富荣福银混合A(012545) - 基金经理

2024年第三季度，权益市场表现整体呈现先慢跌后急涨的极致风格切换。7月1日到9月24日，在权益市场漫长下跌的过程中，成长板块估值受到打压，价值板块因为整体配置需求相对收益显著。具体表现来看，大盘指数较为抗跌而中证2000为代表的中小盘指数超跌。为了保持均衡价值的投资风格，我们今年以来在产品中采用了两种策略：在主要仓位上布局了中长期视角下估值体系稳定，经营状态稳定，同时具备一定增长能力的龙头白马公司。同时，我们也利用少部分的仓位，扩大选股面，从市场中选取盈利质量优秀且稳定的个股，从成长、动量、估值、波动率四大维度精选个股构建投资组合。力图在持仓风格上偏向中盘、低估值、高动量、高分红、低波动。9月24日到9月26日期间，央行一揽子货币政策出台、证监会随之积极表态，加之中央政治局会议关于财政政策的表态持续超出预期，继而带动了市场对于经济回暖的信心。我们判断，市场在9月底到10月初将迎来整体性持续性的估值修复，中短期的表现上或许仓位高于策略，但长期来看，估值修复完成后政策落地情况以及实际经济数据的表现是我们需要继续观察的重要指标，因此，我们依旧立足于中长期研究和投资的视角，紧跟估值整体修复行情的同时，优选具备长期成长逻辑和估值优势的个股，持续优化量化策略，希望两种策略实现有效且高效的兼容。美联储降息周期启动以来，国内的政策空间打开，货币与财政政策双管齐下，在九月底彻底扭转了市场的信心。从客观情形角度出发，我们需要进一步观察政策发力的节奏、落地情况和实际数据端的效果。但是，当前超预期的表态足以修复前期的估值错杀。因此，我们认为初步的估值修复行情在10月份仍然值得期待。同时，我们会密切关注财政政策落地后，各类产业政策的密集出台。面对外部竞争的惊涛骇浪，我国的持续性产业升级和新质生产力突破性发展才是真正的新增量。因此，我们中长期的研究和投资重心将依然放在包括医药、科技在内的具有全球竞争优势的高新技术产业中，我们认为后续产业政策的重心有望在医药、科技等高新技术产业当中。展望Q4，我们认为信心的修复尤为珍贵，信心修复带来估值修复，估值稳定之后成长才能被定价。因此，我们将保持对宏观和产业政策的紧密跟踪，细化个股的研究。

产品在投资策略层面始终坚持以具备竞争优质的企业为主，组合与国内宏观经济因素关联度较高。整个2024年上半年市场的核心矛盾还是寻找大环境下结构性增长的亮点，因此出口链和上中游制造相关产业链表现亮眼。而我们的投资是希望站在中期角度均衡配置一些具备成长逻辑的龙头公司，因此出口链和上中游的相关龙头表现不错。但整体上，成长股的估值压制还是相当明显的，下半年，预计国内外政策短期发力，产业端的刺激会持续落地，优化结构精选个股，持续超配竞争力充分的龙头企业是我们的策略核心。

2024年伊始，市场延续了从2023年以来的内外需双弱的悲观预期，地产销售为代表的内需和出口为代表的外需在2023年的增速均为负增长。同时，国际政治经济局势的不确定性放大，全球市场避险情绪升温，成长板块深度回调。2月份，利好政策密集出台，各项举措频发，市场信心在呵护下又重新回归。在上述的演绎中，市场的短期变量和短期情绪成为主导，中长期维度出发的投资策略在短期失效。在这一过程中，我们以均衡配置各行业中具备长期成长能力的龙头的思路力争规避震荡。2024年，在全球不确定性被放大的预期下，中美等主要经济体的战略定力和经济韧性依然是投资的核心基石。当前的情况，属于经济基本面的现实强于预期，需求端的修复是现阶段的趋势。同时，美联储政策年内拐点上的大宗商品的博弈，欧美和新兴经济体各自补库周期的共振，以及逆全球化之风下实物资产相对于美元信用的挑战，都是2024年年内能催化商品相关的周期性行业超预期表现的核心看点。对此，我们将保持紧密跟踪。展望二季度，我们将持续在全行业中优中选优，力争找到无惧外部风险、具备长期稳定增长能力的优质公司；同时，我们也将进一步加强对国内外宏观数据的紧密跟踪，细化对大宗商品以及国内具备竞争优势的商品和化工产品的深入学习。

2023年以来市场整体呈现出大幅波动的态势，结构上科技板块表现强势，但和宏观经济相关的地产、消费等表现相对疲软。国内相对疲软的经济表现仍然是当前市场的核心制约，如PMI指数在2023年四季度逐月走弱，地产销售数据未见起色等。本基金主要布局的消费和周期整体和宏观经济有高相关性，定性来看复苏的力度是低于预期的，持仓组合表现也相对较弱。在震荡走弱的市场中，我们更关注持仓公司的竞争力以及行业格局，全年我们的持仓保持了相对稳定，仍以各行业的龙头公司为核心，行业配置相对的分散。在市场的波动中，本基金一直坚定投资于具备竞争优势的企业，具体而言本基金将主要投资具有竞争优势的行业龙头企业以及大市值蓝筹公司，适度通过择时控制风险。行业上我们看好国内大消费产业链以及当前通胀环境下周期板块的投资机会。