汇添富自主核心科技一年持有混合A(013369) - 基金经理

2024年上半年，国际政治形势复杂，国内经济复苏偏弱，A股市场震荡，上证指数波动幅度较大，大盘股、红利类资产表现相对占优，沪深300指数上涨0.9%。市场呈现两极分化的结构：以银行、煤炭、石油石化等红利指数为代表的价值股表现优异，过去在A股占主导的成长股则表现不佳，包括消费者服务、计算机、商贸零售等成长板块，都相对跑输较大。具体到科技板块，1）全球正迎来AI人工智能创新大时代，大语言模型正快速技术迭代，智能化水平不断提升，在计算机编程、信息化办公、智能助手、视频制作等领域开始获得应用。AI需求的爆发，带来AI算力基础设施需求的高增长，相关的光模块、服务器、PCB等环节，中国A股都有龙头公司直接受益。北美科技巨头加快将AI技术用于智能手机、电动汽车、机器人等领域，AI端侧应用的探索在加快。2）全球芯片行业周期在2024年初景气度见底复苏，对于中国芯片产业而言，半导体自主可控持续推动，特别是在中高端领域，如AI算力芯片、半导体设备材料等环节。3）中国的互联网巨头公司，受益于政策引导向好、回归聚焦主业、内部降本增效等因素，互联网巨头公司普遍具有强劲的基本面支撑和估值吸引力。回顾2024年上半年本基金操作，继续聚焦科技板块，我们看好国内外AI人工智能创新发展加速，增加了AI云侧算力、AI端侧创新的配置比例，看好半导体先进制程（数字逻辑、存储器）国产替代，增加了半导体设备材料板块的配置，增加了对大型互联网巨头的配置比例，降低了与宏观经济关系大、基本面有压力的科技公司的配置。

2024年一季度A股市场探底回升，上证指数上涨2.2%，沪深300指数上涨3.1%。银行、家电、有色金属、石油石化等低估值、高分红行业涨幅居前，医药、计算机、电子等高估值行业调整幅度较大。港股市场表现与A股市场同步，恒生指数下跌3%，恒生科技指数下跌7.6%，总体呈现与A股市场类似的行业风格特征，低估值、高股息防御类资产表现较好。在报告期内本基金配置思路与上期基本保持一致：1）对科技自主可控板块进行了结构调整，减少了国产化渗透率较高，技术相对成熟的半导体设备零部件环节的投资，对受益于半导体先进制程技术突破的产业链个股进行了重点配置，增加了对上游半导体零部件环节的投资。2）超配人工智能板块中的算力板块，AI算力产业链相关公司深度受益于北美云厂商对于AI大模型的持续研发投入，业绩进入集中释放阶段；3）增加了对国内先进封装产业链的投资比例。目前市场处在较低的历史估值水平，同时经济基本面仍然处于筑底的过程中，预计后市仍然以结构性投资机会为主。从长期角度看，AI人工智能和科技国产化仍然是科技产业进步的主要驱动力，本基金也将保持积极乐观的心态，继续重点挖掘相关产业方向的投资机会，争取为投资人创造更多收益。

2023年A股市场各行业表现分化，板块轮动较快，市场波动加大。沪深300指数下跌11.4%，创业板指数下跌19.4%。通信、传媒、计算机行业表现较好，美容护理、商贸零售、房地产板块跌幅较大。港股市场继续调整，恒生指数全年下跌13.8%，恒生科技指数全年下跌8.8%。全年来看，由于国内经济持续处于转型的过程中，市场仍然以结构性投资机会为主。上半年以ChatGPT为代表的人工智能新技术突破带动了相关科技产业进入快速发展的阶段，通信设备、计算机等行业超额收益明显，但由于人工智能产业仍然处于早期，发展节奏不可避免的出现波动，投资者对AI产业的过高乐观预期在下半年有所修正。同时由于宏观经济数据的分化，投资者风险偏好下降，整体转向防守，下半年低估值、高分红行业表现较好。在报告期内本基金主要进行了以下操作：1）对科技自主可控板块进行了结构调整，减少了国产化渗透率较高，技术相对成熟的半导体设备零部件环节的投资，对受益于半导体先进制程技术突破的产业链个股增加了投资比例。2）对人工智能行业内所投资的个股进一步筛选聚焦，关注AI应用、AI算力投资落地的情况，对板块内个股定价进行了重点分析，保留了部分受益于AI产业发展、能体现到当期或远期业绩的行业个股，对板块内涨幅较大，估值较高，预期乐观的个股进行了减持。3）对部分景气度处在底部开始拐头向上，供给格局相对集中的国产存储、CPU、GPU、FPGA等行业的芯片设计公司进行了增持。

2023年三季度，A股市场震荡调整，沪深300指数下跌4.0%，创业板指数下跌9.5%，煤炭、石油、非银金融等低估值行业涨幅居前，电力设备、传媒、计算机行业调整幅度较大。港股市场同步振荡调整，恒生指数下跌5.9%，恒生科技指数上涨0.2%，低估值、高股息防御类资产表现较好。在报告期内本基金主要进行了以下操作：1）对科技自主可控板块进行了结构调整，减少了国产化渗透率较高，技术相对成熟的半导体设备零部件环节的投资，对受益于半导体先进制程技术突破的产业链个股增加了投资比例。2）对人工智能行业内所投资的个股进一步筛选聚焦，关注AI应用、AI算力投资落地的情况，对板块内个股定价进行了重点分析，保留了部分受益于AI产业发展、能体现到当期或远期业绩的行业个股，对板块内涨幅较大，估值较高，预期乐观的个股进行了减持。3）对部分景气度处在底部开始拐头向上，供给格局相对集中的国产存储、CPU、GPU、FPGA等行业的芯片设计公司进行了增持。在报告期内，本基金继续聚焦于科技国产化的主线。行业分布上仍然坚持聚焦于低渗透率的新兴产业方向，包括半导体设备材料、计算机软件国产化，以及国内人工智能产业链等方向，这些行业目前处在发展的早期阶段，仍然有较大的发展空间，未来预计有潜力保持较高的增长速度。尽管在行业的发展过程中，节奏可能充满起伏，但我们认为底层的技术自主可控是未来我国科技行业能够可持续发展的基石，也是本基金未来投资的重要方向。回顾历史，科技产业发展往往呈现出螺旋式上升的趋势。过去一段时间科技产业纵有波折，但拉长周期视角来看，科技产业仍然在不断进步。从人工智能行业发展的要素来看，数据、算法、算力覆盖了传统科技行业的软件互联网、半导体通信硬件等各个环节，将对整体科技行业的发展产生系统性的拉动，我们认为国内人工智能产业链未来实现国产自主可控也是十分有必要的，未来面临的发展机遇较大，在这过程中可以寻找到较为丰富的投资机会。展望未来，经济正处在逐渐复苏的道路上，本基金也将保持积极乐观的心态，继续专注挖掘科技相关产业的投资机会，争取为投资人创造更多收益。