贝莱德中国新视野混合C(013427) - 基金经理

二季度，本基金配置了相对积极的股票仓位，整体仓位较一季度末略有提升，截至二季度末，本基金重点配置了有色、基础化工、电子、通信和石油石化。相对于一季度末，本基金二季度配置的主要变化在于：（1）优化了高股息板块的配置，使得高股息配置的行业分布更加均衡；（2）科技配置更加均衡，从一季度的以电子为主向电子、通信和新能源等行业分散，变得适度均衡；(3)择机增加了资源股和港股的配置。回顾二季度市场表现，宽指层面，上涨指数和沪深300指数分别下跌2.43%和2.14%；Wind全A指数下跌5.32%；创业板指数和科创50指数分别下跌7.41%和6.64%。分行业来看，申万一级行业公用事业、银行、煤炭、电子和交通运输涨幅居前；而跌幅居前的行业依次为综合、传媒、商贸零售、社会服务和计算机。回顾二季度市场演绎，持续的政策红利是重要的催化剂，高质量发展、新质生产力、5.17地产新政、科特估、地产新政和科学技术大会都对市场不同阶段的演绎产生了重要的推动。回顾二季度的操作策略，本基金在仓位和行业选择层面取得了较好的效果，组合中个股选择的正贡献也是较为明显，但是回顾二季度操作，认为三季度需要在以下方面继续提升：（1）市场的复杂程度对个股的选择提出了更高的要求，发散思维选股策略在目前市场的宽度和广度下遇到了前所未有的挑战；（2）进一步提升对政策的敏感性，第一时间加大拥抱政策红利的力度。展望2024年三季度，国内的经济有望延续上半年稳健向好的趋势，复杂的国际局势对国内市场的干扰有望逐步充分释放，A股中报披露后有助于我们更好理解产业趋势，因此三季度本基金或将采取稳健的股票仓位和配置思路，行业配置方向将聚焦于“两质，即高质量发展和新质生产力”方向：（1）中报有助于进一步验证高质量发展在行业层面的兑现，本基金将进一步聚焦并捕捉新涌现出的机会；（2）新质生产力对关键核心领域的赋能也会逐渐清晰，本基金也会积极把握；（3）全球科技浪潮背景下国内的投资机会。此外，我们也会密切关注全球地缘政治风险对A股的潜在风险。

一季度，本基金的仓位和行业配置相对灵活，同时对行业配置做了较大调整使组合相对更加均衡。春节前，本基金的股票仓位相对保守，行业配置主要集中在低估值和高股息的资产，相较年初明显减持了短期基本面无法迅速兑现业绩的高估值题材标的；春节后，本基金的仓位相对积极，风格上适当控制高股息的配置比例，增加了调整相对充分且未来景气度存在积极改善的部分新能源子行业；同时积极研究配置通胀和美联储降息预期主题下的潜在机会。 回顾一季度市场表现，宽指层面，上证指数和沪深300指数分别上涨2.23%和3.10%；Wind全A指数下跌2.85%；创业板指数和科创50指数分别下跌3.87%和10.48%。分行业来看，申万一级行业银行、家用电器、石油石化、煤炭和有色金属行业的涨幅居前；而跌幅居前的行业依次为医药生物、房地产、综合、计算机和电子。仔细分析一季度市场，宽基指数表现的差异很大，或许和资金行为存在一定的关系，上交所北向净买入持续放大，而深交所北向净买入则没有上述资金加持现象。 回顾一季度本基金操作策略，春节前后对仓位的选择基本正确，春节前，本基金管理果断减持了业绩短期无法快速兑现且缺乏估值支撑的个股，均衡组合配置并坚守低估值高股息资产起到了较好的效果；春节后积极提升成长股和受益通胀资产的配置也取得了较好的效果。回顾一季度的操作，未来需要继续提升研究的前瞻性和加强深度研究。 展望2024年二季度，国内的经济政策在一季度经济向好的背景下较难给市场带来太多惊喜，短期市场还需消化业绩期的潜在不确定性，因此二季度本基金或将采取灵活的股票仓位和配置思路，将重点关注以下潜在投资机会：（1）通胀和美联储降息投资机会；（2）股价持续调整后近期基本面出现积极改善且一季度超预期验证的底部投资机会；（3）全球科技浪潮背景下国内的投资机会。此外，我们也会密切关注全球地缘政治风险对A股和H股的潜在风险。

2023 年，A市场冲高回落，沪指收跌 3.7%，沪深 300 指数收跌 11.38%；创业板指数收跌19.41%；个股表现略优于权重指数，万得全 A 指数下跌 5.19%，wind微盘指数上涨49.88%；北证50上涨14.92%。分行业来看，通信、传媒、计算机、电子和石油石化行业涨幅居前，而美容护理、商贸零售、电力设备、建筑材料和社会服务的跌幅居前。2023年，恒生指数和恒生科技指数分别收跌13.82%和8.83%；分行业来看，能源和电信行业全年大幅上涨；金融、地产和必须消费品全年跌幅居前。23年以来，国内经济开启复苏态势。从市场层面，一季度的市场表现以春节作为分水岭。节前呈现较好的开门红，31个申万一级行业几乎全面飘红。春节过后，市场回归风口快速轮动的常态。一季度组合布局重点在基本面还在左侧，但是后续周期即将上行以及受益于国产替代逻辑的科技半导体、硅料价格中长期下行，使得需求的强度和长度超出预期的储能以及随着经济活动恢复相关的食品饮料及出行等板块。组合一季度主要减持了部分光伏以及受OEM竞争格局恶化的汽车板块及受欧美经济走弱、外需减弱相关行业及公司。自二季度以来，国内经济的复苏有受阻回落的态势。A股权益市场的表现不尽如人意。但是在经济不及预期的情况下，以ChatGPT大模型引领的AIGC成为市场中最大的亮点。组合布局重点在AI大革命下最为受益的算力光通信和服务器、基本面还在左侧但是后续周期即将上行的科技板块、以及需求相对稳定、格局稳固的食品饮料龙头。组合在二季度减少了对于宏观经济依赖度比较大的行业以及前景明朗度欠佳的光伏板块。进入三季度，在7月政治局会议后的一系列政策组合拳下，国内宏观经济出现了改善趋势，基本面预期逐渐向好。组合延续均衡的哑铃型配置：顺周期及成长主题兼顾。从具体板块操作来看，组合在三季度增加了受益于化债政策不断出台的银行板块、受益于供需格局及宏观环境逐步明朗的铜、金等有色板块以及增加了医药板块的配置。此外，三季度组合降低了在科技板块的整体配置以在不确定的宏观环境下降低整体组合的波幅。进入四季度，国内宏观经济仍呈现缓慢复苏的状况。组合延续相对均衡的配置，从具体板块操作来看，组合在四季度增加了受益于消费电子领域新产品所需的软硬件技术，如电子以及机械设备板块，受益于部分品种迎来量价齐升的化工子板块以及具有较强独立逻辑的个股。此外，四季度组合降低了食品饮料以及可能受损于全球经济趋弱的有色金属板块。

进入三季度，在7月政治局会议后的一系列政策组合拳下，国内宏观经济出现了改善趋势，基本面预期逐渐向好。但从已公布的宏观数据来看，部分数据开始改善，但是部分指标仍出现背离状况。9月份社融超预期，信贷结构改善；9月出口强于预期，叠加9月PMI重回线上，指向当前经济环比好转的趋势；9月CPI再走低、新房销售弱、二手房销售没能大反转、假期消费温和修复等迹象，表示经济复苏的幅度仍承压。我们认为三季度以来出台的政策组合拳效果已有显现，也基本确认了经济环比好转的趋势，但考虑到不少指标的背离，本质上当前经济应仍处底部、内生动能尚需提升，也需要政策持续发力。市场层面，三季度北向资金录得较大净流出，在无其他显著增量资金的情况下，三季度A股权益市场的表现不尽如人意。沪深300下跌3.98%，创业板指下跌9.53%，恒生指数下跌5.85%。从板块来看，非银金融、煤炭以及石油石化等板块表现相对较好，而上半年增长较为亮眼的通信、计算机、传媒板块下挫较大。在组合操作上，我们恪守本基金的“长期可持续成长股”投资理念，关注各行业板块中盈利增速较高的公司，自下而上挖掘确信度高的优质公司。截至本报告期末，组合仓位相对于2023年二季度末保持稳定，处于中等偏上水平。组合延续均衡的哑铃型配置：顺周期及成长主题兼顾。从具体板块操作来看，组合在三季度增加了受益于化债政策不断出台的银行板块、受益于供需格局及宏观环境逐步明朗的铜、金等有色板块以及增加了医药板块的配置。此外，三季度组合降低了在科技板块的整体配置以在不确定的宏观环境下降低整体组合的波幅。