平安合轩1年定开债发起式(013482) - 基金经理

二季度，收益率整体走强。实体经济通缩预期发酵，债券供需失衡，降准降息预期持续，利率不断突破前低。目前债券面临资产荒持续和收益低的两难，波段交易的难度也在提高，目前位置高流动性和变现能力更显重要。报告期内，本基金主要配置利率债，同时适当进行波段交易来增厚组合收益。

一季度，收益率整体走强。1-2月，大行放贷、小行买债局面持续上演，城投债继续收缩，叠加非银欠配，票息资产荒愈演愈烈，利率在LPR降息和降准预期下有所下行。3月份，债券面临资产荒持续和收益低的两难，波段交易的难度也在提高，目前位置高流动性和变现能力更显重要。报告期内，本基金主要配置利率债，同时适当进行波段交易来增厚组合收益。

2023年经济整体呈现N型走势。需求端存在明显的分化——消费修复，基建投资、制造业投资增速放缓，出口在高基数效应下略有下滑，地产投资出现深度负增长。具体节奏上，一季度，稳增长政策相对积极，经济在积压需求集中释放的过程中也出现了报复性反弹；二季度，受一季度报复性反弹的透支效应和主动信用收缩的影响，经济短暂向下偏离了疫后的潜在增长中枢；三季度，透支效应减弱，稳增长政策发力，政治局会议指出“要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”，经济开始重新进入弱复苏趋势，向疫后的潜在增长中枢靠拢；四季度，经济整体强度依然有限，生产好于需求。2023年，财政支出节奏整体较慢、靠后发力，货币政策全年维持合理充裕的状态。　　利率债方面，23年春节前延续2022年底的复苏主线，23年3月开始政策补强刺激、基本面预期下修，叠加货币政策宽松驱动债市收益率震荡下行，8月降息之后汇率风险叠加供给冲击，利率上行，临近年末，供给压力减轻、汇率风险缓释，资金转松，利率明显下行。