招商创业板指数增强A(012900) - 基金经理

报告期内，创业板走势波动较大，前期大幅下跌，季末快速拉升，就基本面而言，上市公司财务数据的弱化以及宏观经济的压力并存对股市估值抬升并不友好，但9月末中共中央政治局会议的诸多表述以及多个政策实质推动带来的情绪改善及信心恢复，吸引了大量的场外资金快速入场，驱动了一轮资产快速上涨。对于该轮上涨的持续性和持续时间目前市场依然有分歧，因为政策尚未促成市场形成上市企业利润表持续改善且有外延性恢复的一致判断，可能走势依然会较为波折，但考虑到政策落地带来的边际上的经济环境改善是切实可兑现的，特别是关于房贷利率部分的变化，基于此对未来中长期资本市场的好转依然可以期待。 创业板自身强成长属性及涨跌幅限制更为宽松的背景令此次资金集中度快速提升，一度出现明显的过热和超买，指数几个交易日上涨超过60%。虽然就多个宽基对比中，创业板的估值水平和盈利恢复情况以及现金流状况都算有一定对比优势，但本轮行情本质还是资金驱动明显大于财务报表变化。对于快速上涨的格局，基本面如果改善不能在随后的季度中有所反应，创业板的波动可能会加大。 展望下一季度，相信随着政策的持续推动与落地，宏观环境的改善可以期待，企业盈利情况可能也会有所改善，但幅度及持续时间需要耐心观察。综合而言，站在当前的时间节点来看创业板行情，在快速波动过程中可能需要投资者具有更多耐心。在产品运作方面，三季末的最后几个交易日产品一直在面对大量的资金申购，在当前的基金款申赎机制下，现金在次日尚未可以进行投资，造成本次季度报告披露中股票占比仅略高于88%，仓位不足拖累了业绩表现未能战胜基准。 策略端方面，产品目前维持在紧跟创业板指数的背景下重点关注景气度尚可、成长性明显、但是估值水平在合理区间内的个股。 整体策略风格特点上相对基准适当偏好中小盘成长以期为产品争取更优的超额收益。

报告期内，创业板指数出现了一定的调整，呈现倒U型形态走势，1月份随着流动性压力显现，指数出现了快速调整，但随后指数随着流动性恢复逐步回暖，在二季度后半期小幅走弱。就宏观数据而言，上半年的整体表现呈现了前高后低的形态，一季度的经济表现整体看依然处于弱增长的阶段。虽然规上企业利润同比增速尚可，但按月观察增速在逐步放缓；GDP增速也表现为一季度快于二季度。总体上，国内有效需求仍然不足，内生动力有待加强，工业企业效益恢复基础仍不牢固。就上市公司的情况来看，以万得数据口径统计，截止本年度7月下旬，大约6成业绩预告的公司盈利增速为正，但总体盈利同比增速并不高。市场在二季度的明显调整之后，对于半年报业绩的关注度会有所增加，若上市公司公告披露后依然缺乏亮点，整体的趋势性行情可能会缺乏财务基础。策略端方面，产品依然维持在紧跟创业板指数的背景下重点关注景气度尚可，成长性明显但是估值水平在合理区间内的个股。整体策略风格特点上相对基准适当偏好小盘成长以期为产品争取更优的超额收益。

报告期内，创业板指数走出V型反转走势，年初市场在悲观情绪笼罩下出现了一波急跌，进而引发了流动性的担忧，使权益市场整体出现超预期非理性波动。春节年后随着流动性恢复正常，事件冲击的影响开始消退，大部分个股重新恢复合理定价，创业板指数估值水平非常低，在反弹阶段体现出了一定的弹性。 之前的几个季度在经济弱复苏背景下成长风格压力一直较大，估值的下调和医药板块内阶段性制裁等事件负面冲击始终影响创业板指数中的核心个股走势。但当前节点来看，之前困扰创业板内主要行业的主要因素无论是美联储加息节奏，还是经济弱复苏，市场对其都开始有所脱敏。反而考虑到成长风格长期压制后在当前经济重回扩张的背景下有可能重新展现强势；1-2月份全国规模以上工业企业利润增长10.2%，在去年同期基数较低的背景下表现符合预期，3月份制造业采购经理指数（PMI）为50.8%,摆脱了连续5个月收缩的局面,数据重回扩张，这都对成长属性有所支持。 展望下一季度，维持上季度观点，过去三年成长风格的持续压制可能有所恢复，综合而言，站在当前的时间节点来看，创业板内核心成分虽然增速明显放缓，但2024年的预期依然乐观，就目前的极低估值位置使得其性价比具有明显吸引力。 策略端方面，产品目前维持在紧跟创业板指数的背景下重点关注景气度尚可、成长性明显、但是估值水平在合理区间内的个股。 整体策略风格特点上相对基准适当偏好市值均衡及成长以期为产品争取更优的超额收益。

回顾2023年，创业板指数出现了较大的调整，市场波动率较以往有较大的抬升。作为指数核心的新能源和医药两个板块年中经历了多次事件性冲击，估值受到了较大的影响，特别是对于盈利增速的放缓市场给与了非常负面的反馈。在宏观环境方面，2023年作为后疫情时代的第一个年份，经济增速的恢复其实并没有如年初市场乐观预期的状态兑现。作为成长风格代表性指数，市场环境对成长受限背景下的创业板风格属性并不友好。贯穿2023年的主线年内多次出现预期差，较强预期对应较弱现实数据在2023年下半年开始困扰资本市场的情绪，成长风格受到的影响尤其明显。除此之外，国际市场方面以及地缘政治的复杂化也加剧了市场的阶段性担忧。对于产业链安全、出口格局变化、贸易争端、对外依存度较高行业的竞争格局恶化等窗口性问题权益市场都阶段性的给出了负面的反馈，新能源行业与医药行业因为其在成长格局下的特殊定位受到的对应影响其实尤为明显。策略端方面，产品依然维持在紧跟创业板指数的背景下重点关注景气度尚可，成长性明显但是估值水平在合理区间内的个股。整体策略风格特点上相对基准适当偏好小盘成长以期为产品争取更优的超额收益。