万家景气驱动混合A(013326) - 基金经理

9月底召开政治局会议，提出“发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”、“促进房地产市场止跌回稳” ，努力完成全年经济社会发展目标任务，国内经济有望企稳回升。三季度A股呈现出反转态势，前期指数一路下行，但9月下旬政治局会议召开前后，市场风险偏好提升，A股快速反弹，至9月底主要指数突破年内新高。板块方面呈现行业普涨态势，科技、券商和地产板块反弹幅度领先；前期涨幅较多的高分红板块反弹相对较弱。　　配置方面，三季度万家景气驱动减仓了建筑板块，增加了猪价持续超预期、且股价已经调整到位的生猪养殖板块持仓。三季度景气驱动主要持有农业、科技和红利等板块。　　展望未来，A股拐点已经出现，中长线看好股市上行：1）政策面：9月底的政治局会议提出“抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，努力完成全年经济社会发展目标任务”，随后央行降准降息、降低存量房贷利率。预计未来政策面会推出一揽子增量政策扭转经济下行趋势。2）情绪面，9月底的政治局会议点燃了市场热情，国庆期间港股大涨，此前外资中国市场配置比较低，有配置需求；此外，过去几年股市和房地产下行，居民大类资产配置上存款大幅增长，股市上行给居民带来了一个资产配置方向。3）流动性方面：央行降息降准，创设新的政策工具，大力引导中长期资金入市等，给A股提供了流动性支持。　　上市公司盈利的周期反转预计会在2025年到来，一揽子增量政策的推出，也有望加速国内经济反转上行，基本面催化阶段也正在路上。对市场后续看法是，A股将进入基本面催化阶段，中长线看好A股反转上行。　　投资方面，万家景气驱动看好受益市场流动性宽松的科技板块，以及业绩开始兑现且持续性有望超预期的生猪养殖板块，此外，关注调整后的高分红板块和顺周期板块投资机会：1）科技板块：整体受益于市场流动性宽松，估值有望继续提升；国产算力成长性好、市场空间大，继续看好。2）农业板块。5月份以来猪价超预期上涨，预计三季度开始上市公司兑现业绩，且季度业绩非常靓丽。但产业对未来猪价偏谨慎，产能扩张较慢，预计本轮行情持续性有望超市场预期。3）高分红板块前期涨幅较大，在风险偏好提升以及股市快速上涨阶段弹性不够，但高分红板块长期受益，调整下来后可重点关注。此外，随着政策的出台，后续经济开始企稳回升，可以关注顺周期板块以及消费板块。

受国内有效需求不足、房地产下行等因素影响，二季度国内GDP增速4.7%，低于一季度的5.3%，二季度国内经济有所放缓。海外方面，二季度美国经济数据也有所走弱，美国年内降息次数和幅度都有预期再修正的可能。　　上半年A股指数波动较大，一月份指数快速下跌，随后在一系列稳增长、稳资本市场等政策催化下，2-5月份股市整体上行，5月下旬开始市场偏好进一步降低，市场快速下行。总体来看，上半年上证指数小幅收跌，创业板跌幅较大。板块来看，上半年高分红板块如银行、煤炭、电力和石油石化等板块涨幅靠前，消费、医药、地产产业链和科技板块跌幅靠前。　　配置方面，上半年万家景气驱动主要持有农业、AI和红利以及建筑等板块。结构上，一季度加仓了生猪养殖板块，并在二季度股票有超额受益后减仓；此外，降低了政策已基本出台完毕处于空窗期，且短期业绩有压力的生物育种板块，加仓了高分红的煤炭、交运板块，以及建筑板块。

从公布的2024年1-2月份经济数据来看，一季度经济有望超预期复苏，1-2月份国内工业增加值、固定资产投资、消费以及出口数据超预期，地产数据相对薄弱，对国内经济有所拖累。海外方面，预计美国今年开始步入降息周期，市场预期年内降息三次。一季度A股波动较大，一月份指数快速下跌，随后在一系列稳增长、稳资本市场等政策催化下，2-3月份股市整体上行，一季度上证收涨2.2%，但深证综指和中小创指数收跌。总体来看红利类指数涨幅较好，偏小盘和成长型跌幅较多。从板块角度来看，一季度A股各板块表现分化较大，上游资源类板块石油石化、煤炭和有色等板块涨幅较好，银行和家电板块也表现较好；但医药、军工、TMT和房地产板块跌幅较多。　　配置方面，万家景气驱动降低了农业板块持仓，结构上加仓了生猪养殖标的，降低了生物育种板块持仓。此外，维持了AI板块整体仓位，加仓了煤炭和建筑板块个股。　　展望后市，我们认为国内经济有望企稳复苏，房地产当前对国内经济有所拖累，但随着稳地产政策的落实和房地产自身周期属性，未来房地产也有望逐步企稳。经济超预期复苏，有助于缓解投资者悲观预期，且当前市场下，A股整体估值便宜，当前时间点看好市场反弹行情。　　投资方面，万家景气驱动看好农业、AI以及顺周期板块个股：1）生猪养殖板块。能繁母猪去化接近尾声，猪周期拐点临近，今年生猪养殖有望迎来周期反转，且板块估值位于历史底部区域，后续看好猪价上涨对板块的拉动。2）生物育种。转基因玉米已经开始商业化种植，优质品种涨价超预期，未来行业步入量价齐升阶段，且龙头公司优势明显，行业集中度加速提升，静待业绩释放对板块的催化。3）AI。看好算力爆发式增长带来的投资机会，且今年有望出现爆款应用的突破，行业前景巨大。4）顺周期板块。国内经济有望企稳回升，有色、建筑建材等顺周期板块有望受益。

2023年二季度开始国内经济短期走弱，下半年随着稳增长、稳预期等政策的出台，国内经济开始有企稳迹象。但是市场过于担忧房地产投资下滑，以及国内需求不足问题，对未来国内经济维持较高增长信心不足。　　股市表现方面，A股全年波动较大，AI板块、分红率较高的煤炭、石油石化等板块全年涨幅领先；新能源、消费、房地产等板块全年跌幅较多。　　配置方面，2023年万家景气驱动主要配置方向是农业、AI以及有色等板块。农业板块中，生物育种在2023年正式开启产业化，我们跟踪的品种提价幅度略超预期，但短期贡献的利润较小，在市场整体风险偏好下降的环境下，高估值的生物育种全年表现不佳，但本基金长期看好生物育种行业方向，仍保持较高的配置比例。此外，生猪养殖板块处于产能去化过程中，周期反转预期临近，养殖板块中的高成长个股在全年表现较好。高景气度的AI板块在上半年表现较好，景气驱动在AI板块布局相对较早，且在二季度兑现了部分涨幅较大的AI个股，并在三季度买回了部分超跌个股，全年来看，AI贡献的收益相对较多。此外，景气驱动还持有了有色板块，其中部分电解铝个股带来了较好的相对收益。