中航量化阿尔法六个月持有C(011935) - 基金经理

今年上半年，市场风格出现剧烈分化，小盘风格出现多轮剧烈下跌，以银行、上游资源为代表的低估值高股息风格领涨。二季度，随着市场企稳反弹，我们逐步放开了风险敞口，但在4月中旬国九条发布之后，受到市场短期情绪冲击，小微盘风格再次出现剧烈下跌，虽然本基金持有的并非微盘股，而是在全市场范围内筛选的基本面和估值性价比均良好的个股，但由于市值风格相对主流宽基指数仍偏小，所以不可避免受到波及。基金净值出现超预期回撤后，根据风控预案，我们转向风格均衡的配置进行防守。

今年一季度，市场剧烈震荡，尤其1月中下旬至2月初期间，受交易层面等因素冲击的影响，小微盘风格加速下跌。在2月初低点位置，各大指数均来到估值极低位，以中位数口径计算，沪深300、中证500、中证1000等主流宽基指数普遍出现了2-3倍标准差的低估偏离，这在历史上也是较为罕见的。春节前后，随着市场流动性的缓解，各指数企稳并快速反弹。在此期间，我们适度调整了持仓组合的风险敞口，一季度表现整体较为稳健，相对业绩基准取得了正超额收益。

过去的一年里，市场风格分化加剧，小微盘、价值红利上涨，其他风格普跌，机构重仓股全年承压。本基金所采用的多因子模型偏向绩优风格，受基本面因子持续疲弱的影响，过去一年的超额收益表现不及预期。本基金的投资策略可以概括为“在宽基投资、充分分散行业和个股风险的基础上，力争通过选择基本面优秀、估值合理偏低的个股组合，为投资者创造长期的超额收益”。因此本基金的底层逻辑由两个方面构成：一是相信中国A股市场作为一个整体，未来仍有正的期望收益；二是相信“便宜的好股票”作为一种投资范式，仍能创造出比市场平均表现更好的超额收益。在投资策略上，我们仍将坚持以基本面优异、估值合理的绩优股构成核心仓位，在风险管理上也采取较为谨慎的策略，不过度暴露风格。同时重视对市场风格的前瞻判断，力争更灵活地应对市场环境的变化。

今年三季度，市场延续振荡下跌。7月份，市场风格相较于上半年有显著切换，大盘强于小盘，上证50、沪深300的相对收益明显，中证1000、国证2000表现相对落后。但自8月份以后，在外资持续大幅流出的背景下，市场主要指数均出现较大幅度回调。三季度，沪深300、中证500、创业板指分别下跌-3.98%、-5.13%和-9.53%。本基金在严格遵守基金合同约定的前提下，通过量化阿尔法模型进行选股，自下而上挖掘个股阿尔法，重点配置基本面良好、估值合理的个股。展望四季度，随着政策信号逐步明朗、企业盈利有望见底回升、美联储加息周期接近尾声且对A股的影响边际弱化，我们对市场持较为乐观的态度。从估值角度看，绩优龙头股已经落入历史上的低估区间，具有较好的预期胜率和赔率。