招商创业板指数增强A(012900) - 基金经理

报告期内，创业板指数阶段波动下行，5月份以来对于经济复苏力度的不够理想以及企业盈利的担忧开始重新影响权益市场。6月份中国制造业PMI为49.5%，而5月份规上工业企业利润增速比1—4月份回落0.9个百分点，总体来看，国内有效需求仍然不足，内生动力有待加强，工业企业效益恢复基础仍不牢固。相对于上一季度而言，盈利质量层面的改善是否可以切实兑现是市场关注的重点，而上市公司半年报即将在随后的一段时间逐步披露，除非看到明确的利润表良性变动，否则市场的向上动能可能依然有待积蓄。就当前的市场格局来看，A股资产价格确实处于低位，但资金的风险偏好趋于保守，对于指数走势会有阶段性压力体现。创业板指内部分行业来看，主要行业电力设备及新能源与医药表现都较弱，二者盈利展望都不算乐观且行业都有当前竞争格局不能避免的行业担忧存在。对于全球竞争格局的复杂化以及核心龙头利润被事件冲击的情况最终都作用在了权益价格上，短期尚未看到缓解担忧的明显信号。展望下一季度，创业板指内的核心成分股若利润表变化有超预期表现可能会在当前较低估值位置有阶段性行情被催化，否则依然需要一定的耐心以观察。策略端方面，产品目前维持在紧跟创业板指数的背景下重点关注景气度尚可、成长性明显、但是估值水平在合理区间内的个股。整体策略风格特点上相对基准适当偏好市值均衡及成长以期为产品争取更优的超额收益。

报告期内，创业板指数走出V型反转走势，年初市场在悲观情绪笼罩下出现了一波急跌，进而引发了流动性的担忧，使权益市场整体出现超预期非理性波动。春节年后随着流动性恢复正常，事件冲击的影响开始消退，大部分个股重新恢复合理定价，创业板指数估值水平非常低，在反弹阶段体现出了一定的弹性。 之前的几个季度在经济弱复苏背景下成长风格压力一直较大，估值的下调和医药板块内阶段性制裁等事件负面冲击始终影响创业板指数中的核心个股走势。但当前节点来看，之前困扰创业板内主要行业的主要因素无论是美联储加息节奏，还是经济弱复苏，市场对其都开始有所脱敏。反而考虑到成长风格长期压制后在当前经济重回扩张的背景下有可能重新展现强势；1-2月份全国规模以上工业企业利润增长10.2%，在去年同期基数较低的背景下表现符合预期，3月份制造业采购经理指数（PMI）为50.8%,摆脱了连续5个月收缩的局面,数据重回扩张，这都对成长属性有所支持。 展望下一季度，维持上季度观点，过去三年成长风格的持续压制可能有所恢复，综合而言，站在当前的时间节点来看，创业板内核心成分虽然增速明显放缓，但2024年的预期依然乐观，就目前的极低估值位置使得其性价比具有明显吸引力。 策略端方面，产品目前维持在紧跟创业板指数的背景下重点关注景气度尚可、成长性明显、但是估值水平在合理区间内的个股。 整体策略风格特点上相对基准适当偏好市值均衡及成长以期为产品争取更优的超额收益。

回顾2023年，创业板指数出现了较大的调整，市场波动率较以往有较大的抬升。作为指数核心的新能源和医药两个板块年中经历了多次事件性冲击，估值受到了较大的影响，特别是对于盈利增速的放缓市场给与了非常负面的反馈。在宏观环境方面，2023年作为后疫情时代的第一个年份，经济增速的恢复其实并没有如年初市场乐观预期的状态兑现。作为成长风格代表性指数，市场环境对成长受限背景下的创业板风格属性并不友好。贯穿2023年的主线年内多次出现预期差，较强预期对应较弱现实数据在2023年下半年开始困扰资本市场的情绪，成长风格受到的影响尤其明显。除此之外，国际市场方面以及地缘政治的复杂化也加剧了市场的阶段性担忧。对于产业链安全、出口格局变化、贸易争端、对外依存度较高行业的竞争格局恶化等窗口性问题权益市场都阶段性的给出了负面的反馈，新能源行业与医药行业因为其在成长格局下的特殊定位受到的对应影响其实尤为明显。策略端方面，产品依然维持在紧跟创业板指数的背景下重点关注景气度尚可，成长性明显但是估值水平在合理区间内的个股。整体策略风格特点上相对基准适当偏好小盘成长以期为产品争取更优的超额收益。

报告期内，创业板走势较弱，在经济弱复苏背景下成长风格压力较大。即使板块内主流行业的财务数据相对而言并未太糟糕，但成长类资产估值的整体回落预期依然助推了指数下行，再叠加资金流动的扰动令创业板指表现不佳。就当前的市场环境而言，市场对成长属性依然不友好，宏观经济复苏不及预期对成长类指数构成压制，但预期成长与价值的风格标签会有所淡化，风格的均衡可能会逐步实现。展望下一季度，当前的市场矛盾可能会从经济复苏不够强及企业盈利不符预期导致下跌，逐步被吸引到3季报的具体结果上来，在政策不断呵护的背景下若3季报上市企业整体表现企稳回升，那么对于成长类指数的边际利好大概率会有所反应。综合而言，站在当前的时间节点来看创业板行情其性价比进一步凸显；尽管风格属性上指数内部高成长、高景气度的行业依然有资金短期抽离的挑战，但其估值水平的较大调整及当前的资金配置结构反而凸显了值得重视的配置价值。策略端方面，产品目前维持在紧跟创业板指数的背景下重点关注景气度尚可、成长性明显、但是估值水平在合理区间内的个股。整体策略风格特点上相对基准适当偏好中小盘成长以期为产品争取更优的超额收益。