新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合C(012201) - 基金经理

三季度，A股市场可谓柳暗花明、峰回路转。经过两个多月的下跌后，在9月24日“一行一局一会”和9月26日政治局会议多项利好政策的推动下，A股市场主要指数全线大幅上涨，短短几个交易日的涨幅覆盖了年内的跌幅。海外方面，美联储于9月19日凌晨宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，美国货币政策从紧缩转向宽松，开启了全球流动性宽松的周期。三季度，本基金继续保持和强化AI产业链和苹果产业链龙头企业的配置，同时从国产化替代的角度，结合各自所处细分行业的景气周期，增配了国内半导体设计和设备的龙头企业。四季度，预计政策仍延续积极的基调，投资者信心仍将继续修复。同时，外部环境风险有限，全球流动性宽松的环境进一步打开了国内宽松政策的实施空间。我们继续以业绩或业绩增长确定性较强的行业龙头作为配置的重点，并根据市场的运行状态和收益风险比的变化持续优化投资组合。

上半年科技股的走势波动较大，其中电子、通信行业板块整体表现好于计算机。如果看行业内部的结构，则较为清晰地看到大市值公司与小市值公司完全不同、甚至截然相反的表现，统计结果显示，上述三个行业的龙头公司2024年一季报的ROE-TTM均高于行业平均，具有更好的盈利能力，因而其股价表现具有更强基本面的支撑。本基金持仓以AI产业链为主，在该领域的龙头公司上持有较高的仓位。作为近年来科技领域最为重要的创新突破之一，生成式人工智能目前仍处于成长初期，在scaling law的推动下，各种层出不穷的应用对算力、存力和运力的需求呈现爆发式增长。在6月WWDC大会召开后，苹果拟将推出apple intelligence的消息令产业界和投资界感到兴奋，并将该公司市值推向历史新高。对于拥有强大生态和用户群体的苹果来说，该公司在推动智能终端的AI应用上具备得天独厚的条件，有望成为AI应用的标志性产品，甚至可能会出现类似2010的iPhone4时刻，推动新一轮换机热潮。在此预期下，苹果产业链逆势走强，对此，我们予以重视并增持了相关的标的。

A股自2023年8月以来的持续调整，对悲观预期给予了较为充分的定价，目前上证50和沪深300市盈率仅10倍左右。从国内经济来看，领先指标PMI重回荣枯线上方，1-2月规上工业增加值增长7.0%，较去年12月份提高0.2个百分点，环比增速高于历史同期水平。北上资金也一改去年8月以来持续净流出的局面，转为较为明显的净流入。市场过度悲观的情绪得以纠正，定价向合理区间回摆。4月进入业绩密集披露期，在业绩验证的压力下，部分题材炒作的热潮会有所退却，但总的来看，市场的系统性风险明显弱于前期，在根据年报和一季报业绩对股价重新调整后，行业景气度持续向上，供给受限、需求仍在扩张的行业和标的有望持续获得投资者的认可，业绩稳定或持续向好标的有望获得超额收益。从科技股的历史表现看，其股价驱动力有产业创新、产业周期和产业政策等。其中驱动力最强、最为持久、对股价影响最大的莫过于产业创新驱动下的产业浪潮，如2010年的iPhone 4、2019年的TWS耳机、2020-2021年的新能源车等。我们看好智能化创新下的产业浪潮，包括上游算力、通信、智算中心、中游模型和下游应用等。我们认为，市场期待或质疑的爆款应用的出现只是时间问题。除人工智能及其产业应用外，我们看好的投资方向还有MR、卫星互联网等，我们将根据产业变迁的节奏和市场性价比的变化择机进行配置和调整。

2023年在新发展理念下，改革开放和产业结构优化都取得了一定的成果，高质量发展继续扎实推进。在经济回升向好的同时，仍面临着如国内有效需求不足、预期不稳、房地产供求关系出现实质性转变、外部环境严峻、复杂等压力和挑战。从证券市场看，主要指数出现先扬后抑的走势，在上半年冲高后，下半年出现一定程度的调整。本基金年内对AI、半导体设备和芯片设计、消费电子产业链进行了配置，但受市场系统性因素的影响，基金净值仍出现一定的回撤。2023年12月，中央经济工作会议的召开，在2024年各项任务中，科技创新被摆在头一条，显示高层对科技创新的重视程度。除政策支持外，由人工智能等带来的创新驱动和行业库存周期变化带来的周期驱动仍在继续，我们继续看好科技成长板块的投资机会，看好以下领域的投资机会：1、创新驱动的AI产业链、MR产业链、智能驾驶和卫星互联网产业链。2、周期反转的存储、模拟、射频、CIS等。3、国产半导体设备和材料、算力芯片等。