圆信永丰兴诺(012064) - 基金经理

2024年第三季度上证综指上涨12.44%，沪深300指数上涨16.07%，创业板指上涨29.21%，主要涨幅来自9月最后两周。9月下旬央行宣布下调存款准备金率、降低政策利率、降低存量房贷利率、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，拉开了市场上涨的序幕。本轮政策最让人触动的是，从3季度开始有明显的消费刺激政策，并且在家电、汽车消费等方面有了资金的落实。随着国内消费不断的被补贴刺激，然后内需增长、终端产品被消费，企业收入和盈利增长，用工增加及居民收入增长，未来有望实现国内经济增长的正循环，这会是市场乐于见到的，当然能多大程度推升经济，短期更多的是依赖政策的力量，直到经济开始良性的自我实现。3季度，本基金保持了较高的仓位，依照中期的判断，3000点以下对指数不悲观。增持了电子、食品饮料、纺织服装、医药行业、机械设备，减少了电力及公用事业、农林牧渔行业的配置，主要的思路是看多业绩预期反转或者增速向上的行业，在市场向上的预期下，可以适当的放松对估值的苛刻程度。如果4季度还有进一步的经济的刺激政策，尤其是对消费，或对高边际消费倾向群体的收入补贴，我们对市场上升的空间的预期还将进一步向上修正。

2024上半年上证指数下跌0.25%，沪深300指数上涨0.89%，创业板指数下跌10.99%，万得微盘股指数下跌25.44%，市场波动比较大，尤其是年初的流动性导致了市场的快速下跌。从市场风格上看，上半年红利指数一骑绝尘，远远胜过其他风格的指数，微盘股指数、中证2000指数表现相对较差，一方面是对前两年小微盘股票大幅上涨后的估值回归，以及强化持续监管、健全退市制度等一系列政策对小微盘股票的负面影响更大的反应；另一方面，也反映了市场对经济增长和企业盈利增长信心不足，更偏好相对稳定的短期收益。但是基于今年市场对经济的预期普遍已经比较悲观，且沪指已经回到3000点以下，认为市场已经对宏观经济有了比较充分的反应，因此在目前的市场位置上不妨稍微乐观一些，寻找未来长期价值被低估的公司。上半年基金仓位维持在相对高的位置，有一定增仓。主要增持了食品饮料、农业、消费电子及半导体等行业，维持了电力及公用事业、机械、化工等持仓，减少了医药、军工的配置。

在报告期内，增加了家电、食品饮料、煤炭、地产、新能源等行业的配置比例，减持了部分公用事业和电网投资板块内的个股。医药、军工、电子等成长类板块在一季度表现偏弱，但大部分个股处于合理偏低的估值水平，基于未来的成长空间，没有进行大范围的调整。

2023年市场波动较大，全市场5000多个股票的中位数全年收正，但基金重仓股表现偏弱，基金重仓指数全年下跌15.67%。出于对经济基本面和流动性层面的判断，1月-8月，基金权益部分的仓位偏中性。5月左右，我们看到了汽车、家电等消费类行业的需求改善，从6月中旬，看到周期类型行业的价格比以往淡季要强，并持续至年末。在观察到经济数据的变化后，8月下旬开始，我们将基金权益部分的仓位提升至85%-90%。四季度，北上资金流出、经济数据再度走低，权益市场仍以调整为主，与我们之前的预期偏离。行业配置上全年变化不大。行业上相对看好成本下行的火电行业，长期电网投资相关的电力设备板块，国家安全相关的电子和军工板块，医药、化工、有色的配置遵循了自下而上的个股选择思路（以长期成长空间较大的公司为主），消费链条中，相对看好出行链相关的铁路板块。投资链条中，相对看好铁路设备投资相关的板块。一季度TMT行业在新技术催化下出现了一定程度的上涨，我们根据实际情况和预期的偏差，调整不同成长行业的配置比例，对TMT行业做了一定比例的减持。在6月下旬增加了周期型行业的配置比例。