贝莱德中国新视野混合C(013427) - 基金经理

三季度，本基金采取了相对灵活的股票仓位，截止三季度末，本基金重点配置了有色、电子、银行、化工、非银金融和电气设备。相对于二季度末，本基金三季度配置的主要变化在于三季度明显减配了化工、有色、通信、汽车和建筑材料，而增加了电子、非银金融、医药生物、钢铁、家电和交通运输等行业的配置比例。回顾三季度市场表现，宽指层面走出了V型反转，上证指数和沪深300指数分别上涨12.44%和16.07%；Wind全A指数上涨17.68%；创业板指数和科创50指数分别上涨29.21%和22.51%。分行业来看，申万一级行业非银金融、房地产、综合、商贸零售和社会服务涨幅居前；而煤炭、石油石化、公用事业、农林牧渔和纺织服装涨幅居后。回顾三季度市场的变化，围绕着货币和财政政策的转向是行情演绎的转折点。回顾三季度本基金操作策略，在市场出现转折前本基金在仓位和行业选择方面基本还是取得了较好的效果，组合中个股选择的贡献也是十分明显，但是三季度最后两周市场突然转向后组合对新市场环境适应不足，未来亟需提升组合对市场迅速反应的能力，总结心得如下：（1）三季度始终维持了港股的高仓位配置，但是政策转向后对A股仓位的提升偏慢；（2）出于对净值回撤保护三季度本基金组合相对更加基本面驱动，但是政策转向后组合对估值博弈的把握能力需要提升。展望2024年四季度，随着财政货币政策后续持续跟进发力，市场有望扭转前期过度悲观的预期，市场将进入更加有为的市场环境，本基金四季度将重点关注：（1）“十四五赶工效应”的方向，过往五年规划的经验显示最后一年都存在加速赶工的现象，在目前位置存在赶工效应的行业未来业绩层面有望呈现出加速的趋势的，值得重点关注；（2）“困境反转底部脱敏的方向”，参照每轮市场反转的过程中，总会出现一些困境反转的行业率先复苏，例如2018年的生猪板块；（3）国企红利释放的投资机会，在对标世界一流的过程中，优质的公司经营持续改善的投资机会也值得积极把握。

2024年上半年，市场先抑后扬，上证指数微跌 0.25%，沪深 300 指数上涨0.89%；创业板指数收跌10.99%；个股表现略优于权重指数，万得全 A 指数下跌8.01%，wind微盘指数下跌25.44%；北证50下跌34.52%。分行业来看，银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化和通信行业涨幅居前，综合、计算机、商贸零售、社会服务、传媒和医药生物跌幅居前。2024年上半年，恒生指数上涨3.94%；恒生科技指数收跌5.57%；分行业来看，能源、原材料和电讯业涨幅居前；医疗保健、地产建筑、必需性消费品跌幅居前。上半年本基金的仓位和行业配置相对灵活。春节前，本基金的股票仓位相对保守，行业配置方面主要集中在低估值和高股息的资产，相对于年初明显减持了短期基本面无法迅速兑现业绩的高估值题材标的；春节后，本基金的股票仓位配置相对积极，适当控制了高股息的配置比例，增加了调整相对充分且未来景气度存在积极改善的新能源部分子行业；同时积极研究配置通胀和美联储降息预期主题下的潜在机会。二季度，本基金配置了相对积极的股票仓位，整体仓位较一季度末略有提升。截至二季度末，本基金重点配置了有色、基础化工、电力设备、石油石化和银行等板块。相较于一季度末，本基金二季度配置的主要变化在于：（1）优化了高股息的配置，使得高股息配置的行业分布更加均衡；（2）顺周期的配置更加均衡，从一季度的以基础化工和建材为主向新能源、银行等行业适度均衡；(3)择机增加了资源股和港股的配置。回顾本基金上半年的操作，春节前后对仓位的选择基本正确：春节前，本基金果断减持了业绩短期无法快速兑现且缺乏估值支持的个股，均衡组合配置并坚守低估值高股息资产起到了较好的效果；春节后积极提升成长股和受益于通胀的资产的配置也收到了较好的效果。但是回顾上半年操作，本基金认为三季度需要在以下方面继续提升：（1）市场的复杂程度对个股的选择提出了更高的要求，发散思维选股策略在目前市场的宽度和广度下遇到了前所未有的挑战；（2）进一步提升对政策的敏感性，第一时间加大拥抱政策红利的力度。

一季度，本基金的仓位和行业配置相对灵活，同时对行业配置做了较大调整使组合相对更加均衡。春节前，本基金的股票仓位相对保守，行业配置主要集中在低估值和高股息的资产，相较年初明显减持了短期基本面无法迅速兑现业绩的高估值题材标的；春节后，本基金的仓位相对积极，风格上适当控制高股息的配置比例，增加了调整相对充分且未来景气度存在积极改善的部分新能源子行业；同时积极研究配置通胀和美联储降息预期主题下的潜在机会。 回顾一季度市场表现，宽指层面，上证指数和沪深300指数分别上涨2.23%和3.10%；Wind全A指数下跌2.85%；创业板指数和科创50指数分别下跌3.87%和10.48%。分行业来看，申万一级行业银行、家用电器、石油石化、煤炭和有色金属行业的涨幅居前；而跌幅居前的行业依次为医药生物、房地产、综合、计算机和电子。仔细分析一季度市场，宽基指数表现的差异很大，或许和资金行为存在一定的关系，上交所北向净买入持续放大，而深交所北向净买入则没有上述资金加持现象。 回顾一季度本基金操作策略，春节前后对仓位的选择基本正确，春节前，本基金管理果断减持了业绩短期无法快速兑现且缺乏估值支撑的个股，均衡组合配置并坚守低估值高股息资产起到了较好的效果；春节后积极提升成长股和受益通胀资产的配置也取得了较好的效果。回顾一季度的操作，未来需要继续提升研究的前瞻性和加强深度研究。 展望2024年二季度，国内的经济政策在一季度经济向好的背景下较难给市场带来太多惊喜，短期市场还需消化业绩期的潜在不确定性，因此二季度本基金或将采取灵活的股票仓位和配置思路，将重点关注以下潜在投资机会：（1）通胀和美联储降息投资机会；（2）股价持续调整后近期基本面出现积极改善且一季度超预期验证的底部投资机会；（3）全球科技浪潮背景下国内的投资机会。此外，我们也会密切关注全球地缘政治风险对A股和H股的潜在风险。

2023 年，A市场冲高回落，沪指收跌 3.7%，沪深 300 指数收跌 11.38%；创业板指数收跌19.41%；个股表现略优于权重指数，万得全 A 指数下跌 5.19%，wind微盘指数上涨49.88%；北证50上涨14.92%。分行业来看，通信、传媒、计算机、电子和石油石化行业涨幅居前，而美容护理、商贸零售、电力设备、建筑材料和社会服务的跌幅居前。2023年，恒生指数和恒生科技指数分别收跌13.82%和8.83%；分行业来看，能源和电信行业全年大幅上涨；金融、地产和必须消费品全年跌幅居前。23年以来，国内经济开启复苏态势。从市场层面，一季度的市场表现以春节作为分水岭。节前呈现较好的开门红，31个申万一级行业几乎全面飘红。春节过后，市场回归风口快速轮动的常态。一季度组合布局重点在基本面还在左侧，但是后续周期即将上行以及受益于国产替代逻辑的科技半导体、硅料价格中长期下行，使得需求的强度和长度超出预期的储能以及随着经济活动恢复相关的食品饮料及出行等板块。组合一季度主要减持了部分光伏以及受OEM竞争格局恶化的汽车板块及受欧美经济走弱、外需减弱相关行业及公司。自二季度以来，国内经济的复苏有受阻回落的态势。A股权益市场的表现不尽如人意。但是在经济不及预期的情况下，以ChatGPT大模型引领的AIGC成为市场中最大的亮点。组合布局重点在AI大革命下最为受益的算力光通信和服务器、基本面还在左侧但是后续周期即将上行的科技板块、以及需求相对稳定、格局稳固的食品饮料龙头。组合在二季度减少了对于宏观经济依赖度比较大的行业以及前景明朗度欠佳的光伏板块。进入三季度，在7月政治局会议后的一系列政策组合拳下，国内宏观经济出现了改善趋势，基本面预期逐渐向好。组合延续均衡的哑铃型配置：顺周期及成长主题兼顾。从具体板块操作来看，组合在三季度增加了受益于化债政策不断出台的银行板块、受益于供需格局及宏观环境逐步明朗的铜、金等有色板块以及增加了医药板块的配置。此外，三季度组合降低了在科技板块的整体配置以在不确定的宏观环境下降低整体组合的波幅。进入四季度，国内宏观经济仍呈现缓慢复苏的状况。组合延续相对均衡的配置，从具体板块操作来看，组合在四季度增加了受益于消费电子领域新产品所需的软硬件技术，如电子以及机械设备板块，受益于部分品种迎来量价齐升的化工子板块以及具有较强独立逻辑的个股。此外，四季度组合降低了食品饮料以及可能受损于全球经济趋弱的有色金属板块。