中邮悦享6个月持有期混合C(011873) - 基金经理

三季度市场对于基本面的悲观预期不断发酵，权益市场持续低迷，利率收益率持续走低。直至9月下旬央行出台一揽子宽松政策，力度超市场预期，随后政治局会议上又传递了非常积极的支持经济的政策信号，引发市场预期的全面转变，股债市场出现显著的跷跷板效应。本基金在三季度维持以票息策略为核心，择机进行交易增厚，整体保持了中性久期和杠杆。 　　展望四季度，股市在一轮情绪推动下的全面快速上涨告一段落，下一阶段大类资产的走势需要财政政策进一步落地的印证。从资产情况来看，股市最悲观的时候已经过去，后续会逐步回归理性，暴涨、普涨行情难以持续，不同品种板块之间会有所分化，调整后需要再次审视不同品种的上涨逻辑。债券方面，前期过于悲观的预期得到修正，信用债、金融债品种受到理财赎回的扰动，多数券种大幅调整后重新具备显著性价比，尤其是短久期品种。市场在交易预期过后重归交易现实，当前的基本面还处于较弱情形，政策落地效果尚需时间印证。在稳增长的大背景下，货币政策仍将维持呵护状态，一轮激烈调整过后的债市开始具备一定的配置价值。四季度产品将择机进行仓位调整，提高流动性资产占比，提高底仓收益，维持中性久期和杠杆水平。转债部分，在当前估值性价比较高阶段，仍维持中高仓位配置，寻找强贝塔、优质的具有估值优势的标的。权益部分，仍维持红利+弹性的配置，以公共事业、交运为核心，其余均配顺周期标的及港股高股息标的。

报告期内，产品保持了票息策略，账户整体采用积极久期和杠杆策略，至二季度后期利差极致压缩后，杠杆效用减弱，转而采用中性杠杆水平，维持积极久期配置。权益方面维持中性仓位，板块选择以公共事业、交运为主的红利资产、港股红利资产以及TMT作为弹性仓位。

一季度中长端利率债超预期大幅下行，中短端受资金价格及绝对收益低位影响，下行受阻、曲线极致走平，波动放大。信用类票息资产依旧稀缺，信用债在低利差和低绝对收益下保持相对稳定，下行空间受限。本基金债券部分以票息策略为主，增加中长端利率交易，一季度整体维持了偏积极的杠杆久期。权益市场在一季度已经走出政策底和市场底，整体仍以红利风格占优，其他各板块快速轮动。本基金权益投资部分仓位整体维持中性偏高仓位，配置以公共事业、交运为底仓，弹性仓位以TMT、化工、旅游机械等行业为主。展望后市经济进入去库存周期的尾声，经济内生增长动能有所修复含权益仓位有望获得更多收益贡献。

2023年经济逐步摆脱疫情影响，从年初的强预期弱现实转向下半年的弱预期弱现实，国内弱复苏格局叠加海外宽财政紧货币的政策组合，全年有一定的汇率压力，资本市场整体表现债强股弱，地产投资下滑拖累经济的同时也造成了固收类资产荒，债券收益率走出全年下行趋势，仅在三季度资金面异常收紧节点有小幅调整。权益市场防御板块全年占优，科技板块有脉冲式行情。转债市场受流动性影响较大，下半年呈现单边下行趋势。本基金以信用票息策略配合部分仓位转债增强纯债收益，权益方面以绝对收益思路为主自上而下选股，重点关注公用事业、交运等领域。