大成恒生科技ETF发起式联接A(012979) - 基金经理

2024年3季度，国际经济形势相对较为稳定，中国的宏观经济走势也相对较为稳定。　　中国宏观经济在第二季度呈现略有降温的态势，但在第三季度逐步恢复稳定。从中国制造业PMI来看，9月份回到了49.8%，已经非常接近枯荣分界线。　　为了促进经济增长，中央在三季度推出了多项宏观经济政策。尤为重要的是，在9月24日，人民银行、金融监管总局及证监会就“金融支持经济高质量发展”推出多项新政，其金融政策组合拳超预期，大幅提振市场信心；其政策不仅包括降息降准，还包括推出创新货币政策工具，这表明了管理层维护资本市场的决心。从更高角度来看，9月26日中央政治局召开会议，提出要力完成全年经济社会发展目标任务，并新增“努力提振资本市场”等表述。其后，多个重要城市房地产限购政策进一步松绑，以期达到稳地产的目标。　　我们认为，这些政策有望促进中国宏观经济的复苏。首先，降息降准有助于大幅降低私人部门的融资成本，部分解决当前社会融资成本过高的问题；其次，中央政府首提稳房价并推出多项对应的房地产政策，有助于稳定房价；再次，资本市场的多项利好政策有助于股票市场的发展。　　从港股的资金面来看，9月19日美联储以降息50bp的“非常规”方式开启了新一轮降息周期，正式结束了2022年初以来的紧缩周期，同时市场预期美联储未来还会继续降息。由于港元采取的是联系汇率制，美元降息直接大幅降低港元的资金成本，显著利好港股。　　由于中国宏观经济的稳定及科技行业基本面的缓步好转，使得2024年的恒生科技指数出现了投资机会。根据彭博的一致预期，2024年恒生科技指数的成份股公司盈利会有较好的增长速度。从估值面来看，港股的估值水平仍然处于历史低位。因此，指数成份股公司盈利的增长有望推动指数点位的上升。　　本基金的投资目标是要复制基准指数的收益率，因此本基金将坚持被动化的投资理念，持续实施高效的组合管理策略、交易策略及风险控制方法，以期更好地跟踪指数，力争将跟踪误差控制在较低的水平。　　截至本报告期末大成恒生科技ETF发起式联接A的基金份额净值为0.8032元，本报告期基金份额净值增长率为29.97%，同期业绩比较基准收益率为31.85%；截至本报告期末大成恒生科技ETF发起式联接C的基金份额净值为0.7935元，本报告期基金份额净值增长率为29.85%，同期业绩比较基准收益率为31.85%。

2024年上半年，国际经济形势相对较为稳定，全球科技行业也有相对较好的表现。　　中国宏观经济在今年第一季度开局强劲，但在第二季度呈现稳中略有降温的态势。上半年中国GDP同比增长5.0%，其中，第一季度增长5.3%，第二季度增长4.7%。　　从生产来看，工业生产增速相对稳定，上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.0%。但是，5月及6月制造业PMI都仍然低于枯荣分界线，这说明制造业仍然有压力。　　从消费来看，消费增速维持低位，上半年社会消费品零售总额同比增长3.7%。显示消费处于低位。从投资来看，固定资产投资稳中偏弱，上半年固定资产投资同比增长3.9%，这主要受房地产投资同比下降的拖累；房地产政策的新一轮放松预计将会有利于房地产销售的稳定，这从长期可能对房地产投资起到促进作用。上半年出口持续表现较好，同比增长6.9%，这是对宏观经济较好的拉动项。　　上半年，物价水平低位企稳，并未陷入通货紧缩状况，但低通胀压力也不会轻易消失。从具体数据来看，CPI总体平稳，PPI同比跌幅继续收窄。　　从港股资金面来看上半年美国通胀水平在中等水平区间保持稳定，同时美联储也维持联邦基金目标利率区间不变。　　本基金的投资目标是要复制基准指数的收益率，因此本基金将坚持被动化的投资理念，持续实施高效的组合管理策略、交易策略及风险控制方法，以期更好地跟踪指数，力争将跟踪误差控制在较低的水平。

2024年1季度，国际经济形势相对较为稳定，全球科技行业也有相对较好的表现。　　2024年1季度，中国经济温和复苏，出现了结构性修复。首先，1季度外贸出口表现较佳，其中1-2月份出口数据亮眼，虽然3月份出口再次出现同比负增长，但全季度整体来看依然较好。其次，工业生产和制造业投资也持续修复，但是受房地产行业的影响，建筑业景气较差，表明地产对宏观经济仍有较明显拖累。此外，1季度消费增速放缓，但服务类消费好于预期。更为重要的是，中国3月制造业PMI为50.8%，较上个月回升1.7个百分点，并重返景气扩张区间，这说明制造业景气程度已经大幅回升。综合以上数据，市场预计1季度实际GDP同比增速会高于5%。　　从物价方面来看，2024年2月份及3月份的CPI摆脱了同比负增长的趋势，实现了微弱的正增长，这也说明当前宏观经济并未陷入通缩的环境。　　由于中国宏观经济及科技行业基本面的缓步好转，使得2024年的恒生科技指数出现了投资机会。根据彭博的一致预期，2024年恒生科技指数的成份股公司盈利会有较好的增长速度。从估值面来看，港股的估值水平仍然处于历史底部区域。因此，指数成份股公司盈利的增长有望推动指数点位的上升。　　从港股资金面来看，1季度美国通胀水平在中等水平区间保持稳定，同时美联储维持联邦基金目标利率区间不变。市场认为本轮加息周期已经结束，但何时进入降息通道以及今年能有多大的降息空间则还有一定的不确定性。因此，港股的资金面今年或会有一定程度的改善。　　本基金为被动型指数基金，其投资目标就是要复制指数的收益率。本基金将坚持被动型的指数化投资理念，持续实施高效的组合管理策略、交易策略及风险控制方法，以期更好地跟踪指数，力争将跟踪误差控制在较低的水平。　　截至本报告期末大成恒生科技ETF发起式联接A的基金份额净值为0.6024元，本报告期基金份额净值增长率为-8.04%，同期业绩比较基准收益率为-7.18%;大成恒生科技ETF发起式联接C的基金份额净值为0.5963元，本报告期基金份额净值增长率为-8.13%，同期业绩比较基准收益率为-7.18%。

2023年，国际经济形势相对较为稳定，中国经济也开始逐步修复，但受制于房地产等，经济复苏过程较为波折，整体压力仍然较大。全年中国GDP 增速为 5.2%，超过了5%左右的目标增速。　　分季度来看，一季度中国经济社会生活逐步回归正常，春节后积压需求释放，经济迅速反弹，一季度GDP增速升至4.5%；二季度时，随着积压需求释放完毕，经济压力明显加大，二季度GDP增速在低基数下升至 6.3%。进入到三季度，政治局会议定调政策宽松，稳增长政策陆续出台，经济开始逐步好转；而四季度以来，各项宏观经济数据表现相对温和，说明宏观经济正在缓步从底部爬坡。　　从消费端来看，虽然消费有所恢复，但消费增速依然相对较弱，低于此前的市场预期。从投资端来看，全年固定资产投资增速微升，同比增长3.0%，分结构看，地产投资跌幅扩大，而基建投资及制造业投资出现小幅上升。从工业端来看，全年工业生产增速为4.6%，表明工业生产状况基本稳定。　　2023，多家主要港股科技股公司的经营状况出现了向好的拐点，其公司利润也出现了较好的同比增速，这也为未来的业绩增长奠定了扎实的基础。　　从港股资金面来看，由于美国通货膨胀水平在2023年持续下降，美联储的本轮加息周期基本已经结束，预计2024年会进入降息通道，但具体何时开始降息还有一定的不确定性。