申万菱信乐道三年持有期混合(012051) - 基金经理

本基金目前持续聚焦科技成长赛道，在二季度红利和成长风格分裂的大背景下，成长赛道大部分板块依然承受较大压力，导致净值出现回撤，在此对于基金净值的回撤表示歉意。我们依然认为在当前时点或已进入较好的性价比区间，且第三季度或成为成长主线的重要时刻。在二季度我们调整中小市值标的的仓位，同时依然聚焦科技方向，其中以计算机、电子半导体为核心。我们认为三季度或是成长主线的重要时刻，是因为我们看到诸多向好的产业细节：计算机板块受政府财政支出影响，前两年基本面平淡；但是随着地产政策出台、财政加杠杆后，尤其是数字基建成为未来趋势；同时板块营收、扣非净利润、现金流超预期改善。对于电子板块也是如此，代表消费电子景气度的手机出货量持续增长、半导体方面国家三期基金成立。从板块上看，关注计算机、电子为代表的TMT板块。三季度我们关注科技板块的表现，一方面如果Q2经营情况超预期，则科技板块有望迎来环比提升；若Q2业绩依然弱复苏状态，等待财政加杠杆，或对板块形成一定提振，同时年末有望受益于估值切换行情。

本基金将持续聚焦科技成长赛道，一季度市场整体波动较大，尤其是以AI等为代表的科技投资方向回撤尤为明显，在此对于基金净值的回撤表示歉意。但是站在当前时点，我们认为目前科技赛道或已经逐步进入到比较好的性价比区间。我们认为以AI为代表的科技板块投资中不少正处于“从0到1”的预期阶段，存在较大幅度波动的可能。但是目前我们看到随着AI在国内逐步成熟，将带来应用的持续落地。同时我们也看到以大型国央企、互联网大厂为代表的头部公司在算力储备方面的持续推进。我们看好AI的投资将从海外逻辑映射到国内持续落地的阶段，在这一阶段将密切关注国内算力需求的爆发以及应用的持续落地，这些变化有望带来相关公司基本面的实际改善，2024年我们将持续跟踪产业进展，抓住“从1到10”的基本面驱动的机会。在投资策略方面聚焦TMT主赛道，其中以AI应用的计算机、以及XR创新的电子为核心主线，同时加大2024年基本面有望复苏的处于相对低位标的配置力度。我们认为两个板块或有望在全球产业变化以及未来业绩环比修复的比较中占优。

本基金将逐步聚焦科技成长赛道，在经历过上半年AI的行情后，TMT板块在下半年经历较大幅度的回调，在此对于基金净值的回撤表示歉意。但是站在当前时点，我们认为目前科技赛道已经逐步进入到比较好的性价比区间。在投资策略方面聚焦TMT主赛道，其中以AI应用的计算机、以及XR创新的电子为核心主线，同时加大2024年基本面有望复苏的标的配置力度。我们认为两个板块在全球产业变化以及未来业绩环比修复的比较中占优。上半年AI板块表现优异，但是在下半年出现大幅回调。我们认为目前相关板块表现属于“从0到1”的预期阶段，存在波动的可能性。我们针对AI做了持仓调整，但是我们认为后续随着国内模型的成熟以及应用的持续落地，有望带来相关公司基本面的实际改善，2024年我们将持续跟踪产业进展，抓住“从1到10”的基本面驱动的机会。同时不可否认的是，我们为了布局2024年，在四季度提前加仓了基本面潜在复苏的标的，但也承担了一定程度的回撤；但是我们认为相关公司调整后或将有较好且持续的行情，值得重视。分板块看，在计算机方面：我们认为数字经济包含的信创（数字经济底座）、数据要素/数据安全（数字经济的平台建设、数据交易）、以及包括“数据+、AI+”在内的行业应用，目前均处于政策的预期阶段，我们认为随着试点的落地、订单的兑现、业绩的释放，或将具备一定的市场行情。在电子半导体方面：我们认为目前处于周期相对低位，虽然数据跟踪体现的短期景气度依然较弱，但是目前的相关公司库存在持续降低，我们将持续跟踪需求的情况。同时电子半导体在创新方面也看到了由AI、XR带来的硬件新机会。我们将自下而上优选标的，在严控回撤的基础上力求实现较好收益率。

科技板块在三季度经历较大幅度的回调后，我们认为目前这个位置已经具备一定性价比，在投资策略方面将加大TMT主赛道的持仓比例，其中以计算机、电子半导体为核心；我们认为两个板块在政策支持以及中长期业绩成长性方面，横向比较看有望占优，展望四季度，科技板块或将有所表现。上半年AI板块表现优异，但是在三季度出现大幅回调。我们认为目前相关板块表现属于“从0到1”的预期阶段，可能存在较大幅度的波动。在三季度针对AI做了减仓处理，但是我们认为后续随着国内模型的成熟以及应用的持续落地，有望带来相关公司基本面的实际改善，我们将持续跟踪产业进展，抓住“从1到10”的基本面驱动的机会。分板块看，在计算机方面：我们认为数字经济包含的信创（数字经济底座）、数据要素/数据安全（数字经济的平台建设、数据交易），以及包括“数据+、AI+”在内的行业应用，目前均处于政策的预期阶段，我们认为随着试点的落地、订单的兑现、业绩的释放，或将具备一定的市场行情。在电子半导体方面：我们认为目前处于周期相对低位，虽然数据跟踪体现的短期景气度依然较弱，但是目前的相关公司库存在持续降低，我们将持续跟踪需求的情况，同时电子半导体在经历连续下行阶段后，有望迎来较好的机会。针对通信、传媒以及“传统行业数字化升级”的主线下，我们将自下而上优选标的，以期在严控回撤的基础上力求实现较好收益率。进入四季度，我们认为经历较为明显回调的科技板块已经接近于相对低位，相比去年年底的“强预期”，当前阶段的 “弱预期”，与年初快速上涨的行情带来的交易难度大、成本高的环境相比，有望带来更加从容的配置环境。