中信建投双鑫债券A(012338) - 基金经理

2024年二季度，海外美国通胀依然偏高导致降息不断延后，汇率面临一定的压力。国内方面，地产依然低迷，经济依然偏弱，通胀偏低，实际利率偏高，存款不得补息加剧资产荒。央行不断喊话对市场有所影响，对市场投机行为有所约束。经济基本面和通胀水平定债券趋势，央行定利率下限，整体组合在市场波动加大的时候增加交易频率增厚组合收益，维持组合流动性。展望后市，下半年四季度在美联储降息后央行货币政策约束有所放开，地产压力以及新产业无法代替地产的融资需求，整体利率很难迎来反转。组合依然沿着性价比最好的债券资产投资，观察中央对经济定位、地产数据和央行操作，长端快进快出波段操作，如果情绪带来超调机会坚决加仓，保持组合流动性，把流动性放在更加重要位置。权益和可转债方面，依然以可转债为主要投资标的，整体选择标的以业绩稳定垄断性企业和科技行业为主。

2024年一季度，海外美国通胀依然偏高导致降息不断延后，汇率面临一定的压力，国内经济弱复苏过程中，全球制造业周期和国内设备更新带动出口和制造业表现不错，地产依然低迷。一季度债券供给相比去年一季度大大减少，债券本身在去年四季度调整后具备比较强的配置价值，债券供需有所失衡造成短时间债券表现强势。考虑到整体债券配置价值和每年年初的配置行情，基金大幅度提高产品久期和杠杆，同时保持组合流动性，总体持仓以强流动性的债券资产为主。展望后市，二季度整体市场偏震荡局面，组合依然沿着性价比最好的资产投资，观察中央对经济定位、地产数据和央行操作，长端快进快出波段操作，如果情绪带来超调机会坚决加仓，保持组合流动性，把流动性放在更加重要位置。权益和可转债方面，2024年一季度考虑到可转债的性价比，仓位灵活调整，依然以可转债为主要投资标的，整体选择标的以业绩稳定垄断性企业和科技行业为主。

2024全年，总体投资沿着债券资产性价比和确定性进行资产配置。一季度，债券市场尤其是信用债经过去年四季度的大幅度调整后，整体信用债的安全边际非常高，基金产品优先配置信用债，沿着短久期到长久期，高评级到中高评级。进入二季度，国内经济基本面逐步继续走弱，整体经济有效需求远远不足，尤其是居民端，国内经济从“强预期、弱现实”过渡到“弱预期、弱现实”，基金整体以偏利率品种提高组合久期。三季度后，考虑后整体信用和利率都修复一波后，7月底政治局会议相比前期政策更加积极有针对性，因此组合提高流动性强的债券资产，久期和杠杆操作更加频繁，非偏利率品种降低组合持仓，控制该部分债券资产久期。四季度后，市场对于年底资金面偏谨慎，收益率曲线平坦化，性价比提高，市场往往年底和下一年初有一波市场行情，市场调整后，组合在12月初整体提高组合久期和杠杆。权益和可转债方面，2023年整体由于经济基本面压力，汇率有一定压力，在存量资金博弈下市场更多沿着主题炒作的方向，持续性偏差，组合整体上仓位灵活调整。考虑到可转债的性价比，组合整体加大可转债的配置，全面降低权益资产的仓位。

2023年前三季度，总体投资沿着债券资产性价比和确定性进行资产配置。一季度，债券市场尤其是信用债经过去年四季度的大幅度调整后，整体信用债的安全边际非常高，基金产品优先配置信用债，沿着短久期到长久期，高评级到中高评级。进入二季度，国内经济基本面逐步继续走弱，整体经济有效需求远远不足，尤其是居民端，国内经济从“强预期、弱现实”过渡到“弱预期、弱现实”，基金整体以偏利率品种提高组合久期。三季度后，考虑后整体信用和利率都修复一波后，7月底政治局会议相比前期政策更加积极有针对性，因此组合提高流动性强的债券资产，久期和杠杆操作更加频繁，非偏利率品种降低组合持仓，控制该部分债券资产久期。展望后市，债券市场在资金面、政策预期和四季度投资者情绪谨慎的环境下，市场经过一定调整后处于偏震荡行情。目前整体债券收益相比经济增速、资金面配债价值提高，安全边际大幅提高。组合依然沿着性价比最好的资产投资，短期依然以短债偏利率品种为主，观察中央对经济定位、地产数据和央行操作，长端快进快出波段操作，如果情绪带来超调机会坚决加仓，保持组合流动性，把流动性放在更加重要位置。权益和可转债方面，2023年整体由于经济基本面压力，汇率有一定压力，在存量资金博弈下市场更多沿着主题炒作的方向，持续性偏差。组合整体上仓位灵活调整。行业选择主要选择两个方面，一个是2023年业绩确定性强与估值相匹配的行业，同时需求又相对确定的以国内为主的行业，主要选择在类似经济环境下央国企的业绩确定性强、估值便宜、分红率高的基建、医药、通信等领域标的；另外一个方向选择未来产业升级方向的高端制造行业，包括半导体、电子通信、工业自控等相关标的。三季度末期，产品更加注重回撤和波动率，考虑到可转债的性价比，组合整体加大可转债的配置，降低权益资产的仓位。