汇添富成长先锋六个月持有混合C(012156) - 基金经理

2024年二季度，中国资本市场的走势分化显著，由于美联储降息预期不断推迟、国内经济数据持续处于低位，国债利率持续创新低，价值红利风格在二季度显著跑赢成长风格。组合盈利贡献主要来自配置的AI云端算力、互联网、资源品等资产，亏损来源主要来自消费、医药等资产。操作方面，组合在二季度减少了持有股票的数量，减持了部分消费、医药、出口标的，进一步聚焦在看好的以下主线：AI，我们认为这一轮生成式人工智能的创新浪潮还在持续，模型和算力依然在持续迭代创新，应用端进展也逐步显现，和算力相关的基础设施依然处于较好的投资窗口期。另外，这一轮生成式人工智能在消费者端的应用落地，大概率是以手机为载体，我们判断手机换机周期有望因此缩短，消费电子板块将迎来2-3年的周期上行。互联网，经历了反垄断和流量红利见顶后，各大互联网公司更加注重股东回报，主动收缩盈利前景不佳的边缘业务，聚焦主业，互联网行业的竞争格局出现改善迹象。资源品，全球化退潮的趋势仍在持续，各主权国家在新环境下普遍采取积极的财政政策，增加工业化相关的投资，这将拉动对资源品的需求，而供给端来看，受限于ESG、通胀和品位下降，资源品的供给持续偏紧，供需关系的紧平衡预计将持续较长时间。在组合构建方面，本基金每个阶段聚焦于3-4个核心的投资主线，在保持锐度的同时适当控制风险，力争为持有人带来较好的投资体验和持有回报。

2024年一季度，中国资本市场的走势堪称惊心动魄，年初至2月初走出单边加速下跌的趋势，特别是小盘股整体出现了严重的流动性危机，市场预期极度悲观。2月6号至季度末，随着经济数据好于悲观预期，政策利好持续出台，市场走出一轮凌厉的反弹行情，从整个季度来看，价值风格略跑赢成长风格。组合在一季度的盈利贡献主要来自配置的AI、出口、教育和红利等资产，亏损贡献主要来自军工、传媒、医药等资产。短期来看，中国经济仍处于新旧动能切换的转型期，和宏观经济相关度较高的资产在经过3年的单边下跌后，已经呈现出一定的性价比，适合逐步加大配置。长期来看，我们认为国家推动经济结构性转型，实现高质量发展的决心是很坚定的，特别是中央经济工作会议提出加快发展新质生产力居于工作任务首位，组合将积极在新质生产力的方向，包括智能网联新能源汽车、氢能、新材料、创新药、生物制造、商业航天、低空经济、量子技术、生命科学等方向寻找好的投资标的。

2023年，中国资本市场呈现高开低走的走势，年初市场对疫情放开后宏观经济复苏预期较强，与宏观相关度较高的板块表现较好，然而从2月开始，负面冲击不断显现，气球事件导致中美关系恶化，政策对经济结构转型决心强、对增速下移容忍度高导致稳增长政策低于市场预期，与宏观经济相关、特别是和地产相关的板块呈现预期不断下修的状态直到年底。在地产经济不断走弱的同时，新兴产业在2023年呈现了较好的发展态势，ChatGPT的横空出世使得通用人工智能成为数字经济最大亮点，并引领了2023年上半年的成长股行情，另外智能驾驶、虚拟现实、华为复苏、汽车出海也有阶段性的机会。不过，由于这些产业趋势仍处于相对早期，质地较好的A股相关标的较少，参与难度较大，成长板块总体呈现高波动的特征。本组合2023年上半年在经济复苏相关的资产配置较多，在通用人工智能板块参与较晚，表现相对落后；下半年组合积极调整，判断成长股短期机会较少，适度增加价值类资产的布局。

2023年三季度，中国资本市场表现疲弱，沪深300指数下跌约4%，创业板指下跌约9.5%，恒生指数下跌约6%。虽然从7月开始一系列提振市场主体信心、提高资本市场活跃度的政策陆续出台，但面对较大的外部环境压力、短期较弱的国内经济数据，投资者信心依然较弱，特别是外资在三季度出现显著流出。从风格来看，由于整体经济亮点较少，投资者风险偏好下降，外资流出较多，价值防御风格和微盘风格显著跑赢成长风格。组合在三季度回撤较大，一方面是配置的医药资产较多，由于市场担心集采和反腐力度超预期，板块回调较多；一方面是配置的人工智能相关资产较多，由于应用端落地进展相对较慢，导致相关资产回撤较大。展望未来，我们认为国家推动经济结构性转型，实现高质量发展的决心是很坚定的，组合会继续在人工智能、虚拟现实、智能驾驶等成长方向寻找好的投资标的。我们依然坚定看好通用人工智能带来的新一轮信息技术革命浪潮，并且这一技术还将应用在虚拟现实、智能驾驶、通用机器人等领域，其影响的深度和广度有望超越互联网浪潮。本组合将积极在上述相关领域寻找优质公司，分享产业爆发和企业成长的成果。