富荣福银混合A(012545) - 基金经理

2024年第二季度，权益市场整体表现较弱，尤其是进入到5月中旬以后，回调明显。从各类风格指数的跟踪情况来看，只有红利指数、富时A50指数表现相对较好，反映出市场对于风险偏好的全面降低。从宏观角度分析，2024年上半年国内经济呈现出外强内弱的格局，相较于去年同期，出口的超预期是今年上半年市场交易的主线。但第二季度，国内外原材料补库周期共振，以及对美联储政策的博弈让商品价格持续上行，原材料价格的上行挤压了产成品的利润，包括出口在内的制造业企业盈利空间收窄，补库完成后，需求疲弱成为市场对商品价格持续性的核心担忧。演绎至此，上半年出口和商品两条逻辑都逐渐缺乏吸引力。我们认为，随着逆全球化的演变，国内在创新领域的突破才是后续政策发力的关键。展望下半年，我们将继续在全行业优中选优，找到无惧外部风险，具备长期稳定增长能力的优质公司。

2024年伊始，市场延续了从2023年以来的内外需双弱的悲观预期，地产销售为代表的内需和出口为代表的外需在2023年的增速均为负增长。同时，国际政治经济局势的不确定性放大，全球市场避险情绪升温，成长板块深度回调。2月份，利好政策密集出台，各项举措频发，市场信心在呵护下又重新回归。在上述的演绎中，市场的短期变量和短期情绪成为主导，中长期维度出发的投资策略在短期失效。在这一过程中，我们以均衡配置各行业中具备长期成长能力的龙头的思路力争规避震荡。2024年，在全球不确定性被放大的预期下，中美等主要经济体的战略定力和经济韧性依然是投资的核心基石。当前的情况，属于经济基本面的现实强于预期，需求端的修复是现阶段的趋势。同时，美联储政策年内拐点上的大宗商品的博弈，欧美和新兴经济体各自补库周期的共振，以及逆全球化之风下实物资产相对于美元信用的挑战，都是2024年年内能催化商品相关的周期性行业超预期表现的核心看点。对此，我们将保持紧密跟踪。展望二季度，我们将持续在全行业中优中选优，力争找到无惧外部风险、具备长期稳定增长能力的优质公司；同时，我们也将进一步加强对国内外宏观数据的紧密跟踪，细化对大宗商品以及国内具备竞争优势的商品和化工产品的深入学习。

2023年以来市场整体呈现出大幅波动的态势，结构上科技板块表现强势，但和宏观经济相关的地产、消费等表现相对疲软。国内相对疲软的经济表现仍然是当前市场的核心制约，如PMI指数在2023年四季度逐月走弱，地产销售数据未见起色等。本基金主要布局的消费和周期整体和宏观经济有高相关性，定性来看复苏的力度是低于预期的，持仓组合表现也相对较弱。在震荡走弱的市场中，我们更关注持仓公司的竞争力以及行业格局，全年我们的持仓保持了相对稳定，仍以各行业的龙头公司为核心，行业配置相对的分散。在市场的波动中，本基金一直坚定投资于具备竞争优势的企业，具体而言本基金将主要投资具有竞争优势的行业龙头企业以及大市值蓝筹公司，适度通过择时控制风险。行业上我们看好国内大消费产业链以及当前通胀环境下周期板块的投资机会。

三季度市场趋势上呈现震荡走弱，结构上周期、地产链以及高股息率等板块表现相对强势，TMT板块则跌幅靠前。目前制约市场的核心矛盾是国内经济增长的预期，趋势上来看目前复苏的力度是低于预期的。但与此对应的三季度政策推出的力度和频率是历史罕见，如针对实体经济推出：认房不认贷、存量房贷利率下调、房贷最低首付款比例下调、提高个税专项附加扣除标准等。针对资本市场则推出：优化IPO、再融资监管，进一步规范股份减持行为，调降融资保证金比例等。我们的持仓保持了相对稳定，仍以各行业的龙头公司为核心，行业配置相对的分散。在市场的波动中，本基金一直坚定投资于具备竞争优势的企业，具体而言本基金将主要投资具有竞争优势的行业龙头企业以及大市值蓝筹公司，适度通过择时控制风险。行业上我们看好国内大消费产业链以及当前通胀环境下周期板块的投资机会。选股上定性分析与定量财务指标验证相结合，从公司商业模式、研发储备、产品布局、公司治理等定性分析公司前景，同时结合多维度财务指标验证如：研发投入绝对额及营收占比，研发人员数量、单人产出和人均薪酬，营收增速、订单增速、研发团队组织模式和激励方式等，选出行业龙头以及具有竞争优势的公司，以此力争取得长期超额收益。从三季度政策推出的力度和频率来看，我们认为政府对于扭转实体经济、股市悲观预期的态度是较为坚决的。并且短期从经济数据表现上，9月的PMI、工业企业利润、CPI等指标均已呈现出企稳的态势，PMI也回到了扩张区间。从基本面角度国内压力最大的阶段已经过去，四季度随着稳增长政策的持续发力，宏观经济有望继续小幅修复。整体定性而言，国内基本面温和回升，政策处于持续发力的甜蜜区间，估值与市场预期均处于底部区间，我们认为当前市场已具备较强的性价比。看好四季度市场的表现。组合规划上我们会相对均衡，但仍将继续以各行业具备竞争力的龙头企业为核心，把握市场机会。