现相对较好。指数方面，创业板指数、中证1000指数、沪深300、上证50指数等指数分别下跌19.41%、6.28%、11.38%、11.73%。板块方面，表现最好的行业指数分别是通信、传媒、计算机，而表现逊色的行业指数是美容护理、商贸零售和房地产。回顾2023年，年初由于疫情翻篇，市场对消费复苏等方面信心较强，相关板块表现不俗，而在春节以后人工智能有了一定的突破，相关的行业和个股也有较好的表现，所以一季度整体指数有不错的表现。而后面几个季度，消费复苏低于市场预期以及行业竞争加剧，而人工智能相关的行业涨幅过大但是兑现度不及预期，期间宽基市场指数表现一般但是红利指数表现突出。而到了年底，随着市场对人口结构变化和全球化预期等方向达成相对一致预期，医药行业以及出海导向的企业有较好的表现。2023年市场的波动以及风格变化上和以往几年相比更加剧烈，这对长期投资以及自下而上选股来说确实是一个更大的挑战。本基金依然致力于寻找市场未充分定价的好公司，选择风险收益比较高的个股。随着2023年权益市场的下跌，年末与年初相比较，估值性价比高且具有中长期投资逻辑的个股数量有所增加，这也是本基金股票仓位有所上升的主要原因。在行业配置结构方面，相对于年初而言，主要增持了医药生物、农林牧渔、汽车，主要减持了通信、传媒和机械设备。本基金继续保持行业分布相对均衡的特点，致力于在多个行业中找出有竞争力的企业进行配置，而不是集中配置在少数几个行业去获取超额收益。