兴银高端制造混合A(011765) - 基金经理

三季度的行情波澜壮阔，跌宕起伏。从7月到9月底，市场持续低迷，信心不足。虽然期间一直有经济刺激政策，但市场始终对经济前景有所担忧。9月底市场在美联储降息，国内重磅政策的催化下，开始猛烈的大反弹。从前期低点的各行业估值看，大部分行业的估值都处于历史低位，为反弹准备了很好的前提条件。在市场下跌的过程中，基金坚守低估值的优质周期和制造业公司，持仓结构没有太大变化。操作方面主要增持了家电，顺周期化工、机械和人工智能相关个股。客观评价，国内出台的各项政策肯定是利好基本面和市场的，但是要看到经济回暖的实际兑现，需要一些时间。权益市场有可能在经历一段修整后，迎来中长期的大机会。美国大选临近，不可否认，地缘政治博弈的不确定性，可能的关税预期，依然可能会有扰动。对长期的经济回暖我们还是应该抱有信心，之前的刺激政策效果期待验证。可以继续关注设备，家电等有刺激政策的子行业情况。长期看，人工智能还是依然值得重视，国内相关产业链有望得到长期发展机会。内外部信号趋于明朗后，市场风格可能也将趋于平衡。虽然市场经历了大反弹，但目前市场估值依然处于很低的位置。我们认为市值给的风险折价已经足够，即便年底地缘政治冲击，整体基本面还是撑得住。整体看出口出海非美条线，设备，国产自主可控等领域值得再挖掘。对于行业景气度趴在底部的顺周期也要高度重视。接下来市场会重视上市公司三季报，需要重视超预期和低于预期的品种。

回顾上半年，年初市场大幅下跌，小微盘股尤其严重。春节前在流动性危机缓解的背景下，市场止跌回升。春节后在海外人工智能新产品催化下，权益市场人工智能板块开始大幅上涨。年初在市场下跌的背景下，基金坚持不择时不减仓的原则，大幅切换到以红利为代表的防守板块。春节后切换到以人工智能为代表的进攻方向，同时增持前期超跌的顺周期个股。二季度市场震荡回调，国内刺激房地产和拉动经济的政策持续出台，基本面数据有待进一步观察，经济回暖值得期待。海外英伟达和苹果在业绩和事件催化下股价上涨，美股创历史新高。美联储降息预期有分歧，阶段性刺激了大宗品价格和相关个股股价。国内权益市场也颇多亮点，红利、人工智能等方向皆有表现。基金仓位整体保持不变，聚焦周期加大制造方向，配置上游资源品，顺周期的化工、工程机械以及人工智能相关板块。

一季度市场行情跌宕起伏，波澜壮阔。年初市场大幅下跌，小微盘股尤其严重。春节前在流动性危机缓解的背景下，市场止跌回升。春节后在海外人工智能新产品催化下，权益市场人工智能板块开始大幅上涨。整体而言，一季度的市场充满亮点，人工智能，红利等方向都有表现。回顾一季度基金操作，年初在市场下跌的背景下，基金坚持不择时不减仓的原则，大幅切换到以红利为代表的防守板块。春节后切换到以人工智能为代表的进攻方向，同时增持前期超跌的顺周期个股。目前，本基金在红利、人工智能、顺周期的持仓相对比较均衡。我们对后市非常乐观，虽然市场经历了一波反弹，但整体估值还是较低。接下来会面临年报和一季报考验公司经营基本面，需要密切关注企业财务数据，从中精选有阿尔法收益的个股。后面三个季度，我们有望看到经济恢复，企业盈利改善，外围流动性宽松。我们认为在分子端和分母端都有利于资产定价上升，权益市场行情值得期待。

回顾2023年的投资，可以总结为把握大局，略有遗憾。2023年年初，组合开局主要是以顺周期板块为主。当时市场对经济复苏的预期很高，顺周期行业表现较好，组合净值也比较符合预期，取得了较好的开场。春节之后，市场开始关注人工智能板块，我们认为人工智能确实代表了未来生产力的新兴方向，组合挑选了一批估值和成长性比较匹配的人工智能标的进行参与，同时减持了一些前期上涨的顺周期标的。从年中开始人工智能板块由于前期涨幅较大，开始出现回调。综合评估市值和盈利之后，组合减持了部分AI标的，但依然保留了电子，计算机等行业里自主可控，国产创新的核心公司。随着经济数据和半年报的出炉，市场对经济基本面和企业盈利有所担心，市场整体表现不佳。我们对经济复苏前景始终保持乐观，在市场调整的过程中，我们增持了市值经过调整的顺周期标的，如化工，机械等行业。上市公司三季报比半年报盈利情况有所改善，我们更坚定了对市场前景乐观，看好经济和权益市场的判断，我们在四季度两拳出击，同时增持前期股价跌幅较大的AI个股，如通信行业，同时继续增持估值和股价双低的顺周期行业。全年基金净值表现并不理想。但我们对我们的观点判断没有变化。我们依然长期看好权益市场前景。