新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合C(012201) - 基金经理

二季度，科技股的表现可谓一波三折，但在市场的波动或调整中，我们仍能看到一些令人心动的投资机会。从市值简单平均的申万一级行业的指数表现看，电子、通信和计算机在二季度分别下跌了3.14%、13.85%和16.54%，但如果看按照市值加权统计的行业指数的话，则会发现完全不同的答案，上述三个行业按照总市值加权平均的行业涨跌幅分别为6.22%、2.77%和-12.40%，说明电子、通信行业中的大市值公司出现了与小市值公司完全不同、甚至截然相反的表现，计算机行业龙头的表现也明显强于同行。基本面的统计结果显示，上述三个行业的龙头公司2024年一季报的ROE-TTM均高于行业平均，具有更高的盈利能力，因此其股价表现具有基本面的支撑。本基金在二季度仍以重点持有AI产业链为主，在该领域的龙头公司上持有较高的仓位。作为近年来科技领域最为重要的创新突破之一，生成式人工智能目前仍处于成长初期，在scaling law的推动下，各种层出不穷的应用对算力、存力和运力的需求呈现爆发式增长。在6月WWDC大会召开后，苹果拟将推出apple intelligence的消息令产业界和投资界感到兴奋，并将该公司市值推向历史新高。对于拥有强大生态和用户群体的苹果来说，该公司在推动智能终端的AI应用上具备得天独厚的条件，有望成为AI应用的标志性产品，甚至可能会出现类似2010的iPhone4时刻，推动新一轮换机热潮。在此预期下，苹果产业链逆势走强，对此，我们予以重视并增持了相关的标的。三季度除继续看好AI产业链的投资方向和机会外，我们也关注到大基金三期的成立，以及模拟、存储等芯片库存周期的显著变化等，我们将继续紧密追踪产业和公司基本面的变化，并结合股价和收益风险比的变化进行组合的优化，以良好的业绩表现回报持有人。

A股自2023年8月以来的持续调整，对悲观预期给予了较为充分的定价，目前上证50和沪深300市盈率仅10倍左右。从国内经济来看，领先指标PMI重回荣枯线上方，1-2月规上工业增加值增长7.0%，较去年12月份提高0.2个百分点，环比增速高于历史同期水平。北上资金也一改去年8月以来持续净流出的局面，转为较为明显的净流入。市场过度悲观的情绪得以纠正，定价向合理区间回摆。4月进入业绩密集披露期，在业绩验证的压力下，部分题材炒作的热潮会有所退却，但总的来看，市场的系统性风险明显弱于前期，在根据年报和一季报业绩对股价重新调整后，行业景气度持续向上，供给受限、需求仍在扩张的行业和标的有望持续获得投资者的认可，业绩稳定或持续向好标的有望获得超额收益。从科技股的历史表现看，其股价驱动力有产业创新、产业周期和产业政策等。其中驱动力最强、最为持久、对股价影响最大的莫过于产业创新驱动下的产业浪潮，如2010年的iPhone 4、2019年的TWS耳机、2020-2021年的新能源车等。我们看好智能化创新下的产业浪潮，包括上游算力、通信、智算中心、中游模型和下游应用等。我们认为，市场期待或质疑的爆款应用的出现只是时间问题。除人工智能及其产业应用外，我们看好的投资方向还有MR、卫星互联网等，我们将根据产业变迁的节奏和市场性价比的变化择机进行配置和调整。

2023年在新发展理念下，改革开放和产业结构优化都取得了一定的成果，高质量发展继续扎实推进。在经济回升向好的同时，仍面临着如国内有效需求不足、预期不稳、房地产供求关系出现实质性转变、外部环境严峻、复杂等压力和挑战。从证券市场看，主要指数出现先扬后抑的走势，在上半年冲高后，下半年出现一定程度的调整。本基金年内对AI、半导体设备和芯片设计、消费电子产业链进行了配置，但受市场系统性因素的影响，基金净值仍出现一定的回撤。2023年12月，中央经济工作会议的召开，在2024年各项任务中，科技创新被摆在头一条，显示高层对科技创新的重视程度。除政策支持外，由人工智能等带来的创新驱动和行业库存周期变化带来的周期驱动仍在继续，我们继续看好科技成长板块的投资机会，看好以下领域的投资机会：1、创新驱动的AI产业链、MR产业链、智能驾驶和卫星互联网产业链。2、周期反转的存储、模拟、射频、CIS等。3、国产半导体设备和材料、算力芯片等。

三季度A股市场出现了较为普遍的调整，在避险情绪和政策预期下，煤炭、石油石化、银行、非银金融、房地产等低估值、周期性行业涨幅居前，上半年表现较好的TMT、电子却出现了不同程度的调整。电子科技板块的调整，一方面由于前期涨幅较大，在存量博弈的环境下，成为板块轮动的牺牲品；另一方面，则是由于行业基本面短期内驱动力不强，如缺乏重大创新，AIGC没有出现爆款应用等。本基金紧紧围绕科技产业的投资方向，对科技创新和产业周期的变化保持紧密跟踪、研究，在市场调整中，加大了对AI的投资比例。9月下旬微软宣布将陆续推出Windows版和office365企业版人工智能助手copilot，chatgpt推出多模态版本，显示出生成式人工智能的应用和研究取得了一定的成果，作为近年来最大的科技创新之一，我们对生成式人工智能的前景持乐观态度。除此之外，作为国内科技产业的领军企业，华为不负众望，推出了颇受瞩目的Mate60和问界M7,显示出其雄厚的科技创新和研发实力，我们对华为产业链也将保持重点关注。