广发中证光伏产业指数A(012364) - 基金经理

3季度，国内经济运行总体平稳，在当前外部环境依然严峻的背景下，国内经济仍能保持定力，说明了自身韧性十足。但国内需求端仍需要激发活力，出口端未来也面临外需变化，经济持续向上依然任重道远。9月24日，三部委联合发布利好金融地产的刺激政策，随后的政治局会议发言进一步给市场注入一剂强心针。海外方面，3季度末美联储宣布降息，本次降息幅度达到50bps，超出市场预期。降息的落地对于估值处在相对较低水平的市场起到积极的拉动作用。当前，美国总统大选预期不明，经济走势也存在一定程度的不确定性，需要对关键经济数据保持密切关注，同时也需要对美联储的进一步行动保持跟踪。欧洲以及其他发达国家和地区或将跟随美联储的步伐而采取降息操作。部分地区的地缘冲突持续，或许也会对市场投资情绪带来一定扰动。A股市场方面，3季度市场整体震荡向上，其中，上证指数上涨12.44%，深证成指上涨19.00%，沪深300指数上涨16.07%，中证500指数上涨16.19%，中证1000指数上涨16.60%，中证2000指数上涨17.67%，创业板指数上涨29.21%，科创板50指数上涨22.51%。行业方面，相对强势的行业主要有金融地产、商贸零售和社会服务等，其中非银金融（申万一级）上涨41.67%，房地产（申万一级）上涨33.05%。而能源、公用事业等行业表现相对较差，其中煤炭（申万一级）上涨1.24%，石油石化（申万一级）上涨2.00%。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。报告期内，中证光伏产业指数上涨21.63%。根据国家能源局发布的数据，1-8月我国新增光伏装机139.99GW，同比增长24%；其中7月光伏新增装机21.05GW，同比增长12.3%，8月光伏新增装机16.46GW，同比增长3%。国内前八月光伏新增装机维持较快速度增长，需求端数据依然较好。供给端方面，当前硅料、电池、玻璃等环节产能优化的节奏相对较快，其他环节由于同质化程度较大，产能启停相对灵活，加之资本支持强度较低，技术变革较小，因此供需再平衡所需周期相对较长。当前受市场整体情绪恢复，光伏板块估值处在上升通道，投资者可以关注光伏板块的长期投资机会，同时也需要注意短期市场波动的风险。中证光伏产业指数从沪深市场主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场光伏产业上市公司证券的整体表现。

上半年，国内经济运行稳健。1季度，宏观组合政策靠前发力，经济运行持续恢复，加上春节假期的有力带动，国民经济稳中有升。进入2季度，国内经济整体延续了1季度以来的回升向好态势，新旧动能加速切换。海外方面，美联储并未在上半年开展降息操作，3月会议释放中性信号，进入2季度后美联储关于降息的论述依然反复不定，鹰派和鸽派相互交织。 A股市场方面，上半年市场整体保持震荡，主要宽基指数涨跌不一，其中，上证指数下跌0.25%，深证成指下跌7.10%，沪深300指数上涨0.89%，中证500指数下跌8.96%，中证1000指数下跌16.84%，中证2000指数下跌23.28%，创业板指数下跌10.99%，科创板50指数下跌16.42%。行业方面，相对强势的行业主要有银行、煤炭、公用事业等，银行指数（申万一级）上涨17.02%，煤炭指数（申万一级）上涨11.96%，公用事业指数（申万一级）上涨11.76%；而综合、计算机、商贸零售（申万一级）行业表现较差，分别下跌33.34%、24.88%、24.59%。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。报告期内，中证光伏产业指数下跌24.47%。1季度光伏板块随A股市场整体大跌，而后受资金回流、超跌板块交替领涨等因素影响，先跌后涨，最终收跌。2季度，由于产业链价格未见好转，引发市场对于光伏板块供需格局的持续担忧，板块出现大幅下跌。根据国家统计局数据，1-5月我国新增光伏装机79.15GW，同比增长29.3%；截至5月末，我国累计光伏装机691.0GW，占发电装机总量的22.7%。数据显示我国光伏产业链需求端势头依然强劲。供给端，上半年电池片和组件排产显著改善，硅料、硅片、电池片的价格仍在底部波动，组件、辅材的市场观望情绪仍然较浓。同时，受益于行业协会对于恶性低价销售的打击力度加大，光伏产业落后产能的出清或将进一步加速。我们认为在产能出清、需求持续增长的背景下，光伏产业或将迎来供需新平衡，投资者可以充分关注光伏板块的长期投资机会。中证光伏产业指数从沪深市场主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场光伏产业上市公司证券的整体表现。

1季度，国内经济总体稳中向好，国家统计局数据显示，2024年1-2月份，规模以上工业增加值同比增长7.0%；服务业生产指数同比增长5.8%；社会消费品零售总额同比增长5.5%；服务零售额同比增长12.3%；固定资产投资同比增长4.2%。城镇调查失业率保持平稳，1月份、2月份城镇调查失业率分别为5.2%、5.3%。2月份，居民消费价格环比上涨1%，同比由上个月下降0.8%转为上涨0.7%。扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上个月扩大0.8个百分点。总的来看，今年前两个月，随着宏观组合政策靠前发力，经济运行持续恢复，加上春节假期的有力带动，国民经济稳中有升。3月制造业PMI为50.8%，比上月上升1.7个百分点，表明我国企业生产经营活动扩张加快。3月非制造业PMI为53.0%，比上月上升1.6个百分点，表明我国非制造业景气水平持续回升。根据海关总署数据，2024年1-2月份，我国进出口总值达到66137.9亿元人民币，同比增长8.7%。其中，出口总值为67523.2亿元人民币，同比增长10.3%，进口总值为28614.6亿元人民币，同比增长6.7%。就外部环境而言，美联储并未在1季度内降息，3月会议释放中性信号，目前市场预计年内或仍然降息多次，降息时点或进一步推迟。此外，由于2024年是美国大选年，对于市场的影响也存在不确定性，需要持续保持跟踪。欧洲方面，英国央行3月会议按兵不动，但内部首现降息声音；欧央行行长拉加德讲话暗示，如果数据符合预期，后续或许会降息。A股市场方面，1季度市场整体保持震荡，主要宽基指数涨跌不一，其中，上证指数上涨2.23%，深证成指下跌1.30%，沪深300指数上涨3.10%，中证500指数下跌2.64%，中证1000指数下跌7.58%，中证2000指数下跌11.05%，创业板指数下跌3.87%，科创板50指数下跌10.48%。行业方面，相对强势的行业主要有银行、石油石化、煤炭等，银行指数（申万一级）上涨10.60%，石油石化指数（申万一级）上涨10.58%，煤炭指数（申万一级）上涨10.46%；而医药生物、计算机、电子等（申万一级）行业表现较差，分别下跌12.08%、10.51%、10.45%。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。中证光伏产业指数从沪深市场主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场光伏产业上市公司证券的整体表现。报告期内，中证光伏产业指数下跌5.87%。1季度光伏板块先跌后涨，最终收跌，我们分析原因可以总结为以下几个方面：首先，前期下跌主要是因为A股市场整体大跌导致，而后资金回流，超跌板块交替领涨，光伏在此过程中也收获反弹行情。就基本面而言，春节后硅片较节前环比上涨2.5%，组件为试探性涨价，涨幅约为2-3分/W，胶膜价格或有10%以内的涨幅，我们认为涨价主要动力为国内外市场需求向好，此外，3月排产大超预期，进一步印证了行业需求的好转。此外，彭博预测2024年全球光伏装机容量或将保持高增，或达到574GW，同比增加约30%。市场预期在年内或将重复往年的节奏，或表现为不断上修。当前光伏板块估值整体仍在较低水平，投资者可以充分关注光伏板块的长期投资机会。

2023年国内经济总体持续稳定恢复，国家统计局数据显示，2023年我国GDP为1260582亿元，按不变价格计算，比2022年增长5.2%。从环比看，经季节因素调整后，2023年4季度GDP环比增长1.0%。环比增速连续六个季度增长，经济总体呈现恢复向好态势。2023年全国粮食总产量13908.2亿斤，比上年增加177.6亿斤，增长1.3%，全年粮食产量再创历史新高，连续9年稳定在1.3万亿斤以上。2023年，全国规模以上工业增加值比上年增长4.6%，增速较2022年加快1.0个百分点。分季度看，一、二、三、四季度增加值分别增长3.0%、4.6%、4.2%、6.0%，其中四季度各月分别增长4.6%、6.6%、6.8%，季末两个月迭创年内增速新高。全年恢复向好、四季度加快增长态势明显。2023年服务业增加值688238亿元，比上年增长5.8%，对国民经济增长的贡献率为60.2%，拉动国内生产总值增长3.2个百分点。根据海关总署数据，2023年我国进出口总值41.76万亿元，其中，出口23.77万亿元，同比增长0.6%；进口17.99万亿元，同比下降0.3%。从出口产品类别上看，2023年，我国出口机电产品13.92万亿元，同比增长2.9%，占出口总值的58.6%；同期劳动密集型产品出口4.11万亿元，占出口总值的17.3%。电动载人汽车、锂离子蓄电池、太阳能蓄电池合计出口1.06万亿元，首次突破万亿元大关，增长29.9%。船舶、家用电器的出口分别增长35.4%和9.9%。出口数据显示我国正从中国制造向中国创造迈进。宏观经济数据以及进出口数据都反映出我国经济整体稳中向好。就外部环境而言，美联储并未在2023年12月加息，未来随着美国经济、就业、通胀的降温，美联储或将转而采取降息举措，这对于新兴国家风险资产而言，估值端的压制因素或将得到解除。A股市场方面，全年市场整体震荡下行，主要宽基指数大多收跌，其中上证指数下跌3.70%，深证成指下跌13.54%，沪深300指数下跌11.38%，中证500指数下跌7.42%，中证1000指数下跌6.28%，中证2000指数上涨5.57%，创业板指数下跌19.41%，科创板50指数下跌11.24%。行业方面，相对强势的行业主要有通信、传媒、计算机等，通信指数（申万一级）上涨25.75%，传媒指数（申万一级）上涨16.80%，计算机指数（申万一级）上涨8.97%；而美容护理、商贸零售、房地产等（申万一级）行业表现较差，分别下跌32.03%、31.30%、26.39%。报告期内，本基金主要采取完全复制法跟踪指数，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金交易和申购赎回正常，运作过程中未发生风险事件。报告期内，中证光伏产业指数下跌36.38%。2023年光伏板块走势跌宕起伏，年内大幅收跌。上半年，受市场对于板块景气度预期下滑、硅料价格快速下跌、出口增速放缓、板块资金流出等不利因素影响，光伏板块市场情绪相对低迷。下半年，光伏新增装机不断上修，然而市场对于2024年增速的担忧仍然存在，叠加产业链产能过剩，板块的估值受到压制。就需求而言，根据国家能源局数据，2023年国内光伏新增装机量为216.30GW，同比增长148.12%，占全球需求约5成。海关总署数据显示，2023年逆变器累计出口99.54亿美元，同比增长11%。海外需求方面，11月欧洲市场中，荷兰、德国两大主要光伏进口国家环比增速由负转正。上述数据显示，海内外光伏需求依然旺盛。从产业链价格来看，当前行业竞争或正处于白热化阶段，市场对于板块预期的下修在前期也相对充分，考察历年光伏产业基本情况可知，每年年末前后，海外进入圣诞元旦假期，加之次年1季度基本为行业淡季，通常情况下行业开工率往往会有一定回落，产业链价格或也将进一步探底，进入2季度后，市场需求或逐步放量，届时基本面也可能迎来触底反弹。后续随着供给端逐步出清，光伏板块供大于求的格局或将得到改善。此外，国家能源局数据显示，目前全球光伏产业近90%的产能在中国，光伏组件全球排名前10的企业里，中国企业占7家。中国企业在降本增效的同时，还加大研发力度，努力攻关新一代光伏电池技术。中国光伏产业发展迅速并保持国际领先，全球竞争优势显著。中证光伏产业指数从沪深市场主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场光伏产业上市公司证券的整体表现。