创金合信先进装备股票C(011686) - 基金经理

本基金主要投资于先进装备类的股票，先进装备的覆盖范围包括：具备高技术、高附加值的先进工业设施设备的行业以及围绕上述行业提供原材料、服务和产品的行业。先进装备代表着未来新兴产业方向，是我国制造强国发展战略的重要组成部分。在对先进装备产业进行深入研究的基础上，我们认为：国防军工行业是先进装备领域的先导性行业。很多新技术的早期开发投入巨大且研发周期长，而由于早期技术尚不完善其用途相对有限，使用场景也尚待培育，这就造成这类新产品的建造和使用成本都很高，仅作为民用产品其经济回报难以吸引足够的投资进行开发。对于军工行业而言，国防安全是第一要务，在风云诡谲的国际环境中，国家安全必须以先进的技术和装备作为支撑，才能保证国防安全和维护国家利益，而国家也比单一的企业拥有更为强大的财政资源可以支持在先进技术和装备领域大规模、长时间的投入，而短期经济效益并不是国防军工领域技术研发最关心的问题。通过回顾历史我们看到：很多给世人生活带来巨大改变的技术都是来源于国防军工领域：世界上第一台通用计算机ENIAC是美国国防部为了进行火炮弹道计算而拨款研制的，经过多年发展，各种计算设备成为了数字经济的基石，成为人们生产、生活不可或缺的重要工具；ARPANET最初由美国国防部高级研究计划局资助建立，之后不断发展和扩大成为了人们生活中不可或缺的互联网；GPS则是美国国防部为了给军队提供实时、全天候和全球性的导航服务，并实现搜集情报、应急通信等军事目的所设立的研发项目，该项目研发历时20年耗资200亿美元，现在则成为了导航和授时过程中重要的工具。由此我们不难看到，国防军工行业是先进装备领域的先导性行业，也是当前本基金重点关注和投资的领域。过去的一个季度，军工行业走势整体以横盘震荡为主，中证军工指数下跌2.64%。虽然整体看跌幅有限，但内部分化较为明显，大市值公司由于有较为稳定的业绩和业绩预期，因此成为了避风港，走势也较为坚挺；中小市值公司由于业绩受订单不足影响更为严重，总体上业绩不振，且未来预期也不明朗，因此走势较弱，回调明显。随着我国经济的不断增长，未来军费仍将保持稳定增长的态势，军工行业未来也将维持一定的增速。但投资者也应认识到：军工行业的需求是相对有限的，经过近年行业的快速增长之后，我国在部分领域的装备方面代差已经基本弥合，按照市场目前的增长预期看数量上的差距也将在未来一段时间内显著缩小，虽然在某些领域质量和性能上依然有一定差距，但是总体上看差距已较过去有了显著的缩小。随着差距的缩小和规模的快速增长，部分细分领域可能正在接近其本轮成长增速的天花板，上述推测也从2023年年报所披露的信息中得到一定程度的印证。同时，由于军工行业中细分行业众多，部分此前蛰伏的细分行业随着其主要产品逐渐进入列装阶段，未来其增速有望逐步抬升，并且我们已经陆续看到了一些基本面积极的变化。同时，随着俄乌战争、巴以冲突的演进，其战争所呈现的新特点可能对未来装备发展的方向产生巨大的影响，虽然这种影响更多体现在长期发展的角度，随着时间推移这些变化也将逐渐在相关公司的基本面上有所体现。在投资上，受到军工行业整体调整的影响，产品净值也出现了一定幅度的下跌。虽然此前我们已经增加了大市值公司的配置力度，但也未能幸免。从长期看，我们并不认同纯粹以大为美的选股偏好，所有的大公司都是从小公司成长而来，因此我们相信中小市值公司中也有优质公司。虽然小市值公司业务稳定性相对较弱，研究难度也较大，但这些并不是将中小市值公司屏蔽于研究视野之外的理由，反而可能是敦促我们静下心来深入研究的契机。我们相信深入的研究和长期的跟踪从长期看有可能为投资者带来较好的超额收益。在组合管理中，我们将持续对组合进行优化，希望在风险和收益之间实现更好的平衡。短期看，军工行业中的大市值公司走势较强，但其持续性值得深思，长期看坚实的基本面和持续的成长能为投资者带来收益。随着市场的调整，部分优质投资标的已经具备较高的性价比，并且在基本面上已经出现了积极的转变。随着时间推移，在市场逐渐认知到这些公司基本面的积极变化后，其价值有望得到逐步体现，有望为投资者带来一定的回报。

本基金主要投资于先进装备类的股票，先进装备的覆盖范围包括：具备高技术、高附加值的先进工业设施设备的行业以及围绕上述行业提供原材料、服务和产品的行业。先进装备代表着未来新兴产业方向，是我国制造强国发展战略的重要组成部分。在对先进装备产业进行深入研究的基础上，我们认为：国防军工行业是先进装备领域的先导性行业。很多新技术的早期开发投入巨大且研发周期长，而由于早期技术尚不完善其用途相对有限，使用场景也尚待培育，这就造成这类新产品的建造和使用成本都很高，仅作为民用产品其经济回报难以吸引足够的投资进行开发。对于军工行业而言，国防安全是第一要务，在风云诡谲的国际环境中，国家安全必须以先进的技术和装备作为支撑，才能保证国防安全和维护国家利益，而国家也比单一的企业拥有更为强大的财政资源可以支持在先进技术和装备领域大规模、长时间的投入，而短期经济效益并不是国防军工领域技术研发最关心的问题。通过回顾历史我们看到：很多给世人生活带来巨大改变的技术都是来源于国防军工领域：世界上第一台通用计算机ENIAC是美国国防部为了进行火炮弹道计算而拨款研制的，经过多年发展，各种计算设备成为了数字经济的基石，成为人们生产、生活不可或缺的重要工具；ARPANET最初由美国国防部高级研究计划局资助建立，之后不断发展和扩大成为了人们生活中不可或缺的互联网；GPS则是美国国防部为了给军队提供实时、全天候和全球性的导航服务，并实现搜集情报、应急通信等军事目的所设立的研发项目，该项目研发历时20年耗资200亿美元，现在则成为了导航和授时过程中重要的工具。由此我们不难看到，国防军工行业是先进装备领域的先导性行业，也是当前本基金重点关注和投资的领域。过去的一个季度，军工行业走势和市场趋同，呈现先跌后涨大幅震荡的特征，中证军工指数下跌6.16%。虽然一季度部分公司有少量订单陆续落地，但是总量不大，也难以形成对2024年的一致预期，因此行业走势更多随市场波动，且波动幅度较大。随着我国经济的不断增长，未来军费仍将保持稳定增长的态势，军工行业未来也将维持一定的增速。但投资者也应认识到：军工行业的需求是相对有限的，经过近年行业的快速增长之后，我国在部分领域的装备方面代差已经基本弥合，按照市场目前的增长预期看数量上的差距也将在未来一段时间内显著缩小，虽然在某些领域质量和性能上依然有一定差距，但是总体上看差距已较过去有了显著的缩小。随着差距的缩小和规模的快速增长，部分细分领域可能正在接近其本轮成长增速的天花板，上述推测也从2023年年报所披露的信息中得到一定程度的印证。同时，由于军工行业中细分行业众多，部分此前蛰伏的细分行业随着其主要产品逐渐进入列装阶段，未来其增速有望逐步抬升，并且我们已经陆续看到了一些基本面积极的变化。同时，随着俄乌战争、巴以冲突的演进，其战争所呈现的新特点可能对未来装备发展的方向产生巨大的影响，虽然这种影响更多体现在长期发展的角度，随着时间推移这些变化也将逐渐在相关公司的基本面上有所体现。在投资上，受到军工行业整体调整的影响，产品净值也出现了一定幅度的下跌。在组合管理中，我们将持续对组合进行优化，希望在风险和收益之间实现更好的平衡。军工板块在市场近期反弹过程中走势较强，但我们也看到各种概念在此过程中出现了大幅度上涨，对概念炒作我们保持了谨慎，并根据市场变化对投资组合进行了一定程度的优化，希望减少与此相关的风险暴露。随着市场的调整，部分优质投资标的已经具备较高的性价比，并且在基本面上已经出现了积极的转变。随着时间推移，在市场逐渐认知到这些公司基本面的积极变化后，其价值有望得到逐步体现，有望为投资者带来一定的回报。

本基金主要投资于先进装备类的股票，先进装备的覆盖范围包括：具备高技术、高附加值的先进工业设施设备的行业以及围绕上述行业提供原材料、服务和产品的行业。先进装备代表着未来新兴产业方向，是我国制造强国发展战略的重要组成部分。在对先进装备产业进行深入研究的基础上，我们认为：国防军工行业是先进装备领域的先导性行业。很多新技术的早期开发投入巨大且研发周期长，而由于早期技术尚不完善其用途相对有限，使用场景也尚待培育，这就造成这类新产品的建造和使用成本都很高，仅作为民用产品其经济回报难以吸引足够的投资进行开发。对于军工行业而言，国防安全是第一要务，在风云诡谲的国际环境中，国家安全必须以先进的技术和装备作为支撑，才能保证国防安全和维护国家利益，而国家也比单一的企业拥有更为强大的财政资源可以支持在先进技术和装备领域大规模、长时间的投入，而短期经济效益并不是国防军工领域技术研发最关心的问题。通过回顾历史我们看到：很多给世人生活带来巨大改变的技术都是来源于国防军工领域：世界上第一台通用计算机ENIAC是美国国防部为了进行火炮弹道计算而拨款研制的，经过多年发展，各种计算设备成为了数字经济的基石，成为人们生产、生活不可或缺的重要工具；ARPANET最初由美国国防部高级研究计划局资助建立，之后不断发展和扩大成为了人们生活中不可或缺的互联网；GPS则是美国国防部为了给军队提供实时、全天候和全球性的导航服务，并实现搜集情报、应急通信等军事目的所设立的研发项目，该项目研发历时20年耗资200亿美元，现在则成为了导航和授时过程中重要的工具。由此我们不难看到，国防军工行业是先进装备领域的先导性行业，也是当前本基金重点关注和投资的领域。过去一年军工行业震荡下行，中证军工指数下跌11.02%。由于中期调整方案迟迟未能落地，很多军工企业收入和业绩面临较大压力，最终中证军工指数震荡下行。随着我国经济的不断增长，未来军费仍将保持稳定增长的态势，军工行业未来也将维持一定的增速。但投资者也应认识到：军工行业的需求是相对有限的，经过近年行业的快速增长之后，我国在部分领域的装备方面代差已经基本弥合，按照市场目前的增长预期看数量上的差距也将在未来一段时间内显著缩小，虽然在某些领域质量和性能上依然有一定差距，但是总体上看差距已较过去有了显著的缩小。随着差距的缩小和规模的快速增长，部分细分领域可能正在接近其本轮成长增速的天花板。同时，由于军工行业中细分行业众多，部分此前蛰伏的细分行业随着其主要产品逐渐进入列装阶段，未来其增速有望逐步抬升。同时，随着俄乌冲突的演进，其战争所呈现的特点可能对未来装备发展的方向产生巨大的影响，虽然这种影响更多体现在长期发展的角度，但不排除短期也会有所体现。在投资上，虽然军工行业整体走势不振，但组合中部分公司依然有较好的表现，实现了此前较为谨慎的组合构建意图。在组合管理中，我们持续对组合进行优化，希望在风险和收益之间实现更好的平衡，目前看来组合的优化也取得了一些收获。随着近年新一代装备的列装军工行业迎来了快速的成长，随着装备的放量、随着俄乌冲突所带来的装备发展的新理念的逐渐成型，随着本轮中期计划调整的落地，很多变化可能随之而来，这些变化可能在中短期内对行业内的很多公司形成一定的冲击和影响。但从长期看，我们相信这些变化都是行业长期持续健康发展的必经之路，在压力之下优秀的企业将脱颖而出获取更大的市场份额，随着竞争力的加强还将为行业拓展出新的增长空间。

本基金主要投资于先进装备类的股票，先进装备的覆盖范围包括：具备高技术、高附加值的先进工业设施设备的行业以及围绕上述行业提供原材料、服务和产品的行业。先进装备代表着未来新兴产业方向，是我国制造强国发展战略的重要组成部分。在对先进装备产业进行深入研究的基础上，我们认为：国防军工行业是先进装备领域的先导性行业。很多新技术的早期开发投入巨大且研发周期长，而由于早期技术尚不完善其用途相对有限，使用场景也尚待培育，这就造成这类新产品的建造和使用成本都很高，仅作为民用产品其经济回报难以吸引足够的投资进行开发。对于军工行业而言，国防安全是第一要务，在风云诡谲的国际环境中，国家安全必须以先进的技术和装备作为支撑，才能保证国防安全和维护国家利益，而国家也比单一的企业拥有更为强大的财政资源可以支持在先进技术和装备领域大规模、长时间的投入，而短期经济效益并不是国防军工领域技术研发最关心的问题。通过回顾历史我们看到：很多给世人生活带来巨大改变的技术都是来源于国防军工领域：世界上第一台通用计算机ENIAC是美国国防部为了进行火炮弹道计算而拨款研制的，经过多年发展，各种计算设备成为了数字经济的基石，成为人们生产、生活不可或缺的重要工具；ARPANET最初由美国国防部高级研究计划局资助建立，之后不断发展和扩大成为了人们生活中不可或缺的互联网；GPS则是美国国防部为了给军队提供实时、全天候和全球性的导航服务，并实现搜集情报、应急通信等军事目的所设立的研发项目，该项目研发历时20年耗资200亿美元，现在则成为了导航和授时过程中重要的工具。由此我们不难看到，国防军工行业是先进装备领域的先导性行业，也是当前本基金重点关注和投资的领域。过去的一个季度，军工行业走势以震荡下跌为主，中证军工指数下跌10.79%。虽然部分投资者对于中期调整后的需求释放充满期待，但行业整体业绩不振及中期调整尚未落地等因素依然对行业走势形成压制，最终使行业指数正当调整，小幅收跌。随着我国经济的不断增长，未来军费仍将保持稳定增长的态势，军工行业未来也将维持一定的增速。但投资者也应认识到：军工行业的需求是相对有限的，经过近年行业的快速增长之后，我国在部分领域的装备方面代差已经基本弥合，按照市场目前的增长预期看数量上的差距也将在未来一段时间内显著缩小，虽然在某些领域质量和性能上依然有一定差距，但是总体上看差距已较过去有了显著的缩小。随着差距的缩小和规模的快速增长，部分细分领域可能正在接近其本轮成长增速的天花板。同时，由于军工行业中细分行业众多，部分此前蛰伏的细分行业随着其主要产品逐渐进入列装阶段，未来其增速有望逐步抬升。同时，随着俄乌战争的演进，其战争所呈现的特点可能对未来装备发展的方向产生巨大的影响，虽然这种影响更多体现在长期发展的角度，但不排除短期也会有所体现。在投资上，受到军工行业整体调整的影响，产品净值也出现了一定幅度的下跌，但整体上跌幅小于行业指数，实现了此前较为谨慎的组合构建意图。在组合管理中，我们将持续对组合进行优化，希望在风险和收益之间实现更好的平衡，目前看来组合的优化也取得了一些收获。随着近年新一代装备的列装军工行业迎来了快速的成长，随着装备的放量、随着俄乌战争所带来的装备发展的新理念的逐渐成型，本轮中期计划调整可能会给行业带来很多变化，这些变化可能在中短期内对军工行业造成一定的冲击和影响，因此维持了相对较低的组合仓位。展望未来，在深入的研究和调研基础上我们认为：投资国防军工行业的重点应从强贝塔转为看成长。由于保密等原因，过去的军工类上市公司往往不是主要装备的产商，因此其业绩与行业景气度之间的关联较弱；近年随着主要装备生产商的陆续上市，上市公司已经能够较好反应国防军工行业的景气度；此前由于军改等原因部分军工行业的需求被推迟，随着军改完成，十三五期间被延迟的需求叠加十四五期间的新需求一起爆发，大幅度推升了国防军工行业景气度；此前很多主战装备型号仍处于研制阶段，而进入十四五之后很多新一代的装备都陆续进入大规模列装，进一步推升了行业的景气度。在多种因素的叠加共振之下，国防军工行业在十四五期间将保持较高的行业景气度，这也是本基金主要投资于国防军工行业的重要原因之一。由于军工行业的保密要求高、信息相对有限，市场中不同投资者对于军工行业的理解有很大差异，对于军工行业未来的增速、盈利能力等关键假设上差异更加显著，这使得军工行业往往受到当前业绩和近期预期的影响较大。军工行业经历过前两年的快速增长后，无论是基数还是增速都已经较此前有了相当大的提升，此前部分保持高增速的细分行业未来增速出现一定程度的放缓可能在所难免。同时，俄乌战争所呈现出的特点也必将对未来的装备发展方向产生巨大的影响。随着时间推移，军工不同细分领域的增长差异会逐渐体现这些长期因素的影响，叠加当前估值差异较大的现实，未来军工行业的投资难度将有所加大，同时深度研究的价值将逐步得到体现。基于行业的整体估值状况和对于行业基本面的理解，我们认为未来军工行业的收益主要源于优质公司成长的阿尔法而非行业的贝塔。在投资上，我们将更加关注在细分领域具备较强竞争力、估值合理或偏低、且未来业绩有望实现较快的增速的公司，希望通过深入的研究来发现能在长跑中胜出的优质公司。通过长期的跟踪研究，我们已经发现了一批有望在未来实现高质量增长的优质公司。本基金将继续加大研究的覆盖面和深度，从武器装备中长期发展的角度出发理解不同细分领域变化的趋势和规律，并结合企业中短期的规划和进展，寻找有望实现较快增长且估值合理的投资标的，并持续对投资组合进行优化，以期获取国防军工行业成长带来的投资回报。