中银证券盈瑞混合A(011801) - 基金经理

二季度经济增长边际走弱，债券收益率整体处于下行态势。消费延续偏弱复苏的态势，受有效需求不足等因素影响，消费景气边际回落。各地陆续出台房地产托底政策，一线城市二手成交量有所企稳，但房地产投资依然低迷。出口维持韧性，制造业投资增速较高。二季度资金面相对宽松，回购利率有所下行，短端债券收益率下行幅度较大。受到央行屡次提示风险等因素的影响，长债收益率区间震荡。权益市场仍处于弱势，资金避险情绪浓厚，电力、银行、油气等高股息类资产受到追捧。　　报告期内，本产品以利率债和高等级信用债为主。股票仓位在15%-25%之间浮动，持仓更多集中在短期趋势好，资金净流入，且基本面稳定的公司。

一季度债券收益率整体呈现快速下行态势。1-2月，市场对未来经济增长预期较为悲观，长久期利率债表现更佳。一方面，权益市场调整，市场风险偏好下降；另外一方面，房地产市场持续调整，资产价格下降，居民避险情绪浓厚，固定收益类资产受到更多的青睐。3月，经济数据略超市场预期，出口表现良好，制造业投资和消费增速也持续回升，3月PMI达到50.8%。在资金面相对宽松的背景下，债券短端收益率下行幅度更大。　　报告期内，本产品以高等级信用债为主，严控信用风险。股票仓位维持在27%左右，持仓更多集中在业绩估值性价比更高的板块，以把握国内经济稳定发展下的投资机会。

年初，新冠疫情快速过峰，餐饮、旅游等接触型消费迎来快速反弹，各地房地产托底政策不断出台，市场对经济复苏预期强烈。1月中下旬十年期国债收益率上行至2.93%附近。春节后，经济增速环比走弱，通胀低位运行，资金面逐步改善，债券收益率开始下行。央行通过降准、降息等方式保持流动性合理充裕，机构投资者配置需求旺盛。8月中旬十年期国债收益率最低下行至2.54%附近。8月下旬以来，房地产政策边际优化，稳增长预期回升，经济数据小幅改善，基本面有所好转。在汇率贬值、信贷投放加速、地方债供给增加等因素影响下，资金面有所收紧，债券收益率平坦化上行。11月中下旬十年期国债收益率最高上行至2.7%附近。12月，随着央行持续增加公开市场投放，资金面转松，10年期国债收益率快速下行至2.55%附近。　　报告期内，本产品以高等级信用债为主，严控信用风险，中性久期。股票仓位维持在25%左右，行业配置主要集中在新能源与医疗服务上，个股以行业龙头为主，以把握经济复苏带来的业绩提升与估值修复。

三季度债券收益率呈现先下后上的走势。7月，消费、投资和出口数据进一步走弱，实体融资需求低迷，债市配置需求旺盛。8月中旬央行下调公开市场操作利率和MLF利率，十年期国债收益率最低下行至2.54%附近。8月下旬以来，房地产政策边际优化，稳增长预期回升，经济数据小幅改善，基本面有所好转。在汇率贬值、信贷投放加速、地方债供给增加等因素影响下，资金面有所收紧，债券收益率平坦化上行。9月末，十年期国债收益率最高至2.7%附近。  报告期内，本产品以高等级信用债为主，严控信用风险，中性久期，适当增加杠杆，以增厚收益。  股票仓位维持在27%左右，持仓更多集中在业绩估值性价比更高的板块，个股以基本面持续超预期或业绩反转为主，以把握国内经济稳定发展下的投资机会。