建信睿怡纯债债券C(012413) - 基金经理

2024年二季度，宏观政策的效力持续显现，规模以上工业增加值保持平稳增长，经济运行整体延续向好态势。从需求端看，1-5月固定资产投资保持平稳增长，在设备更新等政策作用下，制造业投资增速保持韧性，其中代表新质生产力和出口链条相关的行业表现较好；基建投资增速边际有所回落；房地产投资表现疲弱，但是5月以来在房地产调控政策持续优化下，部分城市的二手房市场情绪有所回暖。出口方面，1-5月我国出口累计同比增速延续向好态势，海外需求的持续恢复对出口行业形成支撑。　　货币政策层面，2024年二季度央行货币政策保持稳健，日常操作灵活精准，主要通过公开市场逆回购(OMO)和1年期中期借贷便利（MLF）操作保持银行间市场流动性的合理充裕。 　　债券市场方面，考虑到银行间市场资金面较为宽松，二季度债券市场收益率总体下行，但是4月份央行有关部门答记者问时警示利率上行风险，并随后连续在金融时报发文强调长债利率过低风险。受此影响，长债收益率特别是30年国债收益率上行调整并在较高水平反复震荡。　　基金操作方面，基金经理在报告期内以维持净值稳定和控制风险为主要目标，组合持仓以交易所国债为主，同时波段操作交易所债券以增厚组合收益。

2024年一季度，随着各项宏观政策发力显效，经济运行整体延续恢复向好态势，3月制造业采购经理指数（PMI）回升至荣枯线之上。从需求端看，1-2月固定资产投资保持平稳增长，制造业投资增速保持高位，基建投资韧性延续；房地产相关优化政策持续推进。1-2月社会消费品零售总额稳步修复，其中服务消费和汽车类消费表现较好。出口方面，海外需求恢复对我国出口形成支撑，1-2月我国出口累计同比增速明显改善。　　资金面和货币政策层面，一季度央行货币政策维持稳健、灵活精准，货币政策传导效率不断增强，期间央行降低存款准备金率释放长期资金，推动降低社会融资成本，提振实体经济融资需求。在此背景下，叠加一季度市场债券供给量有限，地方债发行速度偏慢，债券市场收益率整体下行，超长期限利率债表现亮眼。　　基金操作方面，基金经理在报告期内以维持净值稳定和控制信用风险为主要目标，通过中短期、高票息债券维持组合静态收益，同时波段交易国债和政金债以增厚组合收益。

2023年经济运行整体呈现回升向好的态势，工业生产稳步回升。一季度，居民线下活动回归正常，需求集中释放，各项经济数据明显改善；进入二季度，随着前期积压需求的释放，经济数据环比有所走弱；三、四季度随着相关政策陆续落地，经济运行整体延续修复态势。投资方面，全年固定资产投资保持平稳增长，基建和制造业投资保持韧性，其中高新技术产业投资保持较快增长，而房地产投资表现疲弱，保交楼背景下的房屋竣工是地产投资的主要支撑，新开工和施工面积表现低迷。社会消费品零售总额稳步修复，其中服务消费表现较好。出口方面，受海外需求放缓影响，出口延续回落趋势。 　　货币政策方面，央行货币政策整体稳健，货币政策传导效率不断增强，期间央行下调7天公开市场逆回购（OMO）利率和1年期中期借贷便利（MLF）利率，一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）亦有所下降，有助于降低社会融资成本，提振实体经济融资需求；全年银行间市场流动性整体保持合理充裕。 　　债券市场方面，年初市场对经济修复预期较强，债券市场有所调整，之后随着货币政策率先发力，债券市场收益率震荡下行，8月中旬央行年内第二次降息落地，10年国债收益率下行至年内最低点。进入8月底，由于稳增长政策积极落地，债券市场收益率转为上行；临近年末，随着国有大行调降存款利率，债券市场对降息预期显著升温，债券市场收益率转为下行。整体来看，2023年债券市场收益率整体下行，长端利率债收益率下行幅度大于短端利率债，10年国债与1年国债期限利差有所收窄。　　基金操作方面，基金经理在报告期内以维持净值稳定和控制信用风险为主要目标，通过中短期、高票息债券维持组合静态收益，同时保有了少量可转债以增厚组合弹性。另外考虑到2023年债券市场收益率波动较大，基金经理及时的运用国债期货工具对风险进行了对冲，降低了业绩波动。

宏观经济方面，2023年三季度经济运行整体延续恢复向好态势，9月制造业采购经理指数（PMI）重回荣枯线之上，非制造业商务活动指数持续处于扩张区间。从需求端看，1-8月固定资产投资保持平稳增长，随着稳增长政策逐步发力，基建投资和制造业投资韧性延续，其中高技术产业投资保持较快增长；房地产方面，保交楼背景下的房屋竣工是地产投资的主要支撑，但是新开工和施工面积仍表现低迷。总体来说，2023年三季度随着稳增长政策的不断落地生效，带动经济逐步企稳回升。  货币政策方面，三季度央行货币政策整体稳健，货币政策传导效率不断增强，期间央行下调7天公开市场操作利率和1年期中期借贷便利（MLF）利率，并于9月降低金融机构存款准备金率释放长期资金，推动降低社会融资成本，提振实体经济融资需求，三季度银行间市场流动性整体保持合理充裕。  债券市场方面，三季度前期在经济基本面走弱叠加降息推动下，债券市场收益率下行，进入8月下旬后，随着呵护房地产的政策陆续出台叠加跨季时点回购利率价格的不断上升，债券市场收益率有所上行。整体看三季度国债期限利差有所走平，中短端国债收益率上行明显。  基金操作方面，基金经理在报告期以维持净值稳定和控制信用风险为主要目标，通过增加中短期、高票息债券维持组合静态收益和杠杆水平，同时保持了少量可转债以增厚组合收益。另外考虑到三季度债券市场收益率波动较大，基金经理及时的运用国债期货工具对风险进行了对冲，有效的规避了利率风险，降低了业绩波动。