创金合信港股互联网3个月持有期混合（QDII）A(012379) - 基金经理

2024年上半年，国内外宏观环境相对平稳。美国方面，6月核心PCE物价指数同比增速为 2.6%，显示通胀压力有所缓解。由于美联储货币政策仍然受到多重因素影响，后续降息节奏仍然有较大不确定性。国内方面，经济延续复苏态势，市场内生动力企稳，政策同时发力。数据方面，6月份制造业PMI为49.5%，与上月持平。1-6月规模以上工业企业利润同比增长3.5%，延续增长态势。大类资产方面，原油价格、美元指数、黄金、美股小幅上涨。国内市场方面，主要指数有一定调整，大盘风格强于小盘风格，价值风格强于成长风格。本基金主要投资于港股上市的科技板块公司，以恒生科技指数成份股为主。2024年上半年，恒生科技指数小幅上涨后调整。目前港股科技板块以个股独立投资机会为主，主要原因在于，虽然目前板块整体估值已经处于低位，但在多重因素作用下，潜在成长性有较大不确定性。在产品管理过程中，坚持以自下而上选股为主进行投资，在保持相对恒生科技指数较小偏离的前提下，对个股进行超配或低配，追求高胜率、可持续的超额收益。

21年2月之前，中国互联网公司的成长性及股东回报均优于美股同类产品，寻找中国市场中的美股映射是全球互联网行业最佳的投资策略。过去中国互联网在全球基金配置中的比较优势来自于：1、中国互联网的扩张；2、中国经济本身较高增速，然而反垄断导致互联网公司跨业经营变得困难，且今年以来中美科技互联网的股票估值及投资回报率进一步扩大。我们认为中国互联网的增速会缓慢下行，行业竞争在疫情政策调整后加剧，港股当前基本面来看行业性机会并不多，个股中主要有成长性的来自于出海与垂直行业类机会，同时我们认为经历了监管与行业竞争出清的某些低成长但roe改善明显的股票亦有较佳投资机会。12月22日，国家新闻出版署网站登载了关于公开征求《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》意见的通知，引起市场关注，市场关心的点在于游戏行业今年版号供给超预期恢复后，该办法的推出是否会带来新一轮网络游戏以及整个互联网行业监管趋严的态势。在经济弱复苏的前提下，互联网行业龙头公司与宏观经济密切性较高导致互联网公司业绩增速趋缓，因此，虽然整体公司估值仍处于低位，但潜在的增长失速或将持续带动估值中枢下行。我们认为当前国家支持民营经济的基本政策风向不会发生大的变化，而互联网的常态化监管仍会依照现有法规执行，我们认为行业促进支持型政策值得期待。报告期内，我们选取行业中能依靠内生成长持续获取市场份额，利润率不断改善，且定价权较高的龙头类公司为主要持仓对象。

本报告期内，恒生指数下跌4.37%， 恒生科技下跌5.27%。在中国经济弱复苏及国际政治环境剧烈变化下，港股市场以震荡为主。本产品执行自下而上的投资策略，我们主要选择能在长期获取市场份额并有内生成长的公司并长期持有，在公司经营与竞争格局等基本面发生变化时进行持仓的调整。本产品于报告期内维持了较高仓位，与上期相比，我们持仓核心标的基本没有变化，主要持仓集中在互联网电商、娱乐、本地生活、短视频等领域的龙头及竞争力较强的标的上。

本产品秉持基本面投资理念，重点选取互联网各子版块中能够以低成本方式获取市场份额，且经营效率持续改善的公司，并长期持有以获取公司成长带来的价值。在我们的投资理念中更关注公司企业经营的基本因素，对于企业管理者与行业竞争的关注度高过宏观经济及外界因素本身。但回顾过去一年，整体香港市场受外界因素干扰较大，且企业本身经营也受制于疫情无法维持正常运转状态，导致市场中公司呈现估值与盈利的同时收缩，这对于本产品持有的根据基本面投资策略所选出的股票亦产生较大不利因素。在报告期内，本基金根据互联网整体行业发展的基本面变化进行了动态的调整，在上半年我们维持了为中性的仓位管理，在中报后我们适当的增加仓位到较高的水平。