上银鑫尚稳健回报6个月持有期混合A(012332) - 基金经理

1季度的市场延续去年4季度以来震荡整固的走势，其中上证综指小幅收跌0.48%，沪深300小幅下跌1.2%，成长股占主体的创业板综合指数上涨2.8%，中信30个一级行业中受到黄金、铜等资源品价格上涨的推动，有色行业领涨，新能源汽车销量超预期以及智能驾驶渗透率的快速提升助力汽车板块涨幅居前，受到煤炭价格持续下跌的影响，煤炭行业领跌。年初以来，组合变化不大，维持了前期对以银行、高速公路、石油化工等行业为代表的低估值、高股息资产的较高配置，这些行业也是今年风险偏好回落、利率下行背景下较为受益的品种。它们都具备了高分红、低PB以及管理改善提升ROE的能力，与国际可比公司相比估值都是显著低估，同时经济的温和复苏也带动它们的下游需求稳定增长，随着它们盈利能力的持续改善，将会迎来估值的持续修复。展望2025年2季度以及后续的走势，经过过去两个季度以来的整固调整，以上证50、沪深300等为代表的大盘蓝筹指数估值已经回落到10年维度的中位数附近，随着促增长、扩内需等财政、货币政策的逐步落地，经济有望重拾升势，市场也将跟随基本面的改善亦步亦趋。在投资标的选择方面，我们将更加偏重于自下而上选股，更关注于行业竞争格局的演变以及企业自身经营状况的改善，同时也将结合已经公布的年报，针对持仓公司的市场份额变动、竞争格局演变、业绩增长前景以及重点财务指标变动等综合考量，对组合进行持续的优化和调整，力争给基金份额持有人带来更好的回报。

回顾2024年的市场走势，上半年市场表现平淡，下半年在一系列重磅利好政策组合拳的刺激下，市场开启了一轮大幅上涨的行情。全年来看，上证综指、沪深300分别大涨12.6%、14.7%，成长股占主体的创业板综合指数上涨9.63%，中信30个一级行业中高股息的银行、家电、通信、交运等领涨，医药、房地产、食品饮料等领跌。全年来看，本基金组合变化不大，维持了前期对低估值、高股息的运营商、石油、国有大行、高速公路等行业的较高配置，这些行业也是2024年风险偏好回落、利率下行背景下较为受益的品种。它们都具备了高分红、低PB以及管理改善提升ROE的能力，与国际可比公司相比估值都是显著低估，同时经济的温和复苏也带动它们的下游需求稳定增长，随着它们盈利能力的持续改善，将会迎来估值的持续修复。

回顾3季度的市场走势，在鼓励实体经济和资本市场的财政、货币政策不断加码的支持下，各市场参与主体的信心不断增强，风险偏好也显著回升，在此背景之下，上证综指、沪深300分别大涨12.4%、16.1%，成长股占主体的创业板综合指数更是暴涨26.1%，中信30个一级行业中非银金融领涨，所有行业无一下跌。3季度以来，本基金组合变化不大，维持了前期对低估值、高股息的运营商、石油、国有大行、高速公路等行业的较高配置，这些行业也是今年风险偏好回落、利率下行背景下较为受益的品种。它们都具备了高分红、低PB以及管理改善提升ROE的能力，与国际可比公司相比估值都是显著低估，同时经济的温和复苏也带动它们的下游需求稳定增长，随着它们盈利能力的持续改善，将会迎来估值的持续修复。展望4季度以及后续的走势，经过9月下旬以来的大幅上涨，以上证50、沪深300等为代表的大盘蓝筹指数估值已经修复到10年维度的中位数+1倍标准差，已经较为充分反映了经济刺激加码之后的经济增速上行预期，后续将进入到震荡修整期，等待基本面数据进一步改善。在投资标的选择方面，在市场整体下行风险不大的情况下，本基金将更加偏重于自下而上选股，更关注于行业竞争格局的演变以及企业自身经营状况的改善，同时也将结合已经公布的中报，针对持仓公司的市场份额变动、竞争格局演变、业绩增长前景以及重点财务指标变动等综合考量，对组合进行持续的优化和调整，力争给基金份额持有人带来更好的回报。

回顾上半年的市场走势，在海外政治经济动荡加剧以及国内居民消费意愿不足的影响下，经济呈现出高开低走、逐渐回落的态势，在此背景下，上证综指微跌0.25%、沪深300微涨0.89%，而风险偏好回落推动成长股占比较高的创业板综合指数大幅下跌15.6%。中信30个一级行业中防御性、高股息的银行、煤炭、石油石化等领涨，餐饮旅游、计算机等领跌。半年来，本基金组合变化不大，维持了前期对低估值、高股息的运营商、石油、国有大行、高速公路等行业的较高配置，这些行业也是今年风险偏好回落、利率下行背景下较为受益的品种。它们都具备了高分红、低PB以及管理改善提升ROE的能力，与国际可比公司相比估值都是显著低估，同时经济的温和复苏也带动它们的下游需求稳定增长，随着它们盈利能力的持续改善，将会迎来估值的持续修复。