大成投资严选六月持有混合A(011834) - 基金经理

一季度市场大幅波动。　　在有买卖的日子里，本基金几乎每天都实现了净买入；但最应该买入的时候，我却不敢买，一季度本基金平庸的业绩部分归因于此。这也说明在股市里总会有新的挑战出现，总会有新的恐惧要战胜。　　一季度股市里还有另一些机会，我也错过了。虽然俗话说不懂的机会就不是机会，但投资中不能总是安慰。对于全球定价的商品，错过的原因则要回溯至2022年下半年，当时我有些怀疑：如果全球最主要的货币在一定程度上是假的，那么商品价格在多大程度上能是真的？　　三月起到现在，风平浪静，请不要忘记之前的大幅波动。

时间是绵延的，但总得掐头去尾截取一段来分析，这种截取既有很大的偶然性又容易让对象失去生命力。时间不是独立的，任何人都能感觉到在时间之中，但分析却总要求我们在时间之外。　　所以越来越不会写关于“报告期内投资策略和运作分析”的报告。首先难在期限选择，比如年初开始写的报告一月底还没写完就修改了一次，很显然二月底又要再修改一次；更难的是怎么分析，明明带着各种感觉身处其中却要表现得像置身事外，写的条分缕析理所当然，恰恰像AI写出来的样子，而不是它们本来的样子。　　实际上过去很长时间，记不清有多久了，我是在一声声“啊！”中度过的。啊，世界竟然能这样！在我们身边，它是困难是成就、是失望是希望、是猛然而至的相聚是猝不及防的离别、是人间百态是世事沧桑；在遥远的地方，它是热战中对约束的突破和对底线的挑战，是商战中公开被传播的谎言和无法被揭开的真相，是黑暗森林是惊涛骇浪。所有这一切，让人越来越怀疑，原来最精确描述甚至预测世界的从来不是科学，而是文学。　　至于本基金的投资策略和运作，倒是一直很简单：判断价值然后适时买卖。这当然在很大程度上意味着认清真相然后做出选择，但这么多惊叹号的世界让股市多了些魔幻的色彩——认清真相实属不易，做出买卖更是困难，而且这还不能保证赚钱，否则就不会有一位文学家早就感慨“认清生活的真相之后，依然热爱生活”是一种英雄主义了。　　正是在这样的状态下，时间不知不觉过去了。在报告期内，本基金苟且取得了正收益，但年中的申购最终亏损。2024已经来了，你好，2024！

三季度，本基金的操作可以被并不严密的分为两类：主动调整和被动应对。　　主动调整——以价值投资的标准来衡量，指买入企业价值被低估的股票，卖出被高估的股票——可能您认为我的大多数操作应该归为此类，但坦白说，这一类占比很低；价值投资的确是我的理念，但理念更是一种理想。被动应对——感谢您的支持，本季度我管理的基金规模进一步扩大；希望您能理解，我必须在几个交易日内，乐意也好不乐意也罢，把相当比例的现金换成股票——在这里，我与其说是像那位投资大师的忠实信徒们常说的那样“耐心等待，并在最佳位置击球”，不如说是在“没有合适来球，又必须每一次都去击打”；这不合常理？恰恰相反，这才是球场上的现实。　　一面是理想，一面是现实。理想和现实间永远有一条鸿沟，有时它很宽，甚至有一位伟大的逻辑学家认为，世界的意义正在于理想与现实的分离。三季度，本基金排名中上但小幅亏损，我宁愿它反过来——小幅盈利但排名中下，就像三年前那样；因为对任何一位正常投资者，投资的理想终归是赚钱而不是亏损，虽然对一名专业投资人，投资的理想倒真可能是各式各样。相对刚刚过去的三季度，我更想说的是：过去三年，我管理的基金盈利尚可且排名靠前；回到三年前，我绝不敢向您展望这样的排名，而且如果我能提前知道这三年里世界上发生的事，我甚至不敢展望这仅仅是尚可的收益率。在科学中，回溯历史预测将来的方法有固有的缺陷，在投资中，历史业绩更不代表将来，我当然也不是例外；我说这些并不是想提醒您，而是想告诫自己：时间无法被定义，而“时代在变”。

容易描述上半年的股市涨跌和本基金的操作，难以描述这过程背后的秩序和无序。秩序和无序一直同时存在，但隐藏在人心里，它们在当前环境下显现，并通过语言和行为被我们观察。　　基金持有人对专业投资人的期望是“理性”决策，绝非“本能”反应；这很合理，反映了本能和理性间的清晰秩序：本能在一边，让人与动物为伍；理性在另一边，是现代文明之光。还有一个概念“智能”，它非常模糊：既在本能之下，因为有它我们才有资格被称为人；又在理性之上，因为理性的范围有限而它隐含着无限。它还非常自然，既连接本能又连接理性，让人察觉不到它的存在已经不经意间打破了原有秩序——本能和理性之间不是一条线，而是一个圈！人工智能横空出世，加剧了失序：理性竟然能创造一种本能，从前那属于神话；这种本能又必将超越理性，它刚出身在语言、艺术这些领域就能超越人，从前那属于创造。关于本能和理性间基础秩序的失序实属罕见，反而引起了两者共振，既让本能疯狂，又让理性想象，于是人们心跳加速、行为异常。我认为这便是上半年股市里发生的情况。　　上半年，不仅在A股而且在美股，涨幅最靠前的板块都和人工智能有关。关于股票涨跌，烦恼的是有太多种解释，上面又多了一种。　　幸好对股市的解释从来就不重要，本能是什么、理性是什么，它们间的关系又是什么，这其实很重要。但仔细一想，发现自己也不知道。语言会魔法，如何把很多我们并不知道的东西打包成一个词塞进我们的脑子，并且我们竟然能如何赋予它们意义！这种魔法如此巧妙，直到20世纪才由两位哲学家去想，他们一位思考存在、一位思考语言，而这已经由流行歌曲传唱，但专业人士却仍然拒绝去想。以至于今天在股市里，当一个人说专业时我们不知道他在说什么，说长期时我们不知道他在说什么，说价值时也许他自己都不知道自己在说什么，反而是当一个人什么都不说时我们倒更可能知道他在说什么。　　正是在这样的股市环境里，上半年，我卖出了一些成长股后来大涨；本组合的净值虽然有所上涨，但只由少数股票贡献；并且衷心感谢您的支持，我管理的组合规模也大幅增长。这些行为都在股市里发生，有正常也有异常，但它们本身很清晰，以上便是我通过这些行为观察到的股票市场。